最近幾周，紐約證券交易所上市公司 Sea Ltd （冬海集團）的電子商務部門 Shopee 一直處于風口浪尖。
- Sea Ltd 旗下 Shopee 的裁員潮影響了其新加坡、中國和印度尼西亞的業務。
- 在關閉阿根廷、智利、哥倫比亞和墨西哥的業務之後，Shopee 将其“重新評估業務重點”的舉動歸咎于全球經濟狀況。
- 就在三個月前，Shopee 裁減了整個地區的 ShopeeFood 和 ShopeePay 團隊
這一切，在創始人兼CEO李小冬的“自給自足”内部備忘錄達到了輿論沸點的頂峰。
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Shopee PK 阿裡國際零售業務
首先，讓我們回顧一下近年來 Shopee 的表現。
這家線上購物巨頭在 2021 年又是創紀錄的一年，收入超過 50 億美元，高于 2020 年的 22 億美元。最重要的是，在去年 11.11 的銷售額中，Shopee 打破了 2020 年的銷售額記錄，整個銷售期間售出 20 億件商品。
雖然阿裡巴巴旗下的 Lazada 在購物節期間也取得了不錯的銷量，但仍無法與 Shopee 的成功相提并論。截至2022年6月30日的Q2，Shopee公布的營收為17億美元，同比增長了51.4%；而8月4日晚間，阿裡巴巴釋出截至2022年6月30日的2023财年第一季度業績中提到，國際商業方面（主要包括Lazada、速賣通、Trendyol和Daraz的國際商業零售業務）營收為105.24億元（約合15.71億美元）。
現在，Lazada 的規模比 Shopee 小三到四倍，後者僅在上一季度處理的商品總價值（190 億美元）幾乎與 Lazada 在整個 2021 年（210 億美元）的交易總額相當。
不過這樣的光景似乎開始走偏。
圖/Shopee官網截圖
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2022 年的 Shopee：當裁員成為焦點時
今年 3 月，Shopee在印度和法國推出業務僅5個月後就關閉了在這些國家的業務。與此同時，該公司的全球擴張計劃面臨挫折，包括進軍歐洲和拉丁美洲。6 月，Shopee開始裁員，其支付部門ShopeePay和送餐業務 ShopeeFood 面臨第一輪裁員。
3個月後，關閉智利、哥倫比亞和墨西哥的當地業務，同時完全離開阿根廷。除了在前三個市場保持跨境業務外，将削減其在這些國家的大部分團隊，影響數十名員工。
很明顯，Shopee 可能無法将其在開發中國家的增長複制到西方。到目前為止，除了亞馬遜以外的很多企業都全球化上遇到失敗。
Shopee在巴西已躍居頭部位置，是以巴西市場沒有受到影響。就背景而言，拉丁美洲是 Sea 在東南亞之後最重要的地區，占其 2021 年收入的近 19%。一年前，Shopee 擴充到墨西哥、智利和哥倫比亞——在進入巴西兩年後——依靠該地區的崛起精通移動裝置的年輕使用者群體。
即便是 Shopee 在其拉丁美洲核心市場巴西的第二季度收入也出現了良好的增長，同比增長超過 270%。Sea 在其季度收益報告中援引 data.ai 的分析稱，該服務在巴西購物類别的平均每月活躍使用者中也排名第一。
但自 2021 年 10 月的高點以後，Shopee 母公司 Sea Limited 的市值已下跌約 1700 億美元。這與 Sea 在 2021 年 9 月通過股權和可轉換債券出售獲得60 億美元的情況形成鮮明對比，當時是東南亞最大的一輪融資。
本周早些時候，Sea另一份内部備忘錄釋出，表明 Sea Ltd. 正準備解雇印度尼西亞 3% 的 Shopee 員工。這也屬于他們更廣泛的區域裁員浪潮，旨在遏制不斷膨脹的損失并赢回投資者。
“這些變化是我們不斷努力優化營運效率的一部分，目标是在我們的業務中實作自給自足，”Shopee 在一封電子郵件聲明中表示，但未詳細說明。
