（文章同步自個人公衆号《行研究論文》，歡迎關注交流）
前不久一位朋友分享了一篇文章，一家年收入高達2.6億的滑鼠公司，正在申請上市的科創闆，聽得真有意思，是以我幹脆看了看這家公司，扒竊招股說明書及相關資訊，上市後這将成為機構投資者的目标之一， 有興趣的朋友可以繼續跟蹤。
#01公司簡介
這家名為The Drug Collection的小鼠育種公司主要為醫學研究而不是消費而飼養小鼠。
該公司依靠基因編輯技術來靶向或修飾小鼠基因，為醫學臨床研究提供合适的小鼠品種，并提供直接的技術服務。
醫藥提取物并聯商業模式
公司于2017年在南京成立，但發展勢頭十分強勁，短短三四年在成都、佛山、大興設立子公司。
從布局上看，基本上輻射全國各地區市場，同時積極拓展海外市場。
該公司的小鼠模型每年銷售超過60萬個模型，主要用于癌症藥物研究，糖尿病和動脈粥樣硬化等疾病。
公司目前主要服務客戶1000多家，集中于學術機構以及醫藥研發企業和醫藥服務企業，部分代表性客戶如下：
公司服務客戶矩陣
公司創始人高翔博士是業内知名從業者。
同時，教育部長江學者獎勵計劃特聘教授，國家傑出青年科學基金。
榮獲國家科技進步二等獎、教育部科技進步獎特等獎。
他還曾擔任亞洲小鼠突變與資源學會會長和中國細胞生物學會副會長。
他還是國家基因工程小鼠資源庫主任，國家實驗動物專家委員會成員，國際小鼠表型分析聯盟指導委員會成員。
公司核心技術團隊穩定，擁有約20年的實驗動物研究經驗，是國内最早研究和産業化的小鼠模型之一。
生産出第一款基于胚胎幹細胞重組技術的條件基因敲除小鼠，将CRISPR/Cas9基因編輯技術應用于小鼠模型制作，在實驗動物小鼠模型研發領域積累了豐富的經驗。
截至2020年底，公司已累計積累超過16000種具有自主知識産權的商業化小鼠模型，産品資源數量位居行業前列。
它具有核心技術和資源禀賦的雙重壁壘。同時，該公司啟動了斑點大鼠計劃，旨在預先建立小鼠所有蛋白質編碼基因的敲除譜系庫，涵蓋惡性良性腫瘤，代謝，免疫，發育，DNA和蛋白質修飾的研究方向。
前瞻性，為生命科學研究提供新的工具選擇和可能的路徑方向。
總體來看，公司正處于快速發展期，公司創始人背景專業，團隊穩定，同時積極拓展業務範圍，本次上市主要是為了進一步擴大産能，相關養殖基地建設。
#02行業市場
據中國醫學科學院醫學實驗動物研究所統計，目前實驗動物産業總産值超過200億元（不含技術服務），主要常用實驗動物有以下幾種：
實驗動物物種
實驗小鼠是使用最廣泛的。小鼠模型研究已有一百多年的曆史，生理、生化和生長發育的調控機制與人類基本一緻。
全球動物模型市場（不包括動物模型相關服務）從2015年的108億美元增長到2019年的146億美元，複合年增長率為7.8%。
到2024年，全球動物模型市場預計将增長到226億美元，複合年增長率為9.2%
全球動物模型市場規模與成長率
我國動物模型市場相對處于發展初期、高速成長階段。
根據Frost-Sullivan的資料，中國的動物模型市場（不包括動物模型相關服務）從2015年的2億美元增長到2019年的4億美元，總收入的複合年增長率為16.9%。
中國的動物模型市場，預計以約28.1%的年複合成長率 （CAGR） 成長，到2024年達到15億美元：
中國動物模型市場規模及增長率
随着生命科學研究和新藥開發的蓬勃發展，預計到2024年，國内齧齒動物實驗動物産品和服務的總市場規模将增長到98億元人民币，複合年增長率約為24.2%。
到2030年，其總市場規模預計将進一步達到272億元人民币，複合年增長率約為18.5%，該行業正處于快速增長時期：
中國齧齒動物實驗市場的規模和增長率
在齧齒動物實驗動物模型中，小鼠模型占比的85%，國内産品和服務市場也在高速增長。
2019年市場規模為28億元，預計到2024年市場規模将達到84億元，複合年增長率約為24.4%，到2030年，國内實驗小鼠産品和服務的整體市場規模将達到236億元：
國内實驗滑鼠産品的市場規模及增長率
公司的主要競争對手是維騰利華中國子公司、南茂生物（在定制育種服務領域率先）、西摩生物、百奧賽圖等，整體競争格局如下：
公司業務的競争格局
公司所有領域均涉及，并排在第一位，整體實力更加均衡。
随着市場的飛速發展，公司位于其中一條名為"好賽道"的軌道上。
目前，南茂生物已經送出了第二份IPO申請，已經通過了證監會的質詢，工藝速度比藥物提取物快，估值水準之後可以作為參考之一。
在國外市場要提到的行業公司是傑克遜實驗室。
#03經營财務概況
首先，簡單看一下公司整體收入分布，滑鼠銷售是公司負責人，占份額的60%左右，且比重相對穩定。
定制育種業務和模型定制業務仍面臨壓力，增速明顯放緩，老對手南茂生物等可能會給一些壓力。
公司業務構成
比較南茂生物和藥物提取物的主要财務名額：
主要競争對手的财務比較
小鼠銷售的市場空間相比于定制和育種相對較大，目前南方模式生物的增速明顯放緩，發展似乎已達到瓶頸期，藥用提取物整體增速和淨利率水準較高。
從公司官網滑鼠市場來看，目前主要集中的産品線有近交、代謝系統、惡性良性腫瘤線、人源化（相關基因進入小鼠體内）。
單隻小鼠的銷售價格附加值看到人源化>惡性良性腫瘤>代謝>近親繁殖，主要科學研究集中在惡性良性腫瘤領域。
近親繁殖和代謝小鼠引用
惡性良性腫瘤和人源化小鼠報價
#04需要關注點
以下是上市後需要保持結束的個人所想到的幾點：
A.公司經營業績的改善：從老鼠銷售為主導，慢慢加強小鼠育種、定制化業務，功能藥物業務增長，擴大業務增長點，相應服務的估值水準應高于小鼠銷售，這可作為目前cro-CDMO領域的參考。
B.銷售小鼠的結構，具有較高附加值的小鼠應繼續增加比例，更加優異。
C.公司的研發和銷售成本。研發是公司豐富的品類基礎，銷售是公司現金流的保證。
D.技術風險：主要業務是利用基因工程技術建立小鼠動物模型并提供相關服務，部分生産環節需要采用CRISPR/Cas9基因編輯技術，該技術最初由博德獲得專利，目前廣泛應用于全球分子生物學研究領域，而不是美國的出口管制技術。然而，由于該技術仍然擁有專利，專利持有人往往在商業邏輯和行業實踐方面以廣泛和合法的方式獲得商業利益。不确定是否會受到中美關系的影響。關系，但機率很低。