金融市場永遠都是大國博弈的舞台，中國企業青山控股日前遭遇的世紀大逼空，為此寫下了最新的注腳。
随着俄烏沖突的爆發，國際大宗商品市場，尤其是和俄羅斯相關的商品就開啟了動蕩模式。
國際原油價格一路從90美元漲到最高140美元，而小麥期貨價格更是短短兩周翻倍。
不過比起金屬鎳，上面的漲幅就不太夠看了。
英國LME交易所
周一，倫敦LME交易所的鎳期貨合約一天上漲74%，從3萬不到漲到5萬，周二更是一路飙升，一度突破10萬的價格大關，兩天漲了接近4倍。
在這個驚人的漲幅下，一則青山控股在交易所被外資收割，巨虧數百億的消息不胫而走。
而到了周二晚上，事件出現了巨大的反轉，LME交易所宣布周二交易廢棄，更是宣布了暫停交易，延期交割，設立漲跌停等制度，把針對中國企業的制度漏洞堵得嚴嚴實實，一套組合拳就把白天虧得全補了回來。
是不是聽着非常神奇，過去從來是西方又當選手又當裁判收割中國企業，可是這次，一家英國的交易所居然公開拉偏架，幫助中國企業？
雖然事件并未塵埃落定，今天老何先趁熱打鐵，來給大家複盤下事件的背景，和這背後的大國金融博弈。
1、青山飛來橫禍
老何先從事件的空頭，中國的青山控股集團說起。
截至目前，青山控股集團沒有公開回應此事，表示正在整理相關資訊，會做統一說明。
雖然沒有承認，但青山也沒有否認。
結合青山實業董事局主席項光達對外表示，“老外的确有些動作，正在積極協調；青山是家優秀的中國企業，倉位和經營都沒有問題”，我們可以基本認定，青山就是當時的空頭，也就是浮虧百億的那方。
相信絕大部分人都是第一次聽說青山集團這個名字，不過，這公司可是中國最大的民營企業之一，妥妥的行業巨鳄。
中國作為鋼鐵大國，不鏽鋼産量占據世界的60%，而青山則占據了其中的1/3，是中國最大的不鏽鋼生産商。
同時青山還是中國鎳王，2021年的鎳産量達到60萬噸，占據了全球的1/5份額，是新能源産業的重要玩家。
新能源和鋼鐵看似風馬牛不相及，實際上正是鎳這個資源把他們串到了一起。
無論是對于锂電池，還是不鏽鋼，鎳都是不可或缺的原材料，是以青山集團很早就開始投資海外的鎳資源。
對于手持鎳資源的青山而言，除了自己生産不鏽鋼和锂電池的部分，剩下的去做套期保值，簡直是天經地義的事情。
根據現有資料，青山的純鎳開采和生産成本大概在8000美元一噸，而在LME鎳價到達18000美元時，青山開始開了空單做套期保值。
也就是說，等到了到期交割時，一旦鎳的價格高于18000美元，那就按照市價賣出鎳的現貨；如果低于18000美元，那就按照18000美元的價格将鎳運到LME交割。這樣看下來，青山保底賺每噸賺一萬美元，是不是非常的完美？
但是這裡有一個小小的問題，青山的鎳因為主要要用來煉鋼和做锂電池，是以鎳精礦基本都是先做成鎳鐵和高冰鎳，而LME交易所的交割産品則是鎳闆。雖然它們的價格大緻是同步的，但嚴格來說并不是同一個産品。
既然不是同一個東西，那青山要拿什麼去交割呢？
其實青山完全可以自己生産符合交割标準的鎳闆，但是青山目前沒有這麼做，原因其實很簡單——沒有必要。
相比自己從印尼的礦山開采，生産出來後千裡迢迢的運過去，俄羅斯的現成鎳闆價廉物美，又符合傳遞标準，還距離倫敦近，萬一要傳遞也友善運過去。
青山于是買了20萬噸俄羅斯的鎳闆，然後就在LME開了對應的空單，想着進退都沒啥壓力。
然而這一切的完美計劃都被突如其來的俄烏沖突所打破。
随着俄烏沖突的爆發，LME也随大流宣布抵制俄羅斯，直接把俄羅斯的鎳開除鎳籍，表示不再認可其為可交割材料。
這時候，交易的另一方浮出了水面。
由于當事人自己沒有承認，我們暫且稱其為某個來自瑞士的國際巨頭。
人家在礦業界的地位，就相當于索羅斯在外彙界的地位，屬于呼風喚雨的級别。
在我們過去說高盛的節目中提到，在巨頭眼裡，誰最近做了什麼大買賣從來沒有什麼秘密可言。
