“回來的感覺真好。”
巴菲特開場時說。聽到這句話，我們都會心微笑了。
4月30日，伯克希爾·哈撒韋2022年股東大會再次回歸線下。在漫長的三年之後，巴菲特和芒格的雙人同台現場秀回來了。
内布拉斯加州的奧馬哈，這座安靜的中西部城市又變得熱鬧非凡。
聰明投資者的朋友 拍攝于現場
巴菲特在 2 月份的年度股東信中為“表弟”吉米·巴菲特進行大肆推銷的派對船，果然出現了在了現場。
這場股東會的開場十分隆重。
與開場一同傳遞到世界各地的資訊是伯克希爾在最新一季度報告，感覺滿滿的生機勃勃。
今年一季度，伯克希爾不僅買了西方石油，買了惠普，宣布以116 億美元收購保險公司Alleghany，還繼續增持雪佛龍，将雪佛龍直接買到了旗下繼蘋果，美國銀行，美國運通之後的第四大重倉。
整個季度買股票花去518億美元。
與此同時回購了 32 億美元股票，低于2021年第四季度的 69 億美元。
而進入4月份以來，伯克希爾在回購上停止了腳步。
巴菲特以一段 45 分鐘的視訊拉開會議的序幕，其中展示了 Geico 和 Brooks Running 等伯克希爾旗下公司以及蘋果等主要投資公司的廣告。
它還包括多個短劇。在其中一個中，芒格與《絕望的主婦》，《絕命毒師》等美劇中的角色一起出現。
還包括巴菲特1991 年在所羅門兄弟醜聞期間在國會面前的一段經典剪輯，他在其中說出了現在著名的話（至少在華爾街）：“為公司賠錢，我會了解的；為公司失去一絲名譽，我将無情。”
由股東（也是演員！）比爾·默裡（Bill Murray）主演的原始視訊片段是關于過去三年大流行的，是對“土撥鼠日”的一種緻敬。
順便說一句，比爾默裡出席了會議，蘋果首席執行官蒂姆庫克和摩根大通首席執行官傑米戴蒙也出席了會議。
在伯克希爾兩位副主席格雷格·阿貝爾和阿吉特·賈恩的陪同下，巴菲特和芒格的入場獲得全場起立且響亮持久的鼓掌。
即便隔着螢幕，也很讓人心潮澎湃。
“我認為我們沒有從指數基金那裡聽到任何消息，”巴菲特打趣道。
“面對面的感覺很好，”巴菲特說。“查理和我一共 190 歲，我認為我們有權親自見到股東。” 更多關于年齡和癡呆的笑話接踵而至。
整個股東會5個半小時。
讓你想起兩個人年齡加起來有190歲這回事，就是巴菲特回答問題有時太長了，偶爾忘記問題本身。還有不少“回憶殺”的情節，記性還是不錯的。
落座後，巴菲特先介紹了伯克希爾第一季度的經營狀況。
經營利潤70.4億美元，同比增長0.3%；淨利潤僅為54.6億美元，而去年同期為117.1億美元，同比下跌53%。
淨利潤下滑主要受投資因素影響，一季度投資和衍生品淨虧損15.8億美元，而去年同期為淨盈利46.9億美元。
巴菲特表示，一季度公司總共買入了518億美元的股票，同時賣出了103億美元。
在回應近期的大手筆交易的問題時，巴菲特表示，當時看到了比債券更有吸引力的東西。
聰明投資者聽完全程，把要點提煉出來：
1，伯克希爾在石油行業押注超過400億美元
巴菲特于 2020 年第三季度首次收購雪佛龍。截至第一季度末，伯克希爾對雪佛龍的投資為259億美元，相當于持有約1.59億股，遠高于公司2021年第四季度末持有的約3800萬股。
雪佛龍并不是巴菲特唯一喜歡的能源股。加上西方石油，伯克希爾對石油行業的押注現在超不多有400 億美元。
伯克希爾哈撒韋最大的持股仍然是蘋果，在第一季度末價值1590 億美元。美國銀行和美國運通是另外兩大持股，分别價值 426 億美元和 284 億美元。
2，透露持續在購買動視暴雪
在股東會上巴菲特表示，在微軟官宣收購動視暴雪後，他們仍然在持續買入其股票。目前伯克希爾擁有9.5%的暴雪股票，如果達到10%會送出報告。
