摘要
· 小鵬G9試制車已下線，将于第三季度開啟傳遞，僅有5座SUV車型。
· 2023年推出兩個新平台及其首款車型，目标為C級與B級市場。
· 新平台會将整體毛利提升到25%以上。
· 2023年正式推出XPILOT4.0，2026年實作自動駕駛落地。
賣得最好，增長最快；“賺”得最少，虧得最多。
這是2021年的小鵬汽車。
市場表示買單，美股盤後一度上漲超6.5%。
首次獲得新勢力銷冠的小鵬，的确展現着未來可期的一面。
正如何小鵬在業績會上屢次提到的，短期内有信心讓G9成為大型SUV爆款，讓P7單車傳遞破萬。長期來看，小鵬的毛利将突破25%，會在2023年推出兩個新平台與兩款新車型，2026年實作自動駕駛。
這些“小目标”們，都戳中了投資者們的興奮點。
但對比蔚來與理想，小鵬的單車平均售價與毛利水準仍有一定距離。同時，供應鍊管理能力不足導緻交車周期過長，漲價帶來的銷量提升隐憂，以及XPOLIT選裝率不如預期等問題，仍持續存在。
小鵬宏圖已定，如何全面拿下第一？
單車收入與毛利收窄
繼續以虧損換增長？
2021年，小鵬汽車營收達209.9億元，同比增長近260%，是“蔚小理”中唯一一家增長超兩倍的企業。有賴于第四季度傳遞超過4.17萬輛新車，小鵬當季的收入也取得可觀增長，達到86億元。
在業績會上，何小鵬也表示，第四季度有近80%的增量來自非一線城市。這也有賴于小鵬在2021年前瞻性布局管道下沉。
财報顯示，2021年小鵬銷售門店新增了197家。在網絡擴張中，單店平均銷量能夠持續提高，Q4達到117台實屬不易。
但與此同時，高速的擴張與布局，也帶來了高額的虧損。
2021全年，小鵬汽車淨虧損為48.63億元，超過蔚來的40.2億元與理想的3.22億元。
這與其高額的研發支出也有關系，全年投入41.1億元，在雷射雷達量産、自動輔助駕駛系統與跨樓層記憶泊車等方面，都取得一定成效。
但橫向對比蔚來的46億元、理想33億元的研發投入，差距也不算太大。這說明大額虧損固然有加碼研發投入的原因，成本控制上也占不小的比重。
毛利的對比一目了然。
2021全年，小鵬毛利率為12.15%，而理想的毛利為22.4%，蔚來為17.2%。即使在銷量摘冠的前提下，小鵬的盈利能力與兩家的差距仍然明顯。
小鵬高管表示，毛利下降的主因是車型結構調整。由于P5車型銷量爬升，導緻單車收入與整體毛利有所下降。
此外，毛利收窄與供應鍊管理能力也有一定關系。
招銀國際研究部經理白毅陽表示，小鵬對供應鍊的控制能力相對于其他新勢力較弱。針對P7磷酸鐵锂車型出現供不應求的問題，也反映出生産端與供應商溝通可能存在問題。
但整體來看，小鵬汽車的單車淨虧損正在收窄，有規模效應帶來向好趨勢。
三大挑戰
漲價、保供、擴産
小鵬全系車型漲價，也為2022開年帶來了諸多不确定性。
3月21日，小鵬汽車宣布全面漲價。具體來看，除P7的562E性能版沒有漲價，其他版本車型均有不同程度地漲價。其中，P7車型的670G、670N和670N+的漲價幅度最小，為1萬元左右。
值得注意的是，P7的部分車型在漲價後超過30萬，例如670E之後就無法享受補貼。
有汽車銷售從業人員表示，針對部分主打車型擷取補貼會有困難的問題，“現在很多熱門選裝，比如智能座艙就沒法選了，隻能對客戶做引導”。
另内部人士透露，在宣布漲價後，小鵬整體的訂單量出現了“趕末班車”帶來的猛增趨勢，日均新增訂單量在上千台，對比之前幾乎是翻倍地增長。
但他表示，“4月的新增訂單量，可能會出現明顯的下降。”
造成漲價的主因，還是電池。據統計，電池約占成本增長的50%，漲幅在幾千到一萬元不等。同時，晶片占成本20%，價格提升兩三千左右。盡管規模效應對整車制造的降本有幫助，但這部分下降基本被漲價抵消了。
“漲幅實在太離譜了”，如果不漲價，車企幾乎掙不到錢。另有獨立分析師稱，目前行業面臨的電池短缺并非斷貨，而是因為成本漲幅過大導緻買不起。他表示，現在新勢力的漲幅已經很克制了，“如果成本全部傳導到消費端，整個新勢力的車估計都賣不動了”。
