在出口方面，1-2月出口增速中樞下移但仍維持在兩位數以上的水準，出口季節性強于2012-2021年十年間的均值但弱于2021年。這要是由于：
第一，相對于2021年，2022年初全球邊際回落。2022年全球股票市場收益率下行，其中發達經濟體表現差于新興經濟體。與此同時，1-2月大陸對美國、歐盟出口共拖累整體出口增速1.5個百分點，而對東盟出口則拉動出口增速0.2個百分點。
第二，相對于2021年，2022年初大陸供應鍊優勢弱化。資料顯示，全球與美國供應鍊指數大幅改善而大陸則小幅改善，大陸與美國供應鍊優勢弱化。
需要指出的是，近期俄烏沖突或部分穩定大陸在歐盟地區供應鍊優勢，進而穩定大陸對歐盟區域出口。
在進口方面，在俄烏沖突影響下，全球大宗商品價格上行正影響大陸進口讀數。目前，俄烏沖突主要通過原油影響大陸進口讀數，影響權重約在10%左右。相對而言，小麥、天然氣因占大陸進口總值比重小，其價格上漲對大陸進口讀數影響相對有限。
事件：
以美元計價，中國1-2月份出口同比16.3%，前值20.9%，市場預期15.7%，我們的預期值為9.8%；進口同比15.5%，前值19.5%，市場預期16.8%，我們的預期值為13.0%。貿易順差1159.5億美元，前值1032.5億美元，市場預期972.5億美元，我們的預期值822.8億美元。
評論：
一、俄烏沖突對出口的影響
在高基數效應下，1-2月大陸出口同比較2021年12月回落4.6個百分點至16.3%。出口增速中樞下移但仍穩定在兩位數以上，呈“穩中趨緩”特征。具體從1-2月環比值看，2022年1-2月環比值為-83.8%，低于2021年同期水準但仍高于2022-2021年平均值，參見圖表1。因而，1-2月出口強于往年，但弱于2021年。這或主要是由于：
第一，海外需求邊際回落。我們用海外股票市場跟蹤海外需求，年初以來MSCI全球收益率下降了10%，其中俄羅斯RTS、德國DAX、恒生科技指數、法國CAC40和納斯達克指數跌幅均在15%以上，參見圖表2。相對而言，剔除俄烏沖突影響後，發達經濟體股票收益率表現明顯差于新興市場。這或導緻，發達經濟體對大陸出口的拉動弱化。分國别資料看，1-2月大陸對美國、歐盟出口分别拖累整體出口增速1.3和0.2個百分點，而對東盟出口則拉動整體出口增長0.2個百分點，參見圖表3。
第二，全球供應鍊緊張緩解，大陸供應鍊優勢弱化。2020-2021年期間，憑借精準防控，動态清零的疫情防控思路，大陸獲得了疫情防控差優勢，供應鍊優勢凸顯帶動出口市場佔有率創曆史新高。然而，進入2022年在奧密克戎病毒傳播疊加海外經濟體放開的影響下，大陸為動态清零疫情防控政策所需付出的經濟成本擡升，而從其中擷取的供應鍊優勢轉而弱化。具體從美聯儲公布的供應鍊指數看：美國和全球供應鍊指數快速回落，回落幅度要高于中國；而受俄烏沖突影響， 歐洲供應鍊指數自2月則小幅上行，參見圖表4。
需要指出的是，目前俄烏沖突不斷更新或中斷全球尤其是歐洲的供應鍊修複程序。一方面，俄烏沖突或擾動大陸對俄羅斯和烏克蘭出口；另一方面，俄羅斯作為能源、農産品和有色金屬出口大國，而烏克蘭作為農産品出口國和惰性氣體主要供應國，俄烏沖突對全球能源、農産品、汽車和半導體供應鍊擾動明顯。其中，地緣政治沖突主要發生于烏克蘭本土，對歐洲供應鍊穩定性威脅高于其他地區。由此導緻，大陸在歐洲的供應鍊優勢進一步凸顯，或帶動歐洲自大陸進口增加。
2021年大陸對俄羅斯和烏克蘭出口占大陸出口總值的比值合計不足2.5%，而大陸對歐盟出口占大陸出口總值的比重為15.4%。靜态來看，俄烏沖突對大陸出口或偏積極，主要表現在凸顯大陸供應鍊優勢。具體從大陸對歐盟出口結構看，大陸對歐盟出口以計算機、電子和光學産品的制造、電氣裝置制造、機械裝置制造、紡織品制造和服裝制造為主，參見圖表5。
二、俄烏沖突對進口的影響
1-2月進口同比增速較前月回落4個百分點至15.5%，增速中樞下移。其中，鐵礦石進口量穩價跌，而原油、煤炭和天然氣進口量跌價漲。自俄烏沖突爆發以來，全球主要大宗商品價格飙升。2022年2月21日至3月4日期間，歐洲天然氣累計上漲173.0%而中國LNG價格累計上漲97.0%，小麥價格上漲了41%而钯則累計上漲26.0%，WTI原油價格則累計上漲26.0%。大陸是全球主要大宗商品進口國，大宗商品價格上行或将推升大陸進口同比讀數。具體而言：
第一，從原油進口看，原油進口總值大約占大陸進口總值的10.0%左右的水準，參見圖表7。在進口數量不變的條件下，原油價格每上漲1個百分點，将大約拉動出口同比讀數上行0.1個百分點。由此導緻，在原油價格上漲年份，大陸進口讀數易上難下，參見圖表8。
第二，從天然氣進口看，天然氣進口價格上漲對大陸進口總值的影響相對有限。一方面，天然氣價格區域分化嚴重，目前俄烏沖突主要影響歐洲天然氣價格；同時中俄為能源合作夥伴，具有穩定的能源供應管道；另一方面，天然氣進口占大陸進口總值比重較小，2021年大陸液化天然氣進口總值約占進口總值的1.6%。
第三，從農産品進口看，俄烏沖突主要影響全球小麥價格，而大陸小麥自給率較高，2021年小麥進口總值占進口總值的比重為0.1%。因而，小麥價格上漲對大陸進口總值的推升也相對有限。
綜合來看，俄烏沖突主要通過原油價格影響大陸進口讀數，進而增加輸入型通脹的風險。需要指出的是，此處并未考慮半導體和汽車供應鍊中斷，造成的進口讀數影響。