3，現金就像氧氣，手裡總會大量持有
一季度伯克希爾現金儲備從2021年末的1440億美元降至1063億美元，但這仍然是一筆大資金。巴菲特表示：“我們手裡總會保持有大量現金。”
對他而言，“現金就像氧氣一樣。”
4，抨擊華爾街将股市變成“賭場”
巴菲特在股東會上詳細談到了他最喜歡的批評對象之一：投資銀行和券商。
他說：“華爾街以某種方式賺錢，抓住了從資本主義桌上掉下來的碎屑。”
巴菲特感歎美國大公司已經“成為了市場投機的籌碼”。他引用了看漲期權的飙升，稱經紀人從這些賭注中賺到的錢比簡單的投資要多。
5，被問及在通脹時期最好持有的股票是什麼？
巴菲特回答說，最好的解決方案是在某件事上做到最好，因為人們會為優秀的醫生，歌手或棒球運動員買單。
“到目前為止，最好的投資是發展自己的任何才能，”他說，并補充說它不征稅。
6，保險業務如何應對核攻擊？
巴菲特直言不諱地說，伯克希爾對于潛在的核戰争沒有答案。
盡管公司并未承保與可能發生的核攻擊相關的風險，但公司旗下其他保險業務的成本會更高。“與核有關的事故将會更多——我們已經多次接近。”“我們對此無能為力。”
7，巴菲特明确表示很多投資不是他做的
巴菲特說他不是伯克希爾哈撒韋公司唯一一個挑選股票的人。 “我一次又一次地看到報紙上的頭條新聞說，‘巴菲特在買這樣那樣的東西’。”
“我不買這樣那樣的東西，是伯克希爾哈撒韋正在購買。”
8，為什麼依然還在投資中國？
芒格的回答很簡潔，在中國可以用比較低的價格收獲很多好的公司，為此願意去冒一些風險的。
9，盛贊美聯儲主席鮑威爾是一個英雄
巴菲特說，他沒有像嬰兒吃着大拇指什麼事也不做，而是做了一定要做的事情。他采取了措施，隻是其他國家可能會受影響，比如印度中國日本等。
10，芒格反對迫使沃倫巴菲特放棄擔任董事長的提議
芒格強調他反對一項将迫使沃倫巴菲特放棄擔任該集團董事長一職的提議。他在伯克希爾的年度會議上表示，該提議的支援者“有一些教授認為，如果首席執行官和董事長一分為二，那麼美國企業的營運會更好”。
“對我來說，這是我聽過的最荒謬的批評，”芒格說。就好像古希臘英雄奧德修斯回到家後，卻被某人告知他們“不喜歡你赢得那場戰鬥時拿着長矛的方式”。
當然最終芒格的支援獲得了勝利。
……
很多大家關心的問題可能并沒有得到回答，who cares？！這滿滿當當的5個多小時，大家都在享受這兩位 91 歲和 98 歲的老人戲谑和诙諧的對話，認認真真又輕松自在，或調侃或毒舌或唠唠叨叨的過程。
就像 “遺願清單”一樣美好而且珍貴。
巴菲特說，離開他和芒格的伯克希爾，合夥人的文化依然會在，沒有什麼不同。但有一點可以确認的是，沒有巴芒的股東大會絕對不會如此精彩和難以忘懷。
聰明投資者整理了問答環節的部分精彩内容，與你分享：
過去一個月發生了什麼
問：你在2月26号寫的股東信裡面提到“現在市場上讓我們興奮的東西不多”，但是你随後就收購Alleghany保險公司，還增持了惠普。是以就想問你們，在你們寫股東信的這一天，到你們後來做大手筆花錢，中間發生了什麼？
芒格：因為我們發現了還有比債券更有吸引力的東西，就是這麼簡單。
巴菲特：查理已經把完整的答案全部告訴大家了，我都不知道該怎麼補充。
我們的股東信的釋出日期是2月26号，那是一個周六。在前一天，2月25号，我偶然得知，我以前在伯克希爾工作的一個朋友現在已經成為了Alleghany這家公司的CEO，而我之前已經對Alleghany進行60年的關注了，對它有了一定的了解。
當時這個朋友提到，這是他作為CEO以來的第一次年報，就想發給我們看。然後我回複說，我周末的時候會讀一讀，我也非常期待。順便3月7号會去紐約，要不要見個面聊一聊。
