天風海外團隊
摘要
事件：公司公布FY2023Q1 (CY2022Q3)季報：收入與利潤基本符合預期，但指引略不及預期
公司實作總營收501 億美元，同比增長 11%。淨利潤：實作淨利潤176億美元，同比下降14%，淨利率35%，Q4每股攤薄收益為 2.35 美元。
分各業務來看：生産力和業務流程業務收入為165 億美元，同比增長9%，整體營收表現超出預期，其中Office Commercial和 LinkedIn 的業績好于預期。Office Commercial保持強勁增長勢頭；LinkedIn的增長主要系 Talent Solutions 的增長好于預期。
本季度微軟智能雲業務收入為203億美元，同比增長20％，收入符合預期。其中Azure與其它雲服務收入同比增長35%，比預期低約一個點，原因是 Azure 消費增長持續放緩，公司幫助客戶優化目前工作負載，同時優先考慮新工作負載。
個人計算業務收入133億美元，略有下降，按固定匯率計算增長3%。業績表現總體符合預期，OEM 和 Surface 的疲軟被遊戲機的上漲所抵消。Windows 商業産品和雲服務收入同比增長8%，主要受Microsoft 365 E5的需求推動。由于 PC 市場需求惡化，Windows OEM 收入同比下降 15%。Xbox 内容和服務收入下降3%，主要由于第一方内容和第三方内容的下降。搜尋和新聞廣告收入（不含 TAC）受廣告支出放緩影響同比增長16%，符合預期，得益于搜尋量的增加和Xandr的大約5個影響點。
下季度指引：生産力和業務流程業務收入在166億至169億美元之間。智能雲收入在212.5億至215.5億美元之間，Azure的收入增速以固定匯率計算降低大約5%。個人計算業務預計收入在145億至149億美元之間。
點評：
1）我們認為微軟流量下的廣告業務本季度仍有超預期的成長。過去一年，公司的服務地域擴大近4倍。Edge是Windows上增長最快的浏覽器，内置優惠券和價格比較功能推動其份額持續增加。目前，公司已為客戶節省超20億美元，本季度将購物工具帶到15個新市場。公司持續拓展第三方廣告庫存，Netflix将于下個月推出首個廣告支援的訂閱計劃。
2）雲計算業務競争格局依然向優，但短期需求受宏觀一定影響：微軟在混合雲和雲安全等優勢依然穩固，公司現在擁有8500名Arc客戶，是一年前的兩倍多。作為SAP工作負載的首選平台，Chobani、Munich RE、Sodexo、Volvo Cars 等公司都在 Azure 上運作 SAP。此外，企業持續選用微軟的XDR雲原生SIEM來保護數字資産。微軟雲安全業務同比增長33%。我們認為表明在淺衰退的背景下，企業端長期數字化需求依然強烈，轉雲的滲透率提升或根據企業預算有延遲，但不會大幅削減。
3）個人計算業務預計将持續疲軟，公司指引Windows OEM 預計下季度收入将以高30的百分點下降。排除去年 Windows 11 收入延期的影響，收入将下降三十幾個百分點；均反映了PC市場需求的疲軟。
投資建議：考慮到個人消費市場的不利因素，我們下調23-24（均為财年，下同）年收入預測從2251/2539億美元到2201/2457億美元，新增25年收入預測2716億美元，下調2023-2024财年歸母淨利潤預測從820/972億美元到767/886億美元，新增25年歸母淨利潤預測1065億美元，我們依然看好微軟的技術棧與戰略在企業與個人消費市場的長期表現。維持 “買入”評級。
風險提示：公有雲市場競争，宏觀經濟通脹風險，反壟斷及其它政策風險，硬體銷售不及預期
天風證券海外團隊
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文章來源
文中報告節選自天風證券研究所已公開釋出研究報告：《微軟公司（MSFT）:下季度指引略不及預期，受個人PC需求下滑，Azure消費放緩等影響》具體報告内容及相關風險提示等詳見完整版報告。
對外釋出時間
2022年11月05日
報告釋出機構
天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）
本報告分析師
孔蓉 SAC 執業證書編号：S1110521020002
李澤宇 SAC 執業證書編号：S1110520110002