中航證券：給予奇安信買入評級，目标價位85.2元

2022-04-05中航證券張超,邱淨博,盧正羽對奇安信進行研究并釋出了研究報告《近期經營情況點評：訂單、收入增速快，今年或迎業績拐點》，本報告對奇安信給出買入評級，認為其目标價位為85.20元，目前股價為58.16元，預期上漲幅度為46.49%。

奇安信(688561)

事件： 公司 3 月 30 日釋出公告， 截至目前，公司在手訂單超 23億元， 2022 年新增訂單超 9 億元，同比增長超 65%。據公司财務初步測算，公司 2022 年 1 月-3 月預計營業收入同比增長 43%-47%。

投資要點：

網絡安全行業長期仍将保持高景氣度，奇安信占據國内網絡安全領先地位。 IDC 資料顯示， 2021 年在疫情影響和經濟形勢不佳的全球大背景下，全球網絡安全行業保持了 10%左右的增速。 2021年全球網絡安全總體規模有望達到 1519.5 億美元，預計在 2025年将增長至 2233.4 億美元，五年複合增速 10.4%。而從中國市場來看， IDC 資料顯示 2021 年網絡安全相關支出有望達到 102.6 億美元，預計到 2025 年有望增長到 214.6 億美元， 2021-2025 五年複合增速 20.5%，位列全球第一。根據《2021 年中國網絡安全産品分析報告》， 2020 年，奇安信蟬聯大陸網絡安全産業市占率第一名，市占率為 7.8%，市場地位穩步提升（ 2018 年市占率： 6.1%，2019 年市占率： 6.6%）。根據中國網絡安全産業聯盟(CCIA)釋出的“2021 年中國網安産業競争力 50 強榜單”，奇安信在榜單中排名第一。

今年網絡安全營收繼續保持高速增長态勢，全年業績可能扭虧為盈。 公司 3 月 30 日釋出公告，截至目前公司在手訂單超 23 億元，2022 年新增訂單超 9 億元，同比增長超 65%。據公司财務初步測算，公司 2022 年 1 月-3 月預計營業收入同比增長 43%-47%。 2022年以來，公司持續貫徹“奧運化”、“國際化”、“樂高化” 和“服務化”的發展戰略，各項主要業務繼續保持高速發展勢頭，随着研發平台的量産及軍團化的組織調整，公司研發效率大幅提升，預計全年研發費用營收占比将大幅下降。 3 月 20 日，董事長齊向東在公司年會上表示，要發揚冬奧“零事故”精神，實作高品質發展，今年奇安信高品質發展的目标就是扭虧為盈。

“樂高化”第一階段目标完成 平台化産品開始量産。 根據公司年會資訊，奇安信已經實作了大禹、川陀、鲲鵬、雷爾、千星等多個平台的量産，實作了樂高化第一階段的目标，把很多人從重複造輪子的現狀中解放了出來，極大提升了研發效率。以大禹平台為例， 在平台未投入前，數十種态勢感覺産品都分别需要投入團隊獨立研發，這種人力規模會是數百人級的。而态勢感覺産品的基礎構架是有共性的，這就會出現重複開發的情況，造成人力和費用成本的巨大浪費。大禹平台，将所有态勢感覺平台中共性的核心程式抽取變成一個公共的平台，以該平台為基礎将資料和接口進行标準化，使大部分安全産品的研發周期從過去 3-6 個月,縮短到數周以内。人力規模也大幅降低，等于是 1 換 10 甚至是 1換 100 的效率。這些平台的組建是奇安信用 5 年的深耕和高研發投入換來，資料顯示， 2017 年-2020 年，奇安信四年研發費用投入規模達 36.34 億元。 我們認為，公司研發平台以“搭積木”的方式将網絡安全大量基礎件和少量特殊件組成，能拼插出千變萬化的新産品，讓整個行業走出了開發成本高、周期長、擴充性差、盈利能力弱的怪圈，未來其經營效率的提升值得期待。

冬奧網絡安全“零事故” 實戰驗證公司強大網絡安全保障實力，未來持續快速增長确定性較高。3 月 16 日，為了進一步總結冬奧會網絡安全保障的成果經驗，并應用到關鍵基礎設施的網絡安全防護中，奇安信冬奧網絡安全零事故經驗宣講團正式成立。為了更有效的将冬奧網絡安全“零事故”經驗進行總結，并将把網絡安全零事故的“中國方案”有效推廣和應用，由奇安信集團總裁，奇安信冬奧網絡安全保障副總指揮吳雲坤擔任宣講團團長，華北電力大學教授、博士生導師李建彬等 7 位長期深耕在網絡安全行業的知名專家教授擔任外部專家，以及奇安信安全專家一起，共同組成冬奧網絡安全零事故經驗宣講團。公開資料顯示，從冬奧會開始到冬殘奧會結束，奇安信共檢測日志數量累積超 1850 億，日均檢測日志超 37 億，累計發現修複漏洞約 5800 個，發現惡意樣本 54 個，排查風險主機 150 台，累計監測到各類網絡攻擊超 3.8 億次，跟蹤、研判、處置涉奧輿情和威脅事件 105 件。 我們認為，冬奧網絡安全“零事故” 充分驗證了公司技術實力，公司保持持續快速增長的确定性較高，研發費用率逐漸降低也會為利潤改善帶來更多确定性，未來大禹、川陀、鲲鵬等研發平台也将陸續量産釋放更多支撐能量。

穩步開啟國際市場征程。 3 月 30 日，來自阿聯酋、突尼西亞、埃及、科威特、摩洛哥、尚比亞等 18個中東及非洲國家的 20 位駐華國防武官到訪奇安信。據悉，奇安信已在歐洲中南亞、南亞、中亞、中東、及非洲開展網絡安全業務，并為部分中國“走出去”的大型企業及中國大型銀行的海外分支機構提供網絡安全服務和解決方案。 2021 年，奇安信參與了印尼、阿爾及利亞，安哥拉、埃塞俄比亞等國家關鍵基礎設施部門、重要政府機關的網絡安全建設；同年 12 月 31 日，奇安信國際業務獲得 7000 萬 APT（進階持續性威脅）監測合作，從産品、服務和體系化建設的國際化入手，全面開啟國際化戰略。

投資建議： 我們認為， 網絡安全産業作為數字經濟發展的前提和保障基石，長期仍将保持高景氣度。 公司的高研發投入助力公司的産品标準化、子產品化、 元件化能力大幅提升，公司作為行業領先企業将享受行業發展紅利，預期研發費用率将逐漸降低，有望推動盈利能力的快速提升。 預測奇安信 2021、 2022、 2023 年營業收入分别為 58.11 億元、 79.73 億元、 107.20 億元；歸母淨利潤分别為-5.52 億元、 0.58 億元、 1.70 億元，對應 EPS 分别為-0.81 元、 0.08 元、 0.25 元，目前股價對應 PS 分别為 6.91 倍、 5.04 倍和 3.75 倍。考慮公司所處行業地位及未來發展前景，我們給予目标價格 85.20 元，分别對應 10.00 倍、 7.29 倍、 5.42 倍 PS， 給予“買入”評級。

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，開源證券陳寶健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值為78.48%，其預測2021年度歸屬淨利潤為虧損5.52億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有12家機構給出評級，買入評級12家；過去90天内機構目标均價為116.03。證券之星估值分析工具顯示，奇安信（688561）好公司評級為2.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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