而且這段時間有幾個股票對我們來說也變得非常有意思，我們也花了不少錢在上面。
在過去兩年，整個市場環境就像個賭場。大家都在裡面賭博，這種現象在過去兩年尤其明顯，也是受到了華爾街的驅動，因為股市确實在過去兩年非常的牛。
過去兩年，大家總是在交易而不是投資中賺錢，一天去交易20次是受到追捧的，就像是在賭場的老虎機上一樣，但這就是他們賺錢的方式，市場是就受到了這種情況的主導。
這是一張關于西方石油公司的幻燈片，給大家看看我們是怎麼買的。
三月的頭兩周内，我們買了它14%的股份，價值超過70億美元。
一些指數基金提供商等機構持有其40%的股份，它還有60%的流通股。是以你現在看一下，如果說兩個禮拜你買了60%裡面的14%，這是一個讓人覺得非常驚訝的事情。
也是這種由“賭博心态”推動的短期波動，使我們能夠在兩周的時間内收購一家已經存在了幾十年的公司14％的股份。
想象一下，如果你試圖（兩周内）購買這個國家14％的農場、14％的較高價的電梯大廈、14％的汽車經銷商之類的東西，并且還有40％被鎖在其他地方，這違背了查理和我所見過的一切，我們已經見過很多了。
美國現在所有的主要企業加起來大概有40萬億，很多這些業務已經有了自己的體系，你可以三天之内買賣一隻股票，但農場的買賣應該不是這樣的，這也是為什麼股市動蕩這麼大，人們有些時候會做很瘋狂的事情。
而伯克希爾在這中間可以扮演好自己的角色，不是因為我們更聰明，而是我們夠理智，我覺得這才是這個行業需要有的一個特質。
BNSF與Geico的未來在哪裡
問：BNSF鐵路公司跟Geico保險公司如今也面臨着一些挑戰，他們有什麼樣的應對方針？
阿貝爾：對于BNSF，我們會基于客戶需求來營運鐵路公司，希望能夠給予給客戶最好的服務，然後我們才能夠把最大的利潤貢獻回饋給股東。我們也在不同的運作層面進行了不同的部署。
現在，BNSF的上司力、管理層，還有員工都是非常好的一群人。
長期來看，我們有了非常精确、具有長期價值的目标，這就是我們現在團隊裡面希望關注的最重要的一環。我們的路途還非常長，但是我們會持續努力希望能夠做好。
BNSF的管理層和員工都很好，我們會有長期的改善，就算競争對手再好我也不會跳槽。
巴菲特：百年來，我們的世界已經進行了巨大的改變，但是這些鐵路不是說變就能變的。是以伯克希爾的各位股東們，有的時候我們會重複做某些事情，是為了我們國家或者當地的利益而做的，不管今天我們的執政者是誰，我們都會如此。
我想在100年之後，現在的鐵路系統會更好，當然我不能夠完全允諾你能做到，但是這是我們的目标。這些鐵路可以通過在一些不同的領域，比如能夠在做運貨上面做進行颠覆性的改造等等，而且能夠有神奇的結果。
賈恩：Progressive和Geico這兩家公司各有利弊，但話雖如此，Progressive最近在利潤率和增長方面确實都比Geico做得好得多。
造成這種情況的原因有很多，但我認為就Geico而言，最大的問題是遠端資訊處理（指在汽車上安裝跟蹤駕駛模式的裝置，以換取較低的保險費率）。
十多年來，Progressive一直在追趕遠端資訊處理的潮流。直到最近，Geico才涉足遠端資訊處理。這是一個漫長的旅程，但旅程已經開始，初步結果很有希望。這需要一段時間，但我希望在未來一兩年，Geico能夠趕上Progressive。
希望下行的時間維持長一點……
問：在1969、70年的時候你們抓住了股市的趨勢，當74、75年股市便宜的時候，你們也做了很多的投資，87年、99年、2000年也是如此，而如今你們有手握很多現金，但目前市場又處于下行階段，我想知道你們是如何将市場的時機抓得這麼好的？
