圖檔來源@視覺中國
文 | 讀懂财經，作者 | 楊揚，編輯 | 夏益軍
跟着蘋果有肉吃，這是智能手機産業鍊企業的共識。遠有富士康“傍大款”賺得盆滿缽滿，近有立訊精密“抱粗腿”迅速攢起兩千億市值等等成功案例，都在印證着蘋果的“價值輻射”。
如今，搭上蘋果産業鍊這趟車，仍然是絕大部分産業鍊企業的追求。但另一個事實是，果鍊企業們都在尋求業務多元化，試圖降低對蘋果的依賴，甚至有個别企業主動停止了和蘋果的業務合作。
出現這種變化的原因是，“果鍊”這門生意的成本效益在變低。相比以往，果鍊企業們的利潤在變薄，而業務風險在變大。
從果鍊企業的利潤看，大多數企業增收不增利，并且産品毛利率呈現下滑的趨勢。果鍊利潤變薄固然有行業原因，過去一段時間，全球半導體短缺，原材料上漲的成本很多被果鍊企業承擔。但更重要的原因是蘋果改變了供應鍊政策，此前，蘋給供應商留存足夠的利潤空間進行科技研發以形成産品溢價，但産品創新達到瓶頸後，蘋果開始壓低供應商利潤，尋求利潤最大化。
利潤變薄的同時，果鍊的業務風險也在變大。以庫存風險為例，蘋果通過JIT庫存管理的模式，将自身的庫存壓力轉移給了供應商，在以往消費硬體銷量好的時候庫存很容易消化，但近期以來，消費硬體換機周期延遲，果鍊庫存風險上升，出現了存貨比率（存貨/總資産）不斷提升的現象。
從上述角度看，果鍊企業的命運很大程度上受蘋果的“裹挾”。而想要擺脫這種局面，形成自己的技術壁壘，可能果鍊企業破局的唯一方式。
01 “果鍊”走在十字路口
蘋果供應商名單向來是各個廠商争奪的席位，備受市場關注。成為蘋果供應商往往意味着自身業績，甚至股價的上漲。
如今，蘋果産業鍊的門票依然搶手，但與過去相比，蘋果産業鍊出現了一些細微的變化。從資本市場看，果鍊企業似乎不再那麼受歡迎，2019年-2022年初，A股蘋果概念股股價漲幅近90%，但是今年年以來蘋果概念股平均跌幅超過17%，遠超A股大盤跌幅（6%）。
蘋果概念股出現下跌也不難了解，一方面是因為手機換機周期延長，上遊産業鍊勢必受到影響，但更重要的是，蘋果産業鍊這門生意的成本效益在變低。
從果鍊的自身的業務動作看，果鍊也紛紛降低對蘋果的依賴，甚至出現了個别企業主動退出蘋果産業鍊的現象。
從整個蘋果産業鍊來看，相關企業也大多開始從依賴蘋果單一客戶到降低對蘋果的依賴。比如，果鍊企業進軍汽車電子，已是行業共識。以立訊精密為例，公司和奇瑞新能源共同組建一個合資公司，進行新能源汽車的整車研發及制造。
當然，果鍊企業進軍汽車行業，很大一部分原因是公司發展到一定規模後，進行業務多元化的選擇。但是，部分蘋果産業鍊企業開始主動退出蘋果的訂單，還是多少能夠說明一定問題的。
今年6月初，根據《工商時報》報道，蘋果代工廠“仁寶”決定不再承接Apple Watch和iPad，服務蘋果的團隊已經解散，人員轉移到其他産品線或事業部。
果鍊逐漸降低對蘋果的依賴，最明顯的一個原因是果鍊往往陷入成也蘋果，敗也蘋果的困境。最近的典型案例就是歐菲光，歐菲光切入蘋果産業鍊後，一度成為全球手機模組市占率第一的企業。但由于去年歐菲光被剔除蘋果産業鍊，公司營收出現腰斬。
看到這裡可能有投資人會說，果鍊企業被剔除産業鍊，還是自己的産品有問題，隻要老老實實給蘋果打工，把技術和成本效益做好，企業也許還會有不錯的發展。
但問題就在于，即使果鍊企業沒有被剔除産業鍊的風險，蘋果産業鍊這門生意的“成本效益”也在變低。
02 果鍊的困局：利潤變薄，風險增大
跟着蘋果有肉吃的日子還在延續，但是果鍊吃到的“肉”，卻不在像以往那麼鮮美。說白了就是，果鍊企業們賺到的利潤越來越薄，要冒的風險卻越來越多。
從果鍊企業的利潤看，2021年A股果鍊企業們，大多出現增收不增利的狀态，根據央廣網報道，2021年，隻有三分之一的果鍊企業淨利潤實作同比正增長。如果縱向對比近幾年代表性果鍊企業的盈利能力，相關企業也出現了毛利率下滑的趨勢。
果鍊企業利潤變薄，既有蘋果供應鍊政策改變的原因，也有行業的原因。
從蘋果自身的改變看，蘋果對待供應鍊成本的态度是不同的。過去，蘋果給供應商一定的成本溢價，以最終形成産品溢價。具體來說，iPhone的誕生需要大量“未實作”的工藝來進行，這意味着下遊産業鍊需要圍繞着蘋果的需求，做大量技術創新。是以，此前，蘋果各個零部件隻引入少量供應鍊，并給供應商較大的利潤空間，使其有足夠的利潤空間進行科研。
但産品創新總會達到瓶頸，此時蘋果開始壓榨供應鍊成本，以截取最大化利益。典型表現就是，蘋果開始不斷壓低供應商價格，國際市場調研機構WitDisplay首席分析師林芝曾指出，蘋果為了降低成本，進一步壓縮供應商的利潤空間，給其帶來更大的成本壓力。
