巨虧一億英鎊！阿森納财政失血誰之過丨财報

就在二月底，阿森納公布了俱樂部20/21财年财報，巨虧1.07億英鎊的結果看起來确實失血不少，可這是不是老闆克倫克「吸」的呢？

文/ 橘 樂

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斯坦·克倫克的2022年是美好的。他的美式橄榄球隊洛杉矶公羊坐鎮耗資50億美元的主場SoFi，在第56屆超級碗上擊敗對手，時隔23年再次舉起隆巴迪杯。

這就不得不讓人聯想到美國人手裡另一家久負盛名的體育俱樂部。與公羊的成功形成鮮明對比，阿森納已連續五個賽季無緣歐冠賽場，難怪槍迷一直流傳着「克倫克吸阿森納的血養公羊」的說法。

公羊隊歡慶超級碗勝利

但借此指責老闆克倫克「吸阿森納的血養公羊隊」，恐怕是不存在的。

來看财報資料。疫情影響的19/20和20/21财年裡，阿森納合計虧損1.56億英鎊——但槍手不是孤獨的，Big 6除利物浦兩年均合計虧損一億以上，比賽日收入銳減，為了成績必要的支出還要保證，巨虧便不意外了。

阿森納20/21财年利潤表

正常年景裡酋長球場的比賽日收入接近億鎊，上賽季基本挂零，這樣的落差難以彌補，縱使球隊近兩年的商業收入已達到曆史最高的1.4億，也依然無濟于事。

更給槍迷添堵的是，如今球隊的三大收入全線落後于北倫敦死敵熱刺，位列Big 6之末；國際上連續三年給德勤足球财富榜前十名看大門，遙想十年前，兵工廠還是前五的俱樂部。

而另一頭支出卻在激增，克倫克2018年完成對阿森納的私有化，小克倫克深度介入俱樂部的運作，管理層終于意識到靠省是省不回歐冠資格的。

自18/19賽季以來，兵工廠轉會淨支出高達3.43億英鎊，以100萬的微弱優勢超出曼聯，成為同期足壇轉會淨支出最高的球隊，球員注冊權攤銷随之上漲30%。截至上賽季末，阿森納的球員注冊權原值（建構目前陣容花費的成本）達到5.86億，較17/18賽季末提高了整整一個億。

好在由于球隊貫徹年輕化戰略，網羅青年才俊的同時不忘處置高薪老将，甚至還在疫情期間達成英超罕見的球員降薪「成就」，整體薪資增幅相對可控，但工資占營收的比重仍然高達73%。

除此之外，近兩年俱樂部均有不少一次性支出，19/20賽季是埃梅裡團隊1,000萬英鎊的解約金，20/21賽季則是解雇足球總監桑列伊及其他55名員工合計670萬的賠償金。

收入和支出一進一出，巨額虧損的原因就出來了，還真不是老闆黑心吸血。實際上，阿森納18/19賽季便已虧損2,700萬英鎊，在連續16個賽季盈利之後，人們要逐漸适應虧損的兵工廠了。

不過在不危及球隊持續經營的前提下，誰不盼着球隊多花點錢呢？盈利對槍迷來說，似乎更像是一種詛咒。

阿森納曆年稅前利潤（百萬英鎊）

那麼，作為自負盈虧陣營的代表，在疫情期間損失慘重的情況下，阿森納哪來的錢？

先别急着給克倫克平反，至少截至上賽季末，槍手靠的還是自己。那些年「億存息」存的可不是寂寞，自2009至2020年，阿森納的财年末現金儲備從未低于1億英鎊，在個别年份還曾達到令人咋舌的2億之多。

阿森納曆年财年末現金儲備餘額（百萬英鎊）

疫情中的兩個賽季裡，阿森納的經營性現金流合計隻有7,300萬英鎊，卻在球員轉會上花費了1.71億，除了1億的「賒賬」（轉會分期付款），再無其他外部融資流入，花的全是兜裡的錢。