巴菲特：其實關于股市星期一開市到底是什麼樣子，我們根本沒有什麼想法，我和查理也從來不會根據市場或者經濟狀況來進行買和賣。
當時在2008年股市大跌的時候，我們仍然保持樂觀，在衰退期做了大量投資，但2020年3月股市大跌的時候，我們錯過了這樣的一個投資機會，是以我們并不是特别會掌握時機，隻能說掌握得還好。
但說實話，我們并沒有故意要去把握時機，也沒有所謂的獨有的市場洞見。我們希望下行的時間會維持長一點，因為這樣我們可以做更多的投資，在價格便宜時購買更多。
我記得在1942年3月，我買了一隻股票，那天道瓊斯指數開盤的時候是90，閉市的時候是99，但現在已經34,000了，這是美國環境帶給我們的優勢。
隻要你長期堅持在美國，很多投機的人會消失，因為人性使然，他們做的很多事情其實并沒有太多的價值。
對你的下半生要更懷有希望
芒格：如果你問你的投資顧問自己要做什麼，未來要發生什麼，他會說你現在給我5萬美金，這就是我對你未來的一個貢獻。（笑）
巴菲特：我想說财富管理真的是一個很有意思的行業，在這裡緻富是一個很好的選擇，如果你的孩子想賺錢，同時他有足夠的智商和精力，那就去華爾街工作。
華爾街是優勝劣汰，人性會讓人們按照自我利益去行事，長期也許不是，但短期至少是這樣，因為人們都是想賺錢。
但我們經曆了很大的發展，華爾街也發生了重大的變化，現在很多事情都好像逆轉了，跟之前不太一樣了。
整體的一切在大家看來可能非常瘋狂，但運作的方式還是非常巧妙的，因為有些人會在系統改變的當下能夠把握住更好的機會，這并不表示說你完全不需要改變，恰恰你需要知道自己的底線在哪裡。
芒格：很多人是在進行投資時，他們會擔心自己會損失一些咨詢費，我覺得這是有點可笑的。
巴菲特：就好像當初要結婚的時候，我們覺得自己喜歡的女孩子都是非常漂亮的，但在婚姻裡她是有弱點的，可在約會的時候她并沒有展現出來。
如果運氣降臨在我們身上的話，我們是抵擋不住的，當然我們不能要求太高，尤其是對人的要求不要太高。
對于下半生，我想說你可以在跟其他人互動的時候進行學習，在兩歲的時候可能沒有辦法學到太多東西，但從人類以及所有動物的行為上面來看，在未來你絕對會變得越來越好。
你的下半個人生跟前面是不一樣的，忘記前面你選擇的一切，好好享受你的下半生。我的意思是我們既然已經在世界上活這麼久了，看到了很多希望，是以對下半生有理由更具希望，并尊重所有事情發生所帶來的結果。
我希望大家在評價我的時候，會說我的下半生會比上半生要好很多。
别擔心核戰争了，擔心也沒用
問：如果今天真正發生核攻擊的話，那麼伯克希爾保險公司會面臨怎樣的結果？
巴菲特：從1945年的8月一直到現在，其實我們每一天都在想這件事情。核風險是每天都存在的，但機率是非常微小的。
如果你今天在拉斯維加斯的賭場裡面丢骰子，中獎的幾率是可以計算出來的，可能是1/800萬，總而言之我的意思是我們的地球可能會被摧毀，但可能性是微乎其微的。
不幸的是，現在很多人買了核武器的股票，比如ICBM，也有很多人開始做技術武器的發展，這對我們的社會以及世界來說都是具有危險性的。
芒格：這些都是沒有辦法預知的，我知道有些人還在進行這些危險的遊戲，如果危險真的發生了，那我就鑽到桌子底下，什麼也不做。（笑）
巴菲特：就如同查理說的，我們找不到任何解決方案，這是一個非常龐大的問題。
1939年8月發生的事大家在新聞上都看到了，也看到了德國和波蘭當時的一些情況，每一天都有很多的猶太人被屠殺，我真的感到非常同情。
後來又發生了原子彈事件，當時鵝在天上飛都感覺像是子彈在飛，風聲鶴唳，草木皆兵，總而言之我想說如果原子彈或者核武器戰争出現的時候，我們是束手無策的。
