近期随着大陸網際網路綜合生活服務平台美團遭遇“下調商戶服務費标準”消息利空，中概網際網路闆塊整體股價承壓下跌。
截至2022年2月21日，港股恒生科技指數收市跌幅達到2.78%，而騰訊、阿裡巴巴為代表的中概網際網路龍頭公司跌幅也分别高達5.23%、3.85%。從阿裡巴巴-SW近兩年股價表現來看，自2020年10月創下曆史高點309.4港元以後一直延續下行趨勢，截至發稿阿裡巴巴-SW股價已跌至110.6港元。換言之阿裡巴巴自高點以來跌幅已超64%，市值累計蒸發超過43000億港元之巨！
來源：ifind
但有一位著名投資大師在阿裡巴巴持續下跌的過程中堅持選擇加倉，無懼虧損擴大被“套牢”的投資風險。這位投資大師就是伯克希爾哈撒韋的副主席，也是巴菲特的老搭檔查理芒格(CharlieMunger)。
根據資料統計顯示，查理芒格旗下的DailyJournal公司此前曾兩次出手投資阿裡巴巴，分别是：
1、2021年第一季度，查理芒格建倉阿裡巴巴共買入165320股，當時價格在220.09-274.29美元之間。
2、2021年第三季度，阿裡巴巴大幅下跌，股價最低跌至144.44美元，芒格再次出手增持了136740股。
而根據最新2022年初披露的13F監管檔案顯示，查理芒格對于阿裡巴巴的持倉竟然翻倍式的增長。究竟查理芒格具體加倉了阿裡巴巴多少股，芒格對于阿裡巴巴的投資邏輯又是怎樣的解釋，以及阿裡巴巴最新的财報展望如何，我們來詳細看看。
01
“翻倍式”增持阿裡至60萬股，阿裡是感到“舒适”的投資
2022年初披露的監管檔案顯示，查理·芒格旗下的報紙與軟體業務公司DailyJournalCorp.至2021年底持有阿裡巴巴602060份ADR，較去年9月末302060份的持倉量幾乎翻倍。
多次加倉後DailyJournal公司旗下阿裡巴巴的倉位也提升至27.65%，位居第三大權重股，前兩名分别是美國銀行39.56%和富國銀行29.53%。
來源：DailyJournalCorp.13F資料
查理芒格從2021年一季度至今，在阿裡巴巴持續大幅下跌的過程中多次加倉，并将阿裡巴巴倉位提升至公司倉位排名第三，有不少的投資者也希望了解其投資邏輯。而在2月份的股東會議中查理芒格回答投資者提問也給出了答案：
提問：從1950年開始，您和巴菲特的投資創造了很多收益，但沒有一隻股票出現像每日日報（DailyJournalCorp.）投資的阿裡巴巴這樣如此大幅度的回撤。您如何確定對阿裡巴巴等企業的投資，不會讓你們各項業務處于危險之中？
查理·芒格：持有有價證券，就會面臨風險，可能是虧錢，也可能是股價下降。我們會有一些措施去避免（某種程度的損失），我們對一些小幅的回撤并不介意。
阿裡巴巴，我覺得這是一個合理的投資，至少目前來看，買入阿裡巴巴股票并沒有看起來風險那麼巨大。
提問：阿裡巴巴是每日日報的前三大重倉股，美國同類型的亞馬遜估值是阿裡的三倍。日前，中國對網際網路公司進行了一些嚴格限制，在美國也有相似公司的情況下，為什麼想要去購買中國的股票？
查理·芒格：就像很多有智慧的人一樣，巴菲特喜歡投資自己感到最舒服的區域或公司。我想做一些我覺得比較舒适的投資，我對中國的投資還是感到舒适的。我像巴菲特一樣，隻要感到一點不舒适，我就會遠離它們。
提問：您覺得什麼是舒适，什麼是不舒适？
查理·芒格：不用懷疑，當你感到不舒适，你根本不想花時間在這些東西身上。
我覺得阿裡巴巴非常有競争優勢，哪怕是在競争激烈的零售領域，也極具優勢。
02
阿裡财報前瞻：預期淨利潤大幅下滑，架構調整重新出發
根據消息指出，預計阿裡巴巴将于2022年2月24日釋出最新2022财年第三财季财報（2021自然年第四季度），究竟阿裡巴巴能否帶來驚喜的成績單，我們來看看機構的觀點。
據彭博分析師預期，阿裡巴巴2022财年第三财季營業收入将為2453.76億元人民币，同比增長11%；調整後淨利潤将約為441.85億元，同比減少27.1%；調整後的每股收益約為16.198元，同比下降26.4%。
盡管不利因素和不确定性仍圍繞着阿裡，但華爾街分析師仍然整體上看好阿裡。
在覆寫阿裡巴巴的46位分析師中，29位給與“強力買入”評級，11位給與“買入”評級，僅有6位給與“持有”評級。
阿裡的分析師平均目标價已從2020年第四季度的350美元左右降至190.92美元，但仍然比近期收盤高約60%。
來源：wallstreet
根據機構國泰君安指出，消費需求疲軟疊加多平台分流将拖累阿裡核心商業增速，在架構理順、戰略調整後阿裡有望重振旗鼓。
國君維持對阿裡增持評級，預計FY2022/2023/2024年Non-GAAP淨利潤1,524/1,622/1,712億元，維持目标價181.20港币。
主要财務資料FY2022Q3前瞻：
2021年四季度受消費整體需求低迷拖累，線上增速環比下滑明顯，2021年10/11/12月線上實物零售增速分别為8.7/7.4/1.9%，同時，其他内容及電商平台對品牌方營銷費用的争奪愈發激烈，多重因素下對阿裡核心零售業務影響延續；
收入及利潤端：預計阿裡巴巴FY2022Q3（2022财年第三财季）營業收入同比增長12.72%，達到2,492億元，其中核心電商業務收入2,178億元/同比增長11.37%，經調整歸母淨利潤445億元/同比下滑24.8%，經調整EBITDA為510億元/同比下滑25.4%；
使用者規模端：随着淘菜菜+淘特+閑魚的繼續下沉，預計FY2022Q3年度活躍使用者數預計達到8.65億人。
核心商業闆塊：消費大盤需求疲軟疊加多平台分流拖累整體增速。
① 預計FY2022Q3國内零售業務收入同比增長7.64%，國内批發業務同比增長13%。國内零售業務中：客戶管理和傭金收入受消費整體需求低迷以及供給多元分流影響明顯，預計同比下滑4%；
② 預計國際零售業務營收同比增長28%，國際批發業務營收同比增長35%；
③ 新零售方面，淘特和淘菜菜的架構整合有助于闆塊的協同性提升，進一步與零售通的門店結合，發揮終端小店的靈活作戰能力，預計新零售（含自營業務）收入同比增長31%；盒馬在2021年底制定新的拓城目标，有望繼續保有高增速，實作287億元營收。
雲計算和創新業務闆塊：
雲計算業務正逐漸走出頭部客戶出走後的影響，考慮到目前雲計算業務客戶受相關行業監管收緊的影響有限，對外服務的技術能力較強，長期來看依然是阿裡生态的重要增長闆塊，預計雲計算業務營收收入将實作210億元/同比增長30%。
阿裡巴巴集團新的架構調整有望将提升創新業務的資源配置效率并提升業務品質，預計創新及其他闆塊收入為18億元/同比增長30%。
來源：阿裡巴巴财報，國君預測
本文部分機構觀點引用自彭博、DailyJournalCorp.股東會議、國泰君安研究報告。
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