俄羅斯烏克蘭戰争對國際經濟影響 俄烏沖突對油價、股市影響

俄烏沖突近期成為全球關注焦點。緊張局勢一度使得全球資本市場全線殺跌，而能源類商品價格則進一步上漲，避險情緒升溫下美債、貴金屬等傳統避險資産買盤激增。展望後市，俄烏沖突對大宗商品究竟有多大影響？财信期貨研發服務中心本周為此釋出專題研報。

原油：俄羅斯是目前全球原油産量最高的國家之一，2021年石油産量約為1050萬桶/日，僅次于沙特和美國，占全球産量11％，其生産的原油大部分用于出口，是全球最重要的原油出口國之一，主要供應給歐洲和中國，是以其産量變化對全球原油市場影響舉足輕重。

未來若俄烏沖突繼續更新，不管是俄供應的中斷，還是經濟貿易制裁，無疑都會對原油供需産生顯著影響，油價突破100美元/桶隻是時間問題；若沖突維持常态化（大機率），美俄之間或将展開較長時間的日常博弈，在目前全球低庫存的現狀下，地緣政治溢價對油價的支撐仍存，原油價格或跟随階段性事件的爆發而呈現高位震蕩的格局；若短期内俄烏沖突緩和（可能性不大），最終得到化解，在目前漲幅存在政治溢價的情況下，目前原油價格向下壓力将會增大。

需值得注意的是，目前伊核談判也是增加油價不确定性的重要因素，若伊朗核談順利，油價勢必降溫。

貴金屬：地緣政治緊張局勢引發市場擔憂情緒，黃金成為資金避風港，國際金價升至近兩個月高位。

截止2月14日18時，紐約COMEX交易所黃金主力期貨合約收于1873.1美元/盎司，較2021年12月15日的1777.4美元/盎司，上漲了5.4%。同時，紐約NYMEX交易所钯主力期貨合約2022年2月14日收于2364.5美元/盎司，較2個月前的低點1593美元/盎司，上漲了驚人的48.4%。

主因在于俄羅斯是世界上最大的钯生産國之一，其擁有全球金屬钯儲量的40%，市場擔心俄羅斯與烏克蘭緊張局勢的更新，可能引發對俄羅斯金屬出口行業的嚴厲制裁，導緻全球钯供應量大幅減少并推高钯價。

回顧曆史，1990爆發的海灣戰争，1999爆發的科索沃戰争，2001爆發的阿富汗戰争，以及2003年爆發的伊拉克戰争，黃金等貴金屬價格都因地緣政治危機而在短期内出現大幅上漲。

當然，也有例外，比如1998年5月6日到2000年發生的埃塞俄比亞和厄立特裡亞的邊境戰争，卻沒有引起黃金價格劇烈波動。

但是總體而言，當戰争爆發之後，黃金價格反而會歸于平靜，這或是因為戰争雙方實力相差懸殊，戰争過程可控，結果完全可期，繼而買入黃金的避險情緒逐漸消退。

此次俄烏沖突，若後期真的發生戰争，情況可能與前幾次有所不同，大國博弈到了面對面退無可退的地步，黃金等貴金屬價格将由戰争的程序而定，一切都可能發生。

有色金屬：據美國地質調查局(USGS)的初步估計，2021年全球鎳礦産量達到270萬金屬噸，其中俄羅斯産量達到25萬金屬噸左右，占全球總産量的9.3%左右，僅次于印尼（100萬金屬噸）和菲律賓(37萬金屬噸)。

考慮到俄羅斯是鎳的主産國之一，且俄鎳是滬鎳的主要交割品牌，一旦俄烏沖突更新，供應受到擾動，鎳價将被擡高。

銅，俄羅斯做為全球主要精煉銅供應國之一，近幾年産量穩定在100萬噸左右，全球占比約4%，其中淨出口量在60-70萬噸。

若俄烏沖突加劇，在低庫存背景下，精煉銅供應擾動或造成銅價走高，但戰争爆發亦将推升美元走高，給銅價造成一定壓力，後期仍需持續跟蹤其具體情況。

鋁和鋅，歐洲能源緊缺問題尚未緩解，一旦俄烏沖突加劇，俄羅斯反制裁可能會進一步加劇歐洲甚至全球能源緊張的局面，歐洲冶煉廠或面臨減産、關停的風險，對耗電量較高的鋁和鋅将産生極大的影響，價格或被推高。

黑色闆塊：俄烏沖突不更新的前提下，沖突對兩國鐵礦石生産及運輸影響不大。烏克蘭鐵礦主要儲藏在克裡沃羅格和亞速—黑海鐵礦地區，位于烏克蘭的第聶伯羅彼得羅夫斯克州，而沖突地區主要圍繞克裡米亞半島，二者相距甚遠，而烏克蘭兩大主要海港敖德薩港和伊利喬夫斯克港，位于烏克蘭南部沿海，瀕臨黑海西北側，短期影響亦不大。

值得一提的是，烏克蘭是焦炭主要出口國之一，若運輸受限，勢必推升歐洲地區焦炭價格，考慮到大陸焦炭以出口為主，俄烏沖突對大陸焦炭價格影響甚小。

農産品：烏克蘭憑借着得天獨厚的黑土地資源，被譽為歐洲的糧倉，其農業産出非常之高，它是世界第一大葵花籽油出口國，第二大菜籽油出口國，第三大堅果出口國，第四大玉米、大麥、黑麥、蜂蜜和高粱出口國。

如果烏克蘭葵花籽油因出口政策變動而導緻貿易受阻，勢必推高油脂價格（大陸是烏克蘭最大的葵花籽油出口國，2020/2021年度大陸共進口葵花籽油170萬噸，其中64%來自烏克蘭，2020年葵花籽油一度成為大陸第二大進口油脂，僅次于棕榈油）。

此外，玉米與小麥亦是俄烏兩國主産農産品（2021/22年度，俄羅斯和烏克蘭小麥出口量占到全球出口總量2.1億噸的30%），若俄烏沖突更新，黑海地區港口物流受阻，相應農産品價格勢必會有所擡升。

總體來看，俄烏沖突真正引發戰争的可能性仍較小，短期更多是美英等局外者的推波助瀾引發市場避險情緒升溫。在俄烏關系未進一步實質惡化前，更多是受情緒上的擾動，大宗商品價格主要仍受自身基本面影響。

若戰争爆發，制裁加重，發生黑天鵝事件，油價突破100元/桶或指日可待。（潇湘晨報記者 陳海鈞）

來源：潇湘晨報