對于伯克希爾以及世界上所有人來說，我們都不希望這種事情發生，但現在世界上的這些大國，如果出現一些計算或者了解上的失誤，我們都會很靠近這種情況。
過去好幾次就是這樣，差點打了擦邊球，比如古巴飛彈危機。擦槍走火和這些反社會的人，很有可能會讓我們一夜之間回到當年的洞穴時代。
是以對于這個問題，伯克希爾沒有答案，我們沒有辦法在這樣的情況下為你寫保單，如果這種情況真的發生了，我們也束手無策，這種風險是大家共擔的，伯克希爾沒有辦法保護你，但到目前為止，我們都還是比較幸運的。
賈恩：如果真的核武戰争爆發了，我們沒有能力來評估風險敞口有多大，真的就隻能舉手投降了，是以我們所有的合同裡面都嘗試去排除像核武器這樣的情況。
我覺得我們的監管者會出台一些政策允許我們在這種條件下重新設立保單，而不是按要求去支付損失，排除為核武戰争所帶來的風險。
巴菲特：但如果核武戰争真的爆發了，我想監管者也都死絕了，我們要經過好幾百年的重建，才能讓地球恢複秩序。
愛因斯坦也說過，我不知道第三次世界大戰的武器是什麼，但我知道第四次世界大戰的武器是樹枝，因為第三次世界大戰已經把全球都毀滅了。
是以相比于核戰争，我覺得有很多事情值得你去擔心，比如伯克希爾的市值也許是你該首先擔心的。
如果這輩子隻選擇一隻股票來做投資？
問：如果你們隻能投資一隻股票來長期持有，同時還得抵禦通脹，你們會作何選擇？這隻股票有何特别之處，能使得其在一個可能很糟糕的市場環境下，也能有很好的表現？
巴菲特：我的回答可能不僅僅是如何去選擇一隻股票了，我認為在這種情況下，你能做到的最好的事情就是——能夠在某個領域做得出類拔萃。
假設你是小鎮裡最好的醫生或者是最好的律師，那麼人們可能就會願意支付很大一筆錢來購買你的服務，也會很樂意把他們的産出來跟你的産出做交換。
如果你是某個領域中做得最出色的人，唱歌也好，打棒球也好，律師也好，總之你具備的能力是别人拿不走的，也不可能因為通脹而貶值，别人會一直看重你的技能，并用他們自己的産物來跟你做交換。
最好的投資就是投資你自己，當然這也是不用被征稅的，如果我隻能做一種投資的話就會這樣做。
芒格：我也可以給你一些建議。當你擁有自己的終身俸賬戶時，如果你的理财師建議你把所有的錢都投資比特币，堅決說“不”，就行了。
巴菲特：沒有人能奪走你的才能，事實上，人們總會願意去付出一些東西來交換你的才能。那些沒有專門技能的人，得到的社會産出就會少一些。
有時候大家認為技能的獲得跟教育有關，在我看來，其實也沒有那麼大的關系。重要的是，你得想明白，你想要成為什麼，然後把你想要成為的，變成你最擅長的。
對于你的問題，當然我也可以說“我會花10000個小時來做這做那”，就像馬爾科姆·格拉德威爾說得那樣，“你在成功前的練習10000個小時”。真是這樣的話，我花上10000個小時就能成為一個重量級拳擊手了。但是事實上，你讓我花多少時間我都沒辦法成為一個拳王。
有的時候你就是突然會碰到一些你喜歡做得事情、你特别擅長做得事情，并且是對社會有益的。在這種情況下，不管紙币的購買力是否貶值，都不那麼重要了。如果你是小鎮上最優秀的醫生，人們自然會拿最好的東西來跟你交換，并且也無法奪走你所擁有的才能。
再舉個例子，設想你是一個非常優秀的、有美好未來的人，那麼如果你願意出售一部分自己的未來，我們也很樂意來出資購買，說不定這會是我們最好的一筆投資，我們可以付一部分錢來獲得你未來收入的10%，不過你卻可以100%地擁有自己未來的全部收入，如果你以後真的成功了，豈不是很好？
伯克希爾會永遠存續下去
問：在管理層換屆的時候，新人們是否還會跟你們秉持一樣的理念？
