作者：sunny
2月22日晚間，恒玄科技（688608.SH）釋出業績快報稱，2021年實作營收17.65億元，同比增長66.36%；實作淨利潤4.08億元，同比增長105.45%。
來源：恒玄科技公告
對于業績大幅增長，恒玄科技表示，品牌TWS耳機市場持續成長，旗下新産品快速疊代，市場占有率進一步鞏固和提升，藍牙音頻業務實作營收14.11億元，同比增長60.15%；第二代WiFi SoC晶片和第一代智能手表晶片量産并推向市場，成為驅動業績新的增長點；利用閑置資金理财，形成投資性收益1.07億元。
恒玄科技是一家晶片設計公司，專注于無線音頻平台PF SOC晶片的研發銷售，主要客戶包含華為、三星、OPPO、小米等手機廠商，以及哈曼、SONY、萬魔、漫步者等專業耳機廠商，産品在非蘋果品牌市場占有率處于頭部。
截至2月23日，恒玄科技收報245.96元/股，漲3.78%，總市值為295.15億元。
藍牙耳機市場規模保持高增長但競争加劇
IDC的報告顯示，2021上半年中國無線藍牙市場出貨5374萬台，同比增長26.8%。其中真無線藍牙耳機增長速度最大，上半年出貨量為3625萬台，同比增長32.1%；頸戴式藍牙耳機上半年出貨量為1189萬台，同比增長12.2%；頭戴式藍牙耳機上半年出貨量為514萬台，同比增長24.6%。
中國無線藍牙耳機市場規模持續增長，吸引衆多玩家紛紛入場，以真無線藍牙耳機TWS為例，其産業鍊中上遊為元器件供應商，主要包含音頻晶片、電池、聲學器件等，代表企業有恒玄科技、展銳、絡達等；中遊為OEM/ODM廠商，主要為加工組裝企業，代表企業有立訊精密、豐禾源等；下遊為終端品牌廠商，主要為手機品牌商，傳統耳機廠商、第三方廠商。近年來，一些網際網路音視訊公司開始涉及耳機領域，推出相應的品牌耳機，如網易雲推出網易雲無線耳機，百度推出旗下小度降噪耳機等。
從全球市場來看，蘋果AirPods Pro系列産品自釋出以來一直占據全球TWS耳機市場佔有率第一的位置，但随着降噪技術的逐漸發展，越來越多的電子或音頻廠商進入TWS耳機賽道，行業競争越發激烈。根據Counterpoint資料，2021年二季度，蘋果市場佔有率占比顯著下降，為23%，同比下降12個百分點，小米市場佔有率突破10%，三星達到7%，JBL、JLab、漫步者等品牌市場佔有率也均有所提高，TWS耳機行業市場集中度較2020年有所降低，CR3為40%。此外，TWS耳機批發均價呈下降趨勢，2021年批發均價同比下降約19%。
産業鍊價值集中在中上遊
TWS耳機零部件構成較多，包括主要晶片、電源管理晶片、存儲晶片、電池、PCB/FPC、聲學元件等，從成本角度來看，TWS耳機上遊産業中核心零部件主要晶片、充電倉（充電、電源管理）、電池、PCB/FPC成本比重15%左右，價值占比較重。其中音頻晶片作為最核心的元器件，具備一定的技術壁壘。另外就是PCB/FPC闆和電池也需要大規模的資本投入與研發，是以上遊産業中零部件廠商能享受TWS耳機市場帶來的高價值紅利。如億緯锂能主營動力電池和扣式電池，毛利率達23%-29%；恒玄科技主營主要晶片，毛利率達36%-39%；鵬鼎控股主營電路闆設計，毛利率達16%-23%。
除了上遊元器件外，OEM/ODM整機是TWS耳機産業鍊中價值量最高的一環，成本占比高達40%。根據頭豹調研，蘋果Airpods的整機成本約為600元，安卓端TWS耳機品牌的整機平均成本約為200-300元。TWS耳機制造過程中涉及了30個制造技術和12道測試工序，進而導緻TWS耳機制造成本高。
随着國内TWS市場繼續發展，相關企業有望繼續從中獲益，此外，部分企業也正在延伸産業鍊，意圖獲得更多的話語權。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）