據中金公司測算，如果把社融與M2的缺口了解為融資需求與貨币供應之間的差距，7月這一缺口達到了1.3個百分點，處于曆史（2006年-2022年）較高水準
文｜《财經》記者 唐郡
編輯｜張威 袁滿
時隔七個月，中國人民銀行（下稱“央行”）宣布年内第二次降息。
8月15日，央行官網宣布将中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作（OMO）的中标利率均下調10個基點，二者分别降至2.75%和2.00%。與此同時，央行宣布本月開展4000億元MLF操作（含對8月16日MLF到期的續做），規模低于即将到期的6000億元MLF。
分析人士指出，本次市場操作之前，市場已在預期，央行可能縮量MLF操作，但降息操作超出市場預期。8月15日開盤後，A股三大股指均現拉升行情，截至當日收盤，上證指數和深證成指回落幅度較大，創業闆指漲幅仍超1%。
央行“降息+縮量”的政策組合有何深意？
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬對《财經》記者表示，“這一操作的目的是在縮減金融市場淤積的流動性的同時，推動降低實體經濟融資成本，擴大實體經濟融資需求。”
此前，央行公布的7月社融資料和信貸資料均不及市場預期。
7月新增社會融資規模7561億元，同比少增3191億元，預期值為1.3萬億元；新增人民币貸款6790億元，同比少增4042億元，預期值為1.1萬億元。貨币供應量方面，廣義貨币（M2）餘額為257.81萬億元，同比增長12%，增速創2016年5月以來新高。從資金價格來看，7月以來，DR007等市場資金利率持續下行至1.30%附近，遠低于此前2.10%的短期政策利率。
“M2增速達到12%，但社融和信貸同比少增，說明流動性淤在銀行體内，沒有進入實體經濟。”中信證券首席經濟學家明明對《财經》記者表示，“7月金融統計資料出現了較為明顯的流動性過剩但需求不足的特點。”據中金公司測算，如果把社融與M2的缺口了解為融資需求與貨币供應之間的差距，7月這一缺口達到了1.3個百分點，處于曆史（2006年-2022年）較高水準。
婁飛鵬表示，從近期金融資料來看，金融市場流動性充裕，具體表現是銀行間市場等金融市場利率較低，此時央行縮量MLF操作并不會導緻流動性大幅收緊。與此同時，實體經濟融資需求疲軟，降低MLF利率有助于通過利率傳導推動LPR（貸款市場報價利率）下調，降低實體經濟融資成本，穩定經濟恢複态勢。
此外，招商證券研發中心首席宏觀分析師張靜靜發文表示，美國7月居民消費價格指數（CPI）增速低于市場預期，美通脹形勢邊際放緩，美聯儲貨币政策緊縮預期随之放緩，為央行降息赢得寶貴時機。同時，在7月實體經濟真實融資需求持續偏弱的情況下，央行降息展現了“以我為主”的政策導向。
央行“降息+縮量”操作同日，國家統計局公布了7月實體經濟統計資料。
7月規模以上工業增加值同比增長3.8%，低于市場4.6%的預期值；社會消費品零售總額同比增長2.7%，低于市場5%的預期值；城鎮固定資産投資同比增長 5.7%，低于市場6.20%的預期值。國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付淩晖表示，7月國民經濟延續恢複态勢，但也要看到，世界經濟滞脹風險上升，國内經濟恢複基礎尚不牢固。
其中，房地産市場仍在持續下行。2022年1月-7月，全國房地産開發投資7.9萬億元，同比下降6.4%；商品房銷售面積同比下降23.1%，其中住宅銷售面積同比下降27.1%。此前金融統計資料中，主要展現居民購房情況的居民中長期貸款同比少增2488億元，顯示居民購房需求不足。
“7月宏觀資料普遍低于預期，國民經濟可能出現‘二次探底’風險。”保銀投資總裁、首席經濟學家張智威對《财經》記者分析，本次降息對于市場預期，尤其是房地産市場預期具有邊際改善作用。
“OMO和MLF降息對于實體經濟以及支柱性産業而言無疑是個很大的利好。”光大證券首席固定收益分析師張旭亦表示，在OMO和MLF利率下降引導下，預計8月22日更新的一年期LPR和五年期LPR都可能小幅下行，有利于保持貨币信貸平穩适度增長、降低企業綜合融資成本。
值得注意的是，多位分析人士指出，相較于一年期LPR，預計五年期LPR調降的機率和幅度會更大。五年期LPR是國内個人住房按揭貸款定價的基準利率，目前首套房貸利率下限通常為五年期LPR減20個基點，即4.25%。若本次五年期LPR下調，意味着整體房貸利率将進一步下調。
中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，在目前涉房類貸款疲弱環境下，與前幾年實際執行的七折-九折後利率相比，按揭貸款利率仍存在較大下降空間。截至目前，一年期LPR和五年期LPR分别為3.70%和4.45%，二者利差仍有75個基點，調整空間猶存。
此外，張智威提醒，本次央行降息幅度相對較小，不足以完全扭轉市場預期。“除了貨币政策，接下來還需要政策層面下定決心，出台涉及房地産、疫情防控等一系列配套政策，扭轉房地産市場預期，防止房地産市場風險向國民經濟其他部門傳染。”張智威說。