大家普遍關注到的是中國業務也在周一宣布了一輪裁員。顯而易見的是，Shopee 已經大聲明确地表明，正試圖保護自己免受經濟放緩的影響。然而，裁員不僅限于 Shopee，甚至 Sea 的遊戲部門 Garena，其最賺錢的部門，也減少了員勞工數。
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不得不利潤導向的Sea Limited
2017 年，Sea Limited 的收入主要來自其視訊遊戲平台 Garena，其中大部分來自亞洲，主要集中在其本土新加坡市場。從那時起，該公司擴大了收入來源，包括電子商務（通過其 Shopee 平台）和數字支付（通過其金融科技部門 SeaMoney）。它在歐洲和拉丁美洲等市場大幅擴張和增長。
由于全球融資市場變化如此之快，Sea Limited 現在将利潤置于增長之上。在給員工的備忘錄中，李小冬解釋說：“由于投資者紛紛逃離‘避風港’投資，我們預計無法在市場上籌集資金。”
簡而言之，Sea Limited 迅速成長壯大。但它是通過嚴重依賴融資活動産生的現金來做到這一點的，如下圖所示，既然宏觀經濟環境不同了，它就不能一直沉浸在那個蜜罐裡。
YCharts 提供的SE 收入 (TTM)資料。
對李小冬來說，資本成本上升了。美聯儲以幾十年來最快的速度加息，讓投資者在相對無風險的資産上獲得更好的回報。他們現在不太願意在不要求更高回報率的情況下向 Sea Limited 這樣的公司借錢。基本上，借錢的條件并不像以前那樣引人注目。
同樣，美聯儲通過縮減資産負債表将流動性從系統中抽走，這具有導緻股票估值下降的副作用。Sea Limited 可以像過去那樣通過稀釋股票來籌集資金，但條款的吸引力要小得多。Sea Limited 股票在 2021 年初的市銷率 (P/S) 估值超過 30。截至9月20日，其估值已暴跌 90% 以上，市盈率低于 3——創曆史新低。
Sea Limited 并不是唯一一家根據市場情況進行調整的公司。例如，Snapchat 的母公司Snap本月早些時候向員工釋出了一份備忘錄，Snap 的首席執行官表示：“我們的業務将根據我們産生利潤的能力來評估。我們必須相應地調整我們的戰略。”
04
Shopee會被抛棄嗎
顯然不會。
Shopee的業務聚焦和裁員并不是行業個例。
據《華爾街日報》報道，Facebook 母公司 Meta 正在重組部門，并将一些員工列入一份為期30 天的名單，讓他們有一個月的時間在組織内尋找新職位或離職。Google 創業孵化器 Area 120 的 50 名員工将需要尋找新的内部角色，否則将面臨被解雇的風險。據美國有線電視新聞網報道， Snapchat 的母公司 Snap Inc. 計劃裁員約 20% 的約 6400 名員工，即約 1200 名員工。
不過，Shopee的盈利征途需要加速。
Sea Limited 的視訊遊戲部門 Garena 是其盈利的企業。然而，該部門的息稅折舊攤銷前利潤 ( EBITDA ) 在 2022 年第二季度同比下降 55% 至 3.336 億美元，部分原因是其熱門的Free Fire遊戲在印度被禁止，以及視訊遊戲領域普遍放緩。
然而，Garena 的掙紮似乎還在繼續。根據路透社 9 月的一份報告，随着 Sea Limited 努力實作盈利，大約 15% 的 Garena 員工可能剛剛被解雇。
據報道，在 Sea Limited 實作自給自足之前，管理層會放棄薪水。當然，這意味着該公司到目前為止還沒有自給自足，再次強調其增長是由融資提供的。
應該鼓勵 Sea Limited 的投資者相信有一條可行的自給自足之路。考慮到 2022 年上半年，該公司報告的營運現金為負 12 億美元，但它僅在房地産和裝置上就花費了 5.4 億美元，其中大部分用于電子商務基礎設施，通過削減開支以推動Shopee 業務實作盈虧平衡。也就是說，Sea Limited 的電子商務部門在第二季度占總收入的近 59%。
在目前的經濟環境中，轉向自給自足對 Sea Limited 來說非常重要和必要。這也意味着在低增長、收支平衡的情況下，股票的估值可能是公平的。