每經記者：範芊芊 每經編輯：梁枭
近日，光晶片廠商陝西源傑半導體科技股份有限公司（以下簡稱源傑科技）的科創闆IPO稽核狀态變更為“已問詢”。
作為一家聚焦于光晶片領域的廠商，源傑科技下遊客戶多是光子產品廠商，包括中際旭創（300308，SZ）全資子公司蘇州旭創科技有限公司（以下簡稱蘇州旭創）、銘普光磁（002902，SZ）等國内光子產品主流廠商。
《每日經濟新聞》記者注意到，源傑科技與多名客戶或參股、或有合作，更有客戶前高管跳槽來源傑科技任職。去年上半年，源傑科技拳頭産品25G雷射器晶片系列産品營收驟減，源傑科技表示是由于去年上半年5G基站建設放緩所緻。除了行業變化，源傑科技還面臨客戶成為競争對手的風險，由于晶片的毛利率和技術含量相較于光子產品更高，不少産業鍊下遊廠商也正在研發光晶片。
新增大客戶去年上半年交易額逾700萬
源傑科技是一家聚焦于光晶片領域的廠商，主要産品包括2.5G、10G、25G及更高速率雷射器晶片系列産品，處于光通信産業鍊上遊，下遊直接客戶是光子產品廠商，最終應用于4G/5G移動通信網絡、資料中心、光纖接入等領域。
從客戶品質來看，源傑科技的産品得到了業内認可。報告期（2018年～2020年和2021年上半年）内，前五大客戶多是國内主流的光子產品廠商，包括蘇州旭創、青島海信寬帶多媒體技術有限公司（以下簡稱海信寬帶）、銘普光磁等。在LightCounting所釋出的一份報告中，2020年光子產品供應商全球排名前十包含了Hisense（海信寬帶）、Innolight（旭創科技）。
報告期内源傑科技前五名客戶銷售情況
圖檔來源：招股書（申報稿）截圖
在一衆知名企業客戶中，八界光電、深圳市拓普世紀電子有限公司（以下簡稱拓普世紀）兩家公司引起了《每日經濟新聞》記者的注意。
啟信寶資訊顯示，拓普世紀的實繳資本僅有10萬元，所屬行業為貿易經紀與代理。2016年12月有一則進出口資訊，經營類别是進出口貨物收發貨人。而據源傑科技披露，公司通過拓普世紀向境外廠商出口銷售貨物，雙方在2018年的交易額達1014.44萬元。
而另一家去年上半年新增的客戶八界光電成立于2018年8月30日。據某招聘網站資訊，八界光電緻力于為客戶提供光器件垂直整合方案。與國内外廠商合作，将其産品和技術引入中國市場，并形成規模應用。
據招股書披露，截至2021年6月末，八界光電位列源傑科技應收款餘額排名第二位，期末餘額為726.81萬元，而雙方報告期内超過300萬元兩個合同的履約期限/簽訂時間分别為去年3月24日和去年4月8日，合計合同金額為932.8萬元，執行狀态均是履行完畢。
啟信寶資訊顯示，八界光電有兩名股東名為樊文磊、李娜，無相關專利資訊，而2020年社保繳納僅有4人。為了解八界光電真實規模與業務模式，記者近日也多次撥打其工商登記電話，但無法接通。
新任高管曾任職于客戶公司
雖然深耕光通信産業鍊上遊的晶片領域，但源傑科技與下遊廠商的關系密切。除了貿易合同往來，多家下遊廠商還參股了源傑科技，持股比例還不小。産業鍊上下遊企業之間參股或合作并不少見，更多是為了提前鎖定資源，但也可能存在利益傾斜的風險。
截至招股書簽署日源傑科技的股權結構
其中，華為旗下的投資公司股東哈勃科技創業投資有限公司（以下簡稱哈勃投資）頗受關注。哈勃投資于2020年9月入股，發行前的持股比例為4.36%。
記者注意到，源傑科技有一名大客戶未透露具體名稱，僅用“客戶A1”替代。據源傑科技披露，客戶A1受客戶A2控制，客戶A1與客戶A2是公司股東的關聯方。
報告期内源傑科技向客戶A1、客戶A2銷售情況
騰景科技（688195，SH）曾在招股書中披露，其未經華為認證成為直接供應商之前，無法直接向其供應産品，是以需通過深圳市亞美斯通電子有限公司（以下簡稱亞美斯通）向華為及其全資子公司海思光電子有限公司供應産品，而亞美斯通也在2019年位列源傑科技前五大客戶。
