上周發生在倫敦金屬交易所（“LME”）的鎳交易将會成為一個經典的逼空案例，事件的雙方分别是名列2021年《财富》世界500強排行榜之21位的瑞士嘉能可（GLENCORE），和279位的來自溫州的未上市民營企業青山控股。
交戰雙方
嘉能可是全球大宗商品交易巨頭，成立于1974年，總部設于瑞士巴爾，嘉能可的全球市場營運部在40多個國家設有50多個辦事處，雇員超過2000人；工業營運部在13個國家開設15家工廠，雇員超50000人，2020年，嘉能可全年産銅126萬噸，産钴2.7萬噸，産鎳11萬噸，産鋅117萬噸，分别約占全球對應總産量的5.5%、21.6%、4.4%和8.5%，是全球最大的鋅和鉻生産商、第三大礦銅生産商和第四大鎳生産商，同時也是全球最大的煤炭生産商之一。
青山控股起步于20世紀80年代，由溫州籍商人項光達創辦，目前已形成五大集團公司，下轄300餘家子公司。以不鏽鋼起家的青山控股，先後在2008年拿下了印尼鎳礦資源開采權和辛巴維（威）鉻礦的開采權，成為了全球最大鎳鐵的生産商之一。根據公司披露，其鎳當量産量将在2021年達到60萬噸，2022年達到85萬噸，到2023年将躍升至110萬噸，2020年青山控股擁有全球18%的鎳市場佔有率。青山控股生産的高冰鎳，是在鎳鐵的基礎上加入硫化劑，吹煉産生的，它可再通過進一步的處理得到硫酸鎳或者電解得到金屬鎳等最終産品。而能在LME的，則是以牌号為Ni9996的電解鎳，按照國标GB/T6516-1997規定，其中鎳和钴總量不小于99.96%，且钴含量不大于0.02%的高純度鎳。
事件的始末
為了對抗鎳價格的波動，青山在 LME 挂了20萬的鎳空單，價格為2萬美金，2022年3月9日為最終的交割日，本來風波浪靜，可誰知在交割日的前幾天，期貨鎳的價格一度飙升到10萬，于是青山要麼就需要交錢，要麼就需要交貨，可是前面也講了青山雖然每年可以生産60萬噸的鎳，但是那是高冰鎳而不是交易所認可的高純度鎳，按照當時的市價計算，青山虧掉了120億美金，在這個時間檔口，LME 拔網站推遲交割時間，并取消3月8日以後的交易，讓市場的多頭大跌眼鏡。
The LME has been monitoring the impact on the LME market of the situation in Russia and the Ukraine, as well as the recent low-stock environment and high pricing volatility environment observed in various LME base metals and in particular Nickel. With immediate effect, and following the suspension of the LME Nickel market announced in Notice 22/052, the LME (acting where required through the Special Committee) has determined that it is appropriate in the circumstances to take the following actions in respect of physically settled Nickel Contracts: (i) cancel all trades executed on or after 00:00 UK time on 8 March 2022 in the inter-office market and on LMEselect until further notice (Affected Contracts); and (ii) defer delivery of all physically settled Nickel Contracts due for delivery on 9 March 2022 and any subsequent Prompt Date in relation to which delivery is not practicable (as determined by the LME and notified to the market) owing to a trading suspension in line with the process in this Notice.
LME 的考慮
倫敦金屬交易所（簡稱LME，全稱London Metal Exchange 是世界上最大的有色金屬交易所，成立于1876年, 交易品種有銅、鋁、鉛、鋅、鎳和鋁合金，交易所的價格和庫存對世界範圍的有色金屬生産和銷售有着重要的影響。香港交易所于2012年6月宣布收購LME，作價為13.88億英鎊(約166.7億港元)，當年12月正式完成收購。
對于這次的取消操作，港交所前行政總裁李小加接受外媒通路時表示，倫敦金屬交易所(LME)取消3月8日執行的所有鎳交易，是LME清算所基于交易清算規則所做的決定，是以不違反相關規定。同時如果任憑交易進行下去，将會有大量的交易參與者爆倉，最終的交易還是無法完成，對于LME市場的撮合作用将會大打折扣。
但是不可避免的是，這波操作也會讓部分境外的交易商對于LME的公信力失去資訊，進而退出交易。
AQR Capital Management的創始人Cliff Asness就在推特上發洩心中怒火。“我幹這行也有一段時間了，”他在推文中稱。“這件事做得真是太差勁了。”
最後的結局
據《證券日報》報道，9日，青山集團用旗下高冰鎳置換國内金屬鎳闆，已認證多種管道調配到充足現貨進行交割，原本以為這波交易最終為以青山集團的實物交割，打敗境外惡意做空勢力收尾，但是一篇報道又把事件推向了不可預測之地：
讓我們拭目以待，看這史詩般的逼空最終走向何方？