有高管在業績會上透露，“2021年的電池庫存已經使用一大半”，是以在供應鍊問題尚未緩解之時，不做毛利指引。
但在何小鵬看來，電池的規模越大，漲價的比例會越高，和成本直接相關。他認為漲得太少的（車企），可能有一些新的方法能夠覆寫漲價的成本，但對于小鵬來說，這是比較合适的資料。
“今年電池供應仍有比較大的挑戰，漲價的比例超出我們的想象，我們還正在溝通。”何小鵬預計，明年二季度或者三季度，中國的電池供應情況會得到較大程度地改善。
何小鵬也直言，從中長期來看，整體電池上漲或許是好事。锂礦在全球非常多，根本不存在供不應求，隻是今年沒有足夠生産出來，或者原來的産能沒有放大。
同時，供應鍊問題也有持續的可能性。
何小鵬表示，上海是很多供應鍊的關鍵位置，疫情将帶來很大挑戰。
關于産能問題。目前肇慶工廠的年産能目标約為50萬輛，在建的廣州工廠與武漢工廠，希望可以達到超50萬的産能。
銷量預期
加車型，降增速？
小鵬官方預期，2022年第一季度，傳遞量約為3.35-3.4萬，收入73億。相對第四季度有一定下降，但全年預期不止于13.6萬台（第一季度預期乘以四）。
針對分車型銷量，何小鵬也給出了預期。
他表示，長期來看P7依然是主力車型，全年累計傳遞60569輛，占全年總傳遞量的62%。這一成績在B級純電轎車排名前三，随着P7産能提高，今年将沖擊單月傳遞破萬。
針對P5車型，2021年第一季度該車型傳遞超8000台，相信這一資料會持續爬坡。在供應鍊問題緩解後，會在下半年接近P7的傳遞量。
何小鵬也透露，G9車型試制車已經下線，将在2022年Q3開始傳遞。他在業績會上确認，不會推出6座或7座的新車型，G9就是5座的SUV。
小鵬汽車還将在2023年推出兩個全新車型平台及其首款車型，分别是C級車平台和B級車平台。
新平台會繼承和發展小鵬汽車持續領先的美學設計能力、電動化和智能駕駛能力，以及先進制造技術，例如超大型一體化壓鑄。同時，全新的平台也會極大提升小鵬的成本控制能力，并在增長潛力巨大的中高端市場覆寫更廣泛的使用者群體。
3月22日，博敏電子釋出了一份名為《關于全資子公司收到小鵬汽車定點開發通知書的公告》，表示深圳博敏成為小鵬汽車 F30 車型、 E38車型相關零部件産品的供應商，預計項目生命周期為 5 年，預計項目交易額為人民币 2.5-3.0 億元。
按照目前披露的資訊，F30與E38應該就是新平台的兩款車型。
智能化
XPILOT與Robotaxi
“年内推出的城市及NPG，效果會比特斯拉好。”
在近期召開的中國電動汽車百人會的采訪環節中，何小鵬如是說。
根據小鵬汽車2021年财報業績會消息，XPILOT3.5的核心功能城市NGP的研發進展順利，在獲得相關主管部門的審批後，計劃于今年二季度末在首批城市推出城市NGP。與上一版本的最大差異是加入雷射雷達，以及全新的規劃算法。
管理層介紹道，城市NGP測試版本正在快速疊代，每個版本的安全性和使用者體驗都在持續提升，基于全新架構的XPILOT3.5在城市場景的表現遠超期望。
在P5量産車上，城市NGP的每百公裡接管次數已經開始接近高速NGP，綜合體驗正在對标國内頭部的Robotaxi公司，并且在相當方面已經實作趕超。
計劃在2022年Q4，于小鵬G9上開展Robotaxi測試營運。從企業目前的時間軸來看，将在2026年實作全自動駕駛。
白毅陽表示，目前XPILOT3.5選裝率為20%，應該是低于市場預期的，但是市場對城市NGP和XPILOT4.0的推出還是抱有希望，未來訂閱率的提升将帶動毛利率和利潤提升。
XPILOT4.0預計在 2023年推出，何小鵬對其評價為“比絕大多數公司領先2~3年”。兩款新平台車型外加P5與G9，将至少有4款車型支援。
2022年底開始，将有多款車型陸續搭載支援XPILOT4.0的硬體，2023年上半年将推出XPILOT4.0的軟體和服務。