另外，源傑科技持股6.71%的股東甯波創澤雲投資合夥企業（有限合夥）于2018年10月入股，背後持股86.46%的有限合夥人為蘇州旭創。2020年、2021年上半年，蘇州旭創都位列源傑科技前五大客戶，2020年銷售金額超過4000萬。
有意思的是，2018年，蘇州旭創曾因委托開發技術服務向源傑科技支付預付款50萬美元，2019年合同終止，蘇州旭創未要求源傑科技退還資金，扣除稅金和樣品成本後，源傑科技獲得了343.45萬元營業外收入。
源傑科技和另一客戶博創科技（300548，SZ）的關系更為密切。源傑科技與博創科技、華為共同擁有發明專利《一種10G抗反射分布回報式雷射器》和實用新型專利《一種10G抗反射雷射器及其制備工藝》。據招股書披露，華為負責協助系統測試，博創科技負責進行子產品級别測試，源傑科技負責晶片技術研發。
2020年2月，博創科技曾公告稱，公司拟與陝西源傑半導體技術有限公司（源傑科技前身）等共同成立合資公司，增強公司在矽光子技術領域的業務能力，不過這場合作在去年11月宣告夭折。
此項合作進行期間，博創科技原高管跳槽到源傑科技。招股書披露，源傑科技去年5月入職的新副總經理陳文君，于2018年7月至去年4月在博創科技任副總經理。
去年上半年拳頭産品營收下降
獲得國内主流光子產品廠商訂單，吸引下遊企業入股合作，這歸功于源傑科技是國内少有的能夠實作25G雷射器晶片系列産品批量出貨的企業，2020年該産品也為源傑科技貢獻了43.09%的主營業務營收，而2019年25G雷射器晶片系列産品僅貢獻了0.84%的主營業務營收。
不過，這樣的業績貢獻似乎并不持久，2021年上半年，25G雷射器晶片系列産品僅占源傑科技當期主營業務營收的13.87%，此部分銷售金額為1205.78萬元（2020年銷售金額為10056.74萬元）。
報告期内公司主營業務收入按照産品類型劃分的具體情況
圖檔來源：招股書申報稿截圖
對此，源傑科技解釋稱，2020年在5G政策的推動下，下遊市場對公司的25G雷射器晶片系列産品需求量大幅增長。而2021年上半年，5G基站建設放緩，應用于5G移動通信市場的25G雷射器晶片系列産品出貨量大幅減少。而應用于資料中心的25G雷射器晶片系列産品雖然出貨量有所增加，但相較應用于5G移動通信網絡的産品，該類産品的定價較低。
《每日經濟新聞》記者注意到，根據工信部公布的資料，2021年上半年建立19萬個5G基站，而2020年建立超60萬個5G基站，與源傑科技所述基站建設放緩吻合。不過，2021年下半年5G基站建設又在加速，年内總共建立超65萬個5G基站。那源傑科技去年下半年的25G雷射器晶片系列産品出貨量是否有所增長呢？
除了行業基本面的影響，源傑科技還要面對客戶也是競争對手的壓力。
在光通信領域中，國内不少光子產品廠商已逐漸跻身全球前列。2020年全球前十名中，中國廠商占據六席，但光晶片國産化程度遠不及光子產品。相較于光子產品，光晶片的技術門檻較高，這也導緻其毛利率較高，在光子產品成本中占比較高。
從中際旭創公布的财報中也能初見端倪。中際旭創2020年年報顯示，該年度高端光通信收發子產品的毛利率為25.64%，而該産品成本中，包括晶片等的直接材料占比達到81.22%。而源傑科技的25G雷射器晶片系列産品2020年的毛利率達到92.43%。
為縮減成本延長産業鍊，不少光子產品廠商也已經研發出或正在研發光晶片。
源傑科技客戶海信寬帶的業務已延伸至雷射器晶片領域。光迅科技（002281，SZ）2020年年報披露，公司25Gb/s光晶片開發實作全覆寫并進入産業化應用。華工科技（000988，SZ）去年在接受投資者調研時表示，在光晶片自供率方面，武漢雲嶺光電有限公司（以下簡稱武漢雲嶺）10G系列供給占比近80%，而武漢雲嶺持股14%股東武漢華工科技投資管理有限公司是華工科技的全資子公司。
近日，《每日經濟新聞》記者向源傑科技郵箱發送了采訪提綱。公司回複稱，由于公司目前正在IPO稽核過程中，不便回複有關問題，可參考稽核公告的有關檔案。
每日經濟新聞