中金出手護盤，“水果第一股”洪九果品勉強收平，大股東阿裡賺7億，竟靠賣榴蓮打出差異化

财聯社9月6日訊（記者成孟琦） 水果江湖素有“南百果，西洪九、北鮮豐”之争，9月5日，洪九果品率先登陸港股，問鼎“水果第一股”。首日以平收落幕，成交額5042萬港元。中金公司為單獨保薦人。

暗盤曾破發，首日中金護盤平收

值得注意的是，洪九果品以招股價下限40港元定價，公開認購未足額，僅收到0.6倍認購額，且在不同券商暗盤都出現輕微破發；上市首日則收平，截至收市總市值為186.83億港元，值得注意的是，此市值較上市前最後一輪融資估值上漲約120%。

9月5日洪九果品首秀平收，得益于中金的積極護盤。據富途資料，中金一日大買8.62萬股。此外，富昌證券淨買入4.76萬股，彙豐與星展各買入2萬股左右。淨賣出方面，最高的機構為BTIG，淨賣出1.59萬股；艾德、華泰證券淨賣出1.5萬股左右，排名第二與第三位。

第一大機構股東阿裡獲利約7億人民币

招股書顯示，2016年以來洪九果品曾進行多輪融資，總計融資金額約為20.98億元。随着融資次數的增加，洪九果品的投資方中，逐漸出現包括阿裡巴巴、深創投、明德、廣發全球與南方基金等重量級VC與基金身影。

2016年，洪九果品Pre-A輪獲得5364萬元人民币投資，投資方還大多名不見經傳。兩年後的B輪融資規模大增，洪九獲5.4億元人民币投資，除老股東外，新增機構包括珠海萬亨、中國農墾、深創投、重慶業如紅土、陽光人壽、海墾基金。

到2019年下半年，洪九果品C輪融資約為13.26億元，新加入的投資機構包括深圳明德、敏利上海、南京創鼎銘和等。

上市前的最後一輪融資C+輪融資最為隆重，彼時，洪九果品的估值已達約84.07億港元。阿裡巴巴中國以人民币近6億元認購洪九8%的股權，成為其第三大股東，也是最大的外部投資機構。

洪九果品上市前的機構股東為，阿裡巴巴持股8.0%，中國農墾6.59%，蘇州緻藍5.42%，重慶逸百年4.04%，天時仁合3.87%，陽光人壽3.29%。當中，阿裡巴巴持股在洪九上市首日，市值已上漲約120%，賬面獲利近7億人民币。

此外，2家基石投資者參與洪九此次IPO，分别為廣發全球和南方基金，均為頭部機構投資者。兩家機構按照發售價合計認購約2600萬美元(約2.04億港元)股份，占全球發售項下的約36.41%。

根據招股書，鄧洪九、江宗英、鄧浩吉、鄧浩宇、重慶合利及重慶合衆合共有權行使約46.06%的表決權，為控股股東。

淨利上升，毛利率下降

洪九果品成立于2002年，根據灼識咨詢，按2021年的銷售收入計，洪九果品是中國第二大水果分銷商，市場佔有率為1%。而分散的水果銷售江湖中難有絕對霸主，2021年，按水果零售額劃分，市場前五大參與者共占3.6%的市場佔有率，百果園為水果零售行業的第一大公司，和洪九果品差異甚微。

據招股書，2019年至2021年，洪九果品的營收分别為20.77億元、57.71億元和102.80億元，複合年增長率為122.4%；經調整利潤分别為2.28億元、6.62億元和10.90億元，複合年增長率為118.5%。2022年前五個月，洪九果品實作收入57.25億元，經調整淨利潤達7.45億元。

雖然淨利潤增長增速較快，而洪九果品的産品毛利率卻在逐年降低，2019年至2021年，洪九毛利率分别約為18.91%、16.58%、15.69%。

靠榴蓮走出差異化路線

洪九果品的營收中，品牌水果産品的收入占比均逾七成。而在諸多水果中，洪九的“秘密武器”卻是榴蓮。

得益于中國經濟發展與中産階級逐漸壯大，國内消費者對榴蓮、山竹、車厘子等進口貴價水果需求日益激增。據灼識咨詢，洪九果品2021年的榴蓮銷售額約占全國榴蓮分銷市場佔有率的10.1%，已然成為中國最大的榴蓮分銷商。此外，洪九果品在火龍果、山竹及龍眼市場排名靠前，2021年，洪九果品是火龍果、山竹及龍眼的前五大分銷商，市場佔有率分别為6.1%、2.2%及2.8%。

為何洪九如此擅長賣榴蓮？洪九果品在招股書中表示，市場供不應求時，洪九果品得以相對較低的價格在泰國采購榴蓮，并以相對較高的價格在中國銷售榴蓮。榴蓮的毛利率由截至2021年5月31日止五個月的21.9%增加至截至2022年5月31日止五個月的31.2%，成為洪九果品毛利率最高的水果單品。

“水果三國”上市之路一波三折

水果江湖三分天下已久，而三家的上市之路都頗為坎坷。

水果江湖中分店最多、營收最高的百果園緊跟着洪九果品向港交所遞交招股書，一度百果園問鼎“水果第一股”的聲勢最為浩大。

戲劇化的是，剛剛遞交IPO申請的百果園就爆出變質水果做果切、發黴蘋果繼續賣等負面消息，随後還被上海市消保委點名，稱“很多侵害消費者合法權益行為都與加盟店相關。品牌不能一味追求擴張速度，而疏于對加盟店的管理和監督。”至此，資本市場鮮聞百果園上市進一步消息。

洪九果品的上市之路則始于8年前。據2016年披露的一份公告顯示，洪九果品曾于2014-2015年期間積極嘗試推進新三闆挂牌相關事項。2019年洪九果品又與東興證券簽署上市輔導協定，試圖在A股上市。短短幾個月之後，洪九果品就決定與原機構解除協定，換為中金公司，理由是“為令本公司亦可靈活在國際市場上探索融資機會，同時考慮到中金公司及其聯屬公司在中國及國際資本市場的能力和資源。”

與中金達成協定後，洪九很快向香港聯交所遞交了招股書，獨家保薦人為中金公司。

然而，港股上市也并非順風順水，在2021年10月遞交的招股書失效後，洪九果品2022年4月再次更新招股書，7月通過聆訊，終于9月5日上市。

談到赴港上市的理由，洪九果品董事認為，此舉将完善其管治架構并提升品牌知名度，同時有助于其進行與海外業務夥伴的合作及海外地區的潛在擴張。

此外，有“北鮮豐”之稱的鮮豐水果也多次傳出IPO消息。根據官網，鮮豐門店數量超2200家，也收獲了紅杉中國、九鼎投資、麥星投資、前海梧桐并購基金以及青銳創投等投資方。

本文源自财聯社記者 成孟琦