礦業巨頭發現，一邊是中國青山買了20萬噸俄羅斯鎳，一邊是LME有人開了20萬空單，完美的對上了。
而因為這個變故，青山一下子從套保變成了裸空，還是巨額的裸空，敏銳的巨頭立馬嗅到了血的氣味。
一般的賣空是指，手裡有現貨的人，在看跌價格的前提下，先把貨賣了，等便宜再買回來的操作。
而所謂的裸空，是說我目前手裡沒有貨，但是我看跌價格，那我就可以在市場上先開一單空單，約定到期我可以用這個價格賣給你。
如果到期價格真的跌了，我可以從市面上買來便宜的貨，賺這個差價。但萬一我猜錯了，未來市場價高于我約定賣出的價格，我的對手一定會要求我交貨來賺差價。
這時候一般有兩個選擇，一是去市面高價買貨傳遞，而另一種則是和買家約定，我付你差價，咱們就算兩清了。
總結一下，裸空相比套保少了實物的托底，成了一個徹底的投機買賣。
青山現在就面臨了這個情況，鎳價漲得越高，自己的賬面虧損就越多，因為現在自己能交割的貨沒了，現在自己生産也趕不上3月份交割，這不就一下子就出現了一個巨大的缺口嗎？
要解決這個問題，隻有兩個辦法，立馬去買現貨，或者趕緊期貨平倉，而無論那種方法，都會導緻鎳的價格大漲。
趁你病要你命，對于國際巨頭來說，既然看穿了你的底牌是必須買，那我果斷就得來幫幫場子，反正我又有貨又有錢，先你一步把價格擡上去，到時候不管青山選哪個辦法，都是你虧得越多我賺的越多。
說幹就幹的巨頭以迅雷不及掩耳之勢，瘋狂拉高鎳的價格，直接兩天拉了接近四倍，即便家大業大如青山，賬面浮虧數百億也夠難受的。
是以說瑞士為什麼懶惰而富裕，中國人勤勞卻不富有，人家點兩下滑鼠，幾秒鐘賺走我們幾百億，他們能不富嗎？
幾十萬噸的鎳，多少民工搬運啊，裝載啊，都是辛苦錢血汗錢，但是沒用啊，抵不過人家點點滑鼠來錢快，這波屬實三年不開張，開張吃三年。
2、坐莊天堂LME
介紹完對壘雙方，本次事件中還有一個角色不容忽視，那就是交易所。
LME作為全球最大的金屬交易所，按理就應該是一個客觀中立的交易撮合中介，但LME這個裁判顯然并不太客觀中立。
從制度設計上來說，相比正常的會員制交易所一般隻有一類或者兩類會員，LME則分了五類會員制度。
而這五類會員中它隻負責對第一類會員的監管，對于剩下的四類會員，基本屬于愛幹嘛幹嘛的狀态。
無論是客戶和經紀人對賭，還是想要隐藏自己的持倉，隻要不通過交易所主機撮合，自己私下成交，就可以實作隐藏自己的目的。
說白了，LME這套制度的出發點，比起保護投資者和打擊市場操縱，不如說是故意打造了一個不透明的市場，讓大鳄在其中呼風喚雨，成為了冒險家的樂園。
既然LME就差明說“你想坐莊請随意”，那自然就有人來吃這個螃蟹，而日本住友就是這個吃螃蟹的人。
日本住友作為一家超大型集團，業務涵蓋金融、貿易、冶金、機械等各方面，控制了全球大量的礦産資源，一度位列世界五百強第22名。
1987年開始，公司旗下操盤手濱中泰男操縱LME銅價，在接近10年的時間裡獲益不菲。因為他每天交易額都占了當天整個市場的5%以上，被稱為“百分之五先生”。
按理說這麼明顯的坐莊行為，LME也該管管吧？但是面對大量的舉報，LME多年以來就是置之不理。
就這樣到了1995年，濱中泰男已經控制交易所銅倉單的90%以上份額。
在全球金融中心的倫敦，錢都讓日本人賺了，歐美這麼多年為何無動于衷呢？
不是因為他們沒辦法，而是他們在找機會幹一票大的！
看着羊已經肥了，早就盯上他的索羅斯們開始蠢蠢欲動。
以索羅斯的量子基金為首，羅賓遜老虎基金等一票基金和歐美大金屬公司決定抱團，集中發力，在LME針對住友的持倉瘋狂砸盤。
住友知道來者不善，依然決定正面硬剛，雙方你來我往，一開始不分勝負。
但随着LME突然宣布決定對住友操縱銅的行為進行調查，事情開始急轉直下，銅價一路暴跌，歐美财團大獲全勝，住友不僅吐光十年的利潤，更是一把倒賠了40億美元。