巴菲特：伯克希爾的公司文化是，首先我們非常辛勤地工作，其次是我們擁有一群長期持有的股東。要投資一家公司要充分了解這家公司的文化，我們公司是為了那些信任我們的人存在的，當然我們也不會辜負大家的信任。我們的員工很有能力，同時也有強大的資源來把事情做好。
我們跟股東們之間有一種特殊的關系，這種關系不會改變，股權結構也不會變太多，很長一段時間裡不會有人能動搖這一點。我們希望我們優越的公司文化能夠更好地被世界了解。
我也可以在這裡告訴大家，在以後的100年中，我們的公司文化依舊會堅定不移地傳承下去。如果不考慮像核戰争這種極端情況，伯克希爾會永遠存續下去，沒有終點。這裡沒有人想要退休，沒有人想要換工作。
當然我不确定，如果回到原點，我們能否再建立一家一模一樣的公司。
當我跟查理剛開始創業的時候，我們沒有一個明确的計劃，我們沒有設想過先在紡織行業經營20年，然後再去做一些别的事情。
但是我們當時非常明确的是，我們經營的是一家公開上市的公司，我們希望大家的腳步跟我們是一緻的，是信任我們的，是能夠跟我們共同成長的。我們不想跟那些經常把伯克希爾的表現跟标普進行對比的人共事。
我們将來新的管理層也會一緻秉持我們所堅信的公司文化與信念，我們絕對要把這些責任交到我們信任的人手上。
早期經營紡織業生意的時候，我們的管理層真正地了解紡織業的方方面面，是以我覺得找他來做經營管理是毫無疑問的，而且是沒有任何顧慮的。但是，我們那個時候沒有那麼運氣好，踩到雷了。不過幸運的是，我們後來又撿到了更好的東西，也就是保險業。
不過後來我們又買了一家紡織公司，現在看看我們之前真的做出過很多愚蠢的決定。那個時候我們也有非常出色的管理層員工，但是大家的意見都有些不統一。當時我們是想哭擴張新的門店，但是失敗了，不過也是因為失敗了，才有了後來的伯克希爾，才賺到了今天這麼多的錢。
這就是人生，你能做得就是保持前行，并且不斷地學習精進。
珍惜改變一生頓悟時刻
巴菲特：人們可能會想，為什麼要花這麼長的時間才能成長進步？
我分享一個故事。我在11歲的時候開始購買股票，當時我讀了很多相關書籍，也非常喜歡做投資。當時的我迷上了技術分析，每天會花很多時間去進行各種技術分析的研究和嘗試。
當時（19、20歲）的我，在閱讀了《聰明投資者》的某個章節某個段落後，就經曆了這樣的頓悟時刻，這改變了我的一生。
當時我剛以為自己總結出了一個投資股票的方法論，希望能大幹一場，結果就是那麼一段話，讓我覺得自己之前做得所有事情都很愚蠢。
在同一張圖檔上，有的人能看到兩張臉，有的人隻能看到一張臉。你發現思維是可以轉換的，大家管這種現象叫“模糊幻覺”。很多時候，你會有這種頓悟的瞬間，一下子就能看到一些你之前不曾看到的東西。
很多時候，因為你的思維裡有太多的資訊，導緻你在很多年裡，都是迷失、錯亂的狀态，但是突然某個時刻，你就能看到一些不一樣的東西了。你可能會想，怎麼我之前就沒想到這麼重要的事情呢？怎麼過去十年裡我就沒有看到呢？我在投資中也經曆過，我看一家公司看了十年，但是突然之間，一些頓悟的想法就使得我的思維重組了。
查理之前做律師的時候，有句話叫“每一個聰明人都會有犯錯的時候”。這就是我想說的，思維的混亂導緻你迷失，但是突然的某個瞬間，你可能就會頓悟，産生一些新的見解。我經曆過這樣的事，查理也經曆過，我相信每個人在生活中都會經曆個幾次。
芒格：這就是大腦的工作方式，有時候很容易把東西搞錯，但是它也可以讓你自動糾錯，我們也做了很多這樣的事情，犯錯、糾錯，但是有的時候我們會有點過猶不及，亡羊補牢，有點太晚了。
巴菲特：我們在糾錯上面至少是做得很好的吧？
芒格：是的。現在尤其如此，有時候有一些好的想法被你追求的可能過分了。