若據此認為克倫克的心思全在公羊那兒也不公平，在這兩年裡KSE（克倫克體育和娛樂公司）在阿森納身上完成了一次重要的資本運作。

2020年8月，KSE替阿森納償還了當年修建酋長球場所借的所有剩餘抵押債券，取而代之的是2.02億英鎊的股東借款，這是十年來克倫克第一次為槍手掏錢。從資本運作角度看，KSE必然是從其他途徑獲得了更低利率的資金，是以決定置換掉曆史借款，進而降低整個集團的資金成本。

阿森納财報關于非流動負債的附注

巧合的是，2018年KSE向德意志銀行貸款5.57億英鎊，買下烏斯馬諾夫手中兵工廠30%的股權，進而完成對俱樂部的私有化。這筆借款的期限恰好是兩年，本次對阿森納的債務重組，很可能和這筆融資的續期是一攬子交易。

這對槍手有何實質性影響？首先，俱樂部20/21财年賬上多出了3,200萬英鎊的提前還款罰金。

先别着急罵，從财報對利息風險的披露中可知，來自KSE的這筆股東借款是無息的，那麼從長遠看，俱樂部節省的利息費用遠大于這筆罰金。

此前阿森納賬上的兩筆債券利息分别高達6.8%和5.6%，每年利息費用超過1,000萬英鎊，在英超僅次于曼聯和熱刺，而每年還本需要支付的現金也将近1,000萬，這兩筆開銷省下來都夠開一份英超頂級年薪了。

若要求槍手還款，KSE需提前兩年發出通知，目前俱樂部尚未收到還款要求，意味着未來兩年内不用為還本付息操心了。

阿森納曆年利息費用（百萬英鎊）

對阿森納另一個重大利好是，俱樂部不再需要為還款儲備賬戶預留現金了，以往槍手賬上有3,000萬英鎊上下的現金要被銀行當機，以供還本付息使用，像去年這樣把現金花到隻剩1,900萬是不可能的事。

某種意義上，過去的阿森納之是以「摳」，可能是由于借款相關的種種制約讓球隊不敢施展手腳，今後這樣的限制将不複存在。

不過現金儲備消耗殆盡後，本賽季槍手1.22億英鎊轉會淨投入的資金來源值得探究，是依靠回暖後的經營性現金流，還是更多使用「分期大法」，抑或是動用7,000萬的銀行授信，克倫克會不會再次打開腰包？隻能留待明年21/22财報公布後揭曉了…

克倫克有沒有吸阿森納的血養公羊隊？答案已經很明顯了。實際上，公羊隊在福布斯上48億美元的估值遠高于阿森納的28億，而在NFL硬工資帽的制約下，公羊隊的盈利能力要比被迫「内卷」的槍手更強。

2021年公羊隊營收為4.22億美元，與阿森納旗鼓相當，EBITDA（息稅折攤前利潤）為3,700萬美元，雖然低于阿森納的4,300萬英鎊，考慮到北美體育聯盟不存在轉會費制度，不會有高昂的球員注冊權攤銷，公羊未公布的淨利潤資料必然優于阿森納。

從各個次元上看，更需要被「養」的似乎是槍手才對。

福布斯對公羊隊2021年财務資料的統計

新管理團隊交足「學費」後逐漸有了長進，本賽季引進的富安健洋、拉姆斯戴爾、厄德高等年輕人表現頗受好評，将頂薪的奧巴梅楊送出也實作了各方的共赢。在少帥阿爾特塔的帶領下，北倫敦上演了紅色的青春風暴。

這幾年的錢花得不算高效，可總歸還是砸出了些動靜，本賽季阿森納在争四大戰中處于有利的身位。而且2024年歐冠改制後，即便沒能在聯賽中拿到前四，阿森納這幾年在歐聯積累的歐戰積分也使球隊排在「外卡」候選名單的前列。

回歸歐冠有多麼重要，利物浦和熱刺的崛起說明了一切。那支記憶裡所向披靡的槍手，還會遠嗎？