即便明眼人都看出在拉偏架，LME總裁David King還為自己辯護，表示住友商社不是交易所的會員，是以我們不便過問其内部事務。
翻譯成人話就是虧錢都是你們自己活該，反正我們一點責任沒有。
可以看出，LME從來就不是一個公平的交易所，現在看似對你公平，隻是因為你這個肥羊不夠肥。
而這次青山集團正是一個合适的大肥羊，LME自己改了規則，讓青山露出破綻，讓資本覺得又能搞一波大的。
然而這時候資本才發現，劇本的後續發展似乎不太對勁。
周一鎳價大漲後，LME立刻修改交割規則，表示可以延期交割——修複了買家想打時間差逼空的BUG。
周二鎳價大漲後，LME直接拔了網線，表示交易不算數——修複了保證金沒有上限的BUG。
更絕的是，當天晚上，拔了網線後LME直接說，還要暫停未來兩天交易，讓我上線一個漲跌停制度。
隔壁莊家看這架勢，肯定一臉懵逼，30年前吃日本人時，可不是這麼玩的呀？說好啥都不管，要管也得是和我打配合，怎麼親自下場拔網線，當我的豬隊友了呢？
等等，漲跌停？這個名字我怎麼在某東方大國聽說過，但這裡不是英國嗎？
這時候大家才發現，LME這個全球80%金屬交易的發生地，早就不是資本家呼風喚雨的主場，而是換了顔色。
3、身在倫敦心在北京
我們把視線倒回2012年。
當年，香港證券交易所宣布以166.73億港元全資收購LME，這也是LME成立135年以來第一次易主。
港交所為什麼不搞參股，或者控股，一定要全資收購呢？
我們看看當時LME的股權結構——當時的第一大股東是摩根大通，占股10.9%，第二大股東則是我們熟悉的高盛，占股9.5%，剩下持股較多的基本都是歐美投行。
就像我們上周說過的SWIFT那樣(詳見：被踢出SWIFT後，盧布暴跌20%！俄羅斯出手了)，看似大家一人一票，但是最後就變成了隻有歐美說了算。
LME作為世界上最大的金屬交易所，占據了全球80%的金屬交易份額，如果港交所隻是股東，哪怕是大股東，隻要高盛、摩根還有股份，他們總會想盡辦法施加影響力，最終鵲巢鸠占，讓你花了錢入股但是卻毫無存在感。
是以港交所才下了決心，哪怕付出高一點的代價，也要統統請走，徹底控制LME的話語權。
基于這個判斷，港交所給了高溢價和全現金收購的條件，可以說是放手一搏。
為了湊錢，港交所先是配股70億，然後發了40億可轉債，最後中國國家開發銀行帶頭組團，借給了港交所剩下的60億，才勉強湊足收購款。
面對這個無法拒絕的條件，歐美投行們高高興興的投了贊成票拿錢走人，讓LME成為了港交所的全資子公司。
時任港交所總裁的李小加評價，這是“百年不遇的機會”。
現在看來，老何不得不說一點都不過分。
随着大陸通過了國安法，現在香港可以說牢牢地控制在我們自己的手裡。
港交所的第一大股東和實際控制人是香港政府，而LME則是港交所的全資子公司，換句話說，LME是由中國控制的一家企業。
是以，LME後面的動作是不是就不難了解了？
随着LME宣布取消所有3月8日當天的鎳交易，瑞士人點滑鼠的戰果全都不算數了。
我們再回憶下，前面青山實業的表态提到的“正在積極協調”，是不是一下子就恍然大悟了？我們根本沒想和老外協調，而是在和國家彙報協調。
4、為何一片叫好
神奇的是，這個拉偏架的操作，尤其是幫中國人的操作，根據西方一貫套路，早就應該一片譴責抗議了。
但這次老外似乎不僅沒有覺得有問題，甚至還拍手叫好，這就很值得玩味了。
其實邏輯也很簡單，由于瑞士人吃相太難看，這次LME拔網線，不僅幫了青山，其實幫了幾乎所有人。
這裡老何給大家盤點一下邏輯。
要知道LME作為一個期貨和期權的交易所，是屬于保證金交易，也就是并不用付全款，這在放大收益的同時也放大了潛在的損失。
比如鎳的期貨保證金，你的經紀商給你定了20%，如果全倉參與看漲，那麼價格上漲20%你就翻倍，反之下跌20%就虧光。