Robinhood是短期投機行為
巴菲特：能不能告訴我一個稍微好一點的例子？
芒格：你看一下Robinhood這個平台，一下子就蹿得這麼高。你看它上市以後，讓所有的人都加入進行短期的賭博去投機，我覺得這是一種很惡心的行為。
巴菲特：是的，去年他們通過投機行為賣股票賺了很多的錢。
芒格：是以我覺得，現在正義出現了。
巴菲特：我們不能好像到處去樹敵，對不對？為什麼我們要在這老是去批評别人呢？
芒格：我覺得我們不應該批評，但是我真的忍不住啊。
巴菲特：你看我旁邊98歲這位智慧的老者，到現在還是做不了這種能夠把自己的話風忍一忍，好，我們都放棄了。
對抗通脹的最佳工具是你的能力
問：你怎麼看待通貨膨脹？投資人應該如何抵禦？
巴菲特：要聽那些聲稱能夠預測通脹路徑的人。沒人完全清楚通脹到底多嚴重、10年之後會怎麼樣，但是每個人都在讨論。
對抗通脹的工具是你的賺錢能力。你想，你的能力夠強，比如說你拉小提琴拉得夠好，你遇到什麼情況才華都是不會跑的，都會保護你。是以你的能力是不會受到通脹壓力的影響的，你的錢也許會，你的才能永遠不會。
鮑威爾是一個英雄
問：現在的通脹和上世紀的通脹有什麼不同？影響有哪些？
巴菲特：首先影響到的是你。
我們有一個家具店，家具價錢是水漲船高，但有錢的人還是會繼續購買進階家具，因為他們賺得也越來越多。但是在二戰的時候，大家都沒錢，連糖和咖啡也都買不起。
現在人們手握的金錢還是非常多的，即便産品的價格上漲了，或者你跟他說别買了，現在已經通貨膨脹了，但是沒有用，因為這兩次通脹是不一樣的，第二次直接改變了人們的購買行為。
美國現在一共有1億3,000萬戶家庭，假設每家手裡都有100萬的美金，如果你30天内談論這件事，那這筆錢就會消失，否則30天之後你就可以把它花掉。
在這種情況下，美國家庭的财富直接翻了一倍，多了130萬億，但是要一個月之後才能花，接下來很大可能商品價格會上升，但不會馬上上升，隻有當每家每戶财富翻倍這個話題傳開的時候才會。
但财富上升的同時，現金的價值就會下降，你明天已經買不到你今天想要的東西了，是以說我們現在處在一個非常奇怪的時期，有非常多的錢發到了人們的手裡，但人們并沒有像以前那樣去消費。
不過在此次疫情之後，大家都在開始釋放自己的消費能力。
給每個人發錢後，通脹是難以避免的，但我覺得發錢并不是什麼壞事，因為如果不發錢，現在的情況可能會更糟。
芒格：我們目前通脹的規模以及發錢的規模是前所未有的大，這讓我們國家其實陷入了一個不利的境地，也許我們必須要這麼去做，因為目前我們面臨的情況也是前所未有的。
巴菲特：包括疫情也是，是以我要說美聯儲主席鮑威爾真的是一個英雄，他沒有像嬰兒吃着大拇指什麼事也不做，而是做了自己一定要做的事情。
他采取了措施，但他其他國家可能會崩潰，比如印度中國日本等。
現在在中國能看到希望，願意繼續投資
問：你怎麼看待在現在在中國的投資？
巴菲特：現在确實有一些緊張的情緒，也影響到了我們中國股票的一些價格，特别是中概科技股的價格。
其實過去的一兩天，中國的上司人也說可能在這個方面做的有點過度了，希望能夠有一些收回，我們也看到了一些希望。
跟中國的政府打交道與跟美國政府打交道是完全不一樣的，他們有自己的文化，也有自己的信念。
我之是以在中國投資，是因為我覺得在中國可以用比較低的價格收獲很多好的公司，為此我是願意去冒一些風險的。
保險浮存金是非常正确的決定
問：在今年的股東信中，你有提到保險的浮存金，你對于浮存金的預期是怎樣的，它的成本會不會在未來一段時間以來一直會比較穩定？如果你的競争對手也嘗試去做同樣的事情怎麼辦？