此外，也有行業人士表示，“蘋果的供應鍊管理就是在開放中不斷引入新供應商,産生鲶魚效應，以競争的方式壓低供應鍊成本。”
而從行業看，過去一段時間，半導體短缺，原材料成本上升，也進一步影響了果鍊企業利潤。具體來說，雖然原材料價格上升，但蘋果系産品價格并未提升，甚至有降價趨勢，而2021年蘋果毛利率反而還出現上漲。結合果鍊企業不斷下滑的利潤率，由此原材料上漲的成本，大機率被果鍊企業承擔。
利潤率降低後，果鍊企業的業務風險卻在加大，展現在兩點：
一是，庫存風險。蘋果将庫存壓力轉移到供應商，2021年蘋果的存貨比率（存貨/總資産）不到0.2%，而果鍊企業的庫存比率普遍在5%-20%之間。
蘋果将庫存壓力轉移至供應商的方法是采取了JIT生産模式，在這一模式下，蘋果會及時預測下遊訂單的變化，向供應商進行少量的頻繁采購，如果産品銷量較好，蘋果會在産品缺貨前，及時送到需求方。而如果産品銷量下降，蘋果會自動減産、甚至停産，企業也不至于産生庫存和死貨，減少浪費。
但蘋果可以向果鍊少量頻繁采購，而果鍊卻很難再向它的供應商少量頻繁采購，如果不提前備好庫存，果鍊很難對蘋果的訂單做到快速反映，再者果鍊也需要集中采購降低成本。在消費硬體消費趨勢向好的時候，庫存很容易消化，但如今消費者換機周期延遲的情況下，果鍊的庫存風險正在上升，如下圖，相關企業的存貨比率也呈現上升趨勢。
二是，果鍊企業重資産投入的風險在變大。某券商電子分析師提到，果鍊需要重資産投新産線，但是産線有産能爬坡良率提升的過程，早期并不賺錢，後面穩定之後就要看産品的生命周期和訂單量。但消費疲軟，導緻硬體訂單表現不佳，加劇了果鍊産線投入的風險。
以上種種倒逼了果鍊降低對蘋果的依賴，而外部市場機遇的出現，則使果鍊降低蘋果依賴症，實作了可能。
此前，有業内人士表現，雖然蘋果壓榨供應鍊成本，但蘋果手機利潤遠高于安卓機，是以給供應商留出的利潤仍高于安卓機，因為與蘋果合作，在很長一段時間内是果鍊的最優選，但最近新能源汽車崛起以及谷歌、Meta加碼硬體，使果鍊有了更多的業務選擇。比如，歌爾股份就成為MetaVR頭顯的最大供貨商。
那麼，在抓住外部機遇的同時，從果鍊自身而言，企業應該如何增加自身的确定性呢？
03 果鍊當如何破局？
雖然果鍊紛紛發力新業務，尋求降低對蘋果的依賴，但果鍊企業想要不被下一個“蘋果”裹挾，還需要在抓住新産業機會的同時，鍛煉内功，以增強自身的确定性。
總結成功果鍊企業的發展并參考相關供應鍊企業，以下路徑可能是果鍊企業增加自身業務确定性的方式：
首先，産業内具有高附加值高技術壁壘的産品，企業需要從成本優勢轉化為技術優勢，形成自己的技術壁壘。咨詢機構Ictime首席分析師劉元曾表示，2021年因為缺芯和缺料，蘋果考慮成本問題，對一些可替代性強的供應商進行了壓價，而技術有優勢的供應商則賺得盆滿缽滿。
京東方算是其中的一個案例，京東方所處的半導體顯示行業門檻高、供應商較少，市面上隻有三星、京東方等少數廠商具備高标準的傳遞能力。由此，雖然2021年果鍊企業大多出現了增收不增利的情況，但京東方憑借技術壁壘，并未受到影響，其2021年淨利潤實作了三位數增長。
當然，也并不是所有産品都具備高技術壁壘，有些非産業核心環節産品，即便想要進行硬核的研發，其最終的研發空間也有限。此類産品進行産業延伸，實作産業一體化布局，或許是更好的選擇。
比如立訊精密，這家公司以連接配接器起家，在國内也稱插頭或插座，能夠連接配接兩個裝置的電流和信号，國内也存在着上千家連接配接器廠商。但立訊精密依靠連接配接器站穩腳跟後，公司持續實行橫向布局加縱向布局整合，其中橫向由PC延伸至消費電子、通信以及汽車領域，縱向則深化其産業鍊，由零元件、到模組再到整機布局。
産業一體化布局給公司帶來的好處是：多品類延伸也為公司帶來了更大的業務空間，公司近三年營收CAGR達到53%，保持着較高成長性。而公司的一體化布局，也使公司自制零部件成本低于采購，為公司帶來了成本優勢，由此，近三年公司淨利潤CAGR達62.5%，甚至快于營收增速。
從上述角度看，果鍊企業們雖然借助蘋果、新能源汽車等外力，能夠實作較高的增長速度，但果鍊企業們隻有形成自身特定壁壘後，才能使其在未來走得更遠。
免責聲明:本文（報告）基于已公開的資料資訊或受訪人提供的資訊撰寫，但讀懂财經及文章作者不保證該等資訊資料的完整性、準确性。在任何情況下，本文（報告）中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。