但是這次的行情，兩天之内翻了接近四倍，也就是說你即便保守到用買股票的辦法不加杠杆看跌，也會在兩天内不僅虧得精光，甚至還倒欠經紀公司三倍本金。
問題來了，經紀公司問你讨錢，你自然兩手一攤，我在你這虧光了已經夠慘了，你居然還火上澆油問我讨債？
回憶下中國銀行原油寶事件，當時因為負油價，在中國銀行參與的客戶損失慘重，中國銀行還試圖問爆倉的人追讨倒欠的錢，要不是監管部門及時介入，恐怕别說要錢了，銀行客戶經理的命估計都懸。
然而經紀公司不僅不像中國銀行家大業大自己虧得起，更關鍵的是他們連自己要虧多少都算不清楚。
因為目前市場上看跌的人都虧光了，想要平掉他的空單就需要開一單反方向的多單，也就是看漲。
而交易是需要對家的，既然看跌的人都死絕了，也沒有人當冤大頭在現在看跌，是以這個看漲的單子因為找不到對家，為了成交隻能擡價，價格隻能繼續飙漲，進而形成惡性循環。
更要命的是目前LME鎳的倉單90%都在一家手上，是不是瑞士人其實已經不重要了，因為隻要他不抛，市場上就永遠有價無市，價格隻會繼續一飛沖天，所有看跌的客戶和他們的經紀商都會破産，并欠下天文數字的債務。
而那個唯一的赢家看似也不是赢家，因為他賺的錢都是别人虧的錢，但是别人都拿不出來，紙面富貴沒有任何的意義。
如果這個赢家醉翁之意不在酒，希望通過這個金融戰場去獲得一些戰場外的其它利益，那麼價格自然是越離譜越好，因為對于這個錢，能賺多少是多少，這裡賺不回來，别的地方找補呗，肯定是穩賺不賠。
你是穩赢了，但把别人的鍋都砸了，接下來還要不要玩？
是以LME拔網線，除了那位大鳄，所有人都是赢家。
結語
對于事件的後續，老何做個不負責任的預測。
雖然LME沒有說明可以延期交割多久，但是從目前取消了周二交易的前提來看，青山基本已經不可能出現巨虧了。
接下來的事态發展取決于兩個方面，一方面是交割時間能拖多久。
如果交割時間能拖半年以上，這樣青山可以輕輕松松的自己去搞到交割的貨源，無論最後的成交價是多少，反正我8000買18000賣，妥妥的一噸賺1萬，也就是20億美元利潤入手。
如果交割時間不能拖太久，那麼這也可以作為青山和對手方的談判籌碼。
畢竟現在交易所也算半個自己人，既然這次瑞士人得罪了所有人，如果你配合，那大家還有的商量，如果你真的想把大家一鍋端了，那大家掀桌你也得不到任何的好處。
你不是想硬拉把所有人拉爆嗎，現在交易所有漲跌停，你想拉四倍，按照每天10%漲幅，需要三周每天拉一個漲停，難度遠比一天大多了。
如果還頭鐵，同樣持倉了90%以上，當初我調查日本住友操縱市場，現在我也可以調查你操縱市場。
是以面對現在這個遠遠偏離市價的價格，要打下來其實并不困難。
這次的案例告訴我們一個道理：中國企業想要出海搏殺，純靠自己的力量還是不行的，關鍵時刻還是得靠黨和國家保駕護航。
國際礦業巨頭都是身經百戰的，甚至規則都是他們定的，比如一邊突然取消俄羅斯鎳的交割資管，一邊突然對你多逼空，裁判員運動員一起上，完美配合，就是搞你，虐殺沒商量。
又比如前年的TIKTOK事件，美國說你不安全那就是不安全，說讓你強賣就得強賣，微軟恰好就适時出現當和事佬接盤，是不是一模一樣的套路？
要是放在過去，哪怕被這麼明搶了，指不定我們還得反思一波，是不是我們不夠和國際接軌，是不是我們沒有遵守當地規則，是不是我們天天窩裡鬥才沒有掌握話語權。
然而這些都是自欺欺人，匹夫無罪、懷璧其罪，當資本需要收割你時，什麼理由都可以找出來，如果沒有話語權，那就隻有挨打的份。
而這次LME拔網線的操作，屬于給那些反思怪們打了一個響亮的耳光。
國際金融大棋局，除了掌握資源定價權，我們也要掌握規則制定權，隻有自己掌握規則制定權，才有資格讓别人悶頭反思！
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