lock-up period及其相關内容

lock-up period 鎖定期

公司上市後往往會對股東交易股票設定一定的鎖定期，鎖住了控股股東的同時，往往也鎖住了那些獲得股權激勵等待變現的員工。

股票的鎖定期，也稱為禁售期 (“Lock-up Period”)，指持股方在一定期限内不能将所持的股票轉讓出去，這一期限即為持股鎖定期。股票鎖定就是不讓公司高管等賣自己手上的股票去套現。防止公司高管或者機構在剛開盤時就套現，嚴重影響股價。股票鎖定期的一般期限是12個月，特殊情況下是36個月。設定鎖定期（禁售期）從IPO核查的角度，具有防止造假上市的目的。一般認為企業半年一年的造假是有可能的，但是持續兩三年的造假就很難了，持續五年以上幾乎不可能。算算現在境内市場IPO的周期，準備上市一年，在證監會排隊等上市一年多，上市後再等三年，前前後後就是五年時間。如果大股東真的幫助企業造假上市，很高明的瞞過了投行、證監會、投資人，他也沒法迅速出售套現。隻有再經過三年的檢驗，用時間向外界證明企業業績真實可信之後，股東才有機會賣掉自己的股票，擷取收益。漫長的鎖定期大大提高了造假的成本。

A lock-up period is a window of time when investors are not allowed to redeem or sell shares of a particular investment. There are two main uses for lock-up periods, those for hedge funds and those for start-ups/IPO’s. For hedge funds, the lock-up period is intended to give the hedge fund manager time to exit investments that may be illiquid or otherwise unbalance their portfolio of investments too rapidly. Hedge fund lock-ups are typically 30-90 days, giving the hedge fund manager time to exit investments without driving prices against their overall portfolio.

例句1

The lock-up period for hedge funds corresponds with the underlying investments of each fund. For example, a long/shortfund invested mostly in liquid stocks may have a one-month lock-up period. However, because event-driven or hedge funds often invest in more thinly traded securities like distressed loans or other debt, they tend to have prolonged lock-up periods. Still, other hedge funds may have no lockup period at all depending on the structure of the fund's investments.

對沖基金的鎖定期與每隻基金的基礎投資相對應。例如，主要投資于流動性股票的多頭/空頭基金可能有一個月的鎖定期。然而，由于事件驅動型基金或對沖基金通常投資于不良貸款或其他債務等交易量較低的證券，它們往往會有較長的鎖定期。不過，其他對沖基金可能根本沒有鎖定期，這取決于基金的投資結構。

例句2

When the lock-up period ends, investors may redeem their shares according to a set schedule, often quarterly. They normally must give a 30- to 90-day notice so that the fund manager may liquidate underlying securities that allow for payment to the investors.

鎖定期結束後，投資者可以根據設定的時間表贖回股票，通常是每季度一次。他們通常必須提前30到90天發出通知，以便基金經理可以清算基礎證券，進而向投資者付款。

例句3

During the lock-up period, a hedge fund manager may invest in securities according to the fund’s goals without concern for share redemption. The manager has time for building strong positions in various assets and maximizing potential gains while keeping less cash on hand.

在鎖定期内，對沖基金經理可以根據基金的目标投資證券，而不用擔心股票贖回。經理有時間在各種資産中建立強勢頭寸，并最大限度地增加潛在收益，同時減少手頭的現金。

例句4

The lock-up period for newly issued public shares of a company helps stabilize the stock price after it enters the market. When the stock’s price and demand are up, the company brings in more money. If business insiders sold their shares to the public, it would appear the business is not worth investing in, and stock prices and demand would go down.

公司新發行的社會公衆股的鎖定期有助于穩定上市後的股價。當股票價格和需求上升時，公司會賺更多的錢。如果企業内部人員向公衆出售他們的股票，這似乎表明該企業不值得投資，股票價格和需求将會下降。

相關知識拓展：

美股

美股與内地不同，美國證監會對IPO鎖定期（lock-up period）沒有強制性規定，一般由公司與承銷商簽署鎖定期協定（lock-up agreement）并在送出上市檔案時一同披露，鎖定期限制的對象通常是控股股東、實際控制人、高管和部分員工，有的還會包括VC這樣的早期投資方。

雖然美國證監會并不強制要求IPO鎖定期，但簽署鎖定期協定在美股市場已經是很普遍的做法了，承銷商一般也會要求簽署鎖定期協定。

美股的鎖定期一般約定為90-180天，比如2018年在納斯達克上市的哔哩哔哩，在其招股說明書中可以看到，哔哩哔哩的董事、高管、現有股東（包括部分期權持有人）與承銷商簽署了鎖定期協定，同意在招股說明書送出之日起180天内不得以任何方式出售、轉讓或處置任何ADSs、普通股或類似證券。

港股

港股對IPO鎖定期與内地一樣有明确的規定，簡單來說，港股主機闆上市規則規定控股股東自交易日起6個月内不得以任何方式處置所持公司股票，自前述6個月屆滿之日起6個月内，不得喪失控制權（創業闆則分别為12個月）。

這個規定隻限制了控股股東，不過部分赴港上市公司的持股的董事、高管、員工等也會承諾與控股股東一同鎖定6個月，比如年初在港股主機闆上市的快手在其招股說明書中陳述，所有現有股東與員工持股平台分别承諾自挂牌之日起6個月内不會處置任何所持股票及相關權益。

内地

對比美股與港股，内地對IPO鎖定期的規定就比較嚴格。

内地主機闆對控股股東與實際控制人的鎖定期是36個月。對于自誕生起就受到科技公司熱切關注的科創闆，除了與前述主機闆一樣的規定之外，還對核心技術人員規定了12個月的鎖定期。另外，科創闆還有一個關于鎖定期的特殊規定，那就是“閉環原則”。

考慮到科技創業公司股權激勵的人數多，證監會在2018年6月6日釋出的【第17号公告】《關于試點創新企業實施員工持股計劃和期權激勵的指引》中首次提出，被納入試點創新企業的公司可以适用“閉環原則”，為《公司法》對股份有限公司股東不超過200人的限制提供了解決方案，後被科創闆沿用。

适用“閉環原則”的公司，在計算股東人數時持股平台計算為1名股東，前提是持股平台上需全部為員工，且員工均應承諾36個月的鎖定期，鎖定期内隻能向持股平台上的或其他符合條件的員工轉讓相關權益。

來源：譯問