巴菲特：不合适的我是不會将其留在業務裡的，但浮存金是非常有用的，是以到目前為止，浮存金這個議案依舊是非常适當的，目前來看我們比其他公司做得要好。
就像當時沒有人可以預測911事件的發生，因為這不是一個非黑即白或者可以輕易确定的事情。
芒格：如果普通股能提供8%的稅收的話，那麼浮存金絕對是非常值得的。
巴菲特：我真的非常喜歡我們的浮存金，而且我們已經在最适當的時刻使用了我們的浮存金。
誰能想到在1986年的時候，有一個人走到我的辦公室，問我這個東西賣給你好不好？沒想到真的是買對了。很多林林總總的事情促成了如今成功的結果，這是機會，也是商機。
最幸運的是在運作過程中，我們有天時地利人和，也有很多所謂運氣的存在，我們準備就緒，随時付諸行動。
還有一個非常重要的點是，伯克希爾沒有所謂的官僚主義，我這一輩子都因為有這樣子一個融洽關系而感到非常愉快，也是以讓我賺了很多錢。
最後，我想說我們的定位是非常棒的，對于浮存金，我們知道該怎麼做，而且我們從來沒有身陷危機的時候，也沒有遇到承諾無法履行的情況。
從某種程度上說，伯克希爾公司在用一種瘋狂的方式來管理公司，這些沒有底線的沒有限制的規則。
它就像一幅畫，可以讓我們在畫布上無限發揮我們的潛力。
對比特币的看法完全沒有變
問：對比特币和虛拟貨币的看法你有沒有改變？我很糾結，大家都說比特币是浪費、是一種欺詐的投機行為，但它是不是也有一些有用之處呢？
巴菲特：如果你擁有全美國的農場或者較高價的電梯大廈，然後要賣給我其中1%，我是很樂意的；但是如果你擁有全世界的比特币，然後要賣給我一部分，我是不會要的。因為農場有生産能力，較高價的電梯大廈可以産生租金，而比特币并不是這種有生産能力的資産，它的價值就是取決于下一個人給上一個人付多少錢。
比特币的交易傭金在不同的人之間移來移去，隻改變了所有者，這其中有人獲益有人損失。
芒格：我一直都在避免去做那些愚蠢的、邪惡的、或者讓我跟别人比起來顯得很糟糕的事情，比特币這三樣全占了。
首先比特币投資很愚蠢，因為它很可能會歸零；另外比特币很邪惡，因為它損害了美聯儲的體系，損害了國家貨币體系；其次，這讓我們和中國上司人比起來顯得很糟糕，因為中國上司人非常智慧地禁止了比特币，然而我們還依舊在這裡做各種假設。
影響我們回購政策是價格本身
問：根據我的測算，當伯克希爾股價距離内在價值有20%的折價時，你們回購的速率是每個月30億美元；當股價是10%的折價時，每個月回購20億元；當折價在10%以内時，每個月回購10億元。我的計算正确嗎？如果正确的話，還有沒有其他的因素會影響你們回購股票的政策？
巴菲特：其實你了解錯了，如果某個時刻有人出價50億元來買我們的股票，我們也會做這個生意的。我們現在有更多的股票可以進行再回購，如果我們有能力去做，時機也到了的話，我們是會去做的。
回購的機會還是很大的，但這也取決于股票的估值，還有我們自己的投資計劃。一直以來，我們都在盡量提升股東們的利益，如果時機合适，我們就會去回購，時機不合适就不回購。
如果有合适的投資其他公司的機會，那我們會更傾向于買這些公司，而不是回購股票。
有很多的道理其實很簡單，但很多人還想去讀個博士，寫一大堆文章，讀一大堆書。但這其實很簡單，要麼你要用一種很有吸引力的價格去把你合作夥伴的股權給買斷，要麼就不買，重點就在于機會是什麼樣的。
我們希望能夠增加這些長期持有我們的股東們的收益，而我們所做的事情呢，可以是回購股票，也可以是其他的投資，并沒有所謂的固定政策。
我想我的繼任者們也會有同樣的考量，我相信他們能夠理智地行事，能夠為伯克希爾奉獻自己的一生，再次感謝各位的到來。
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