年初至今，各種賽道被輪番抛售，市場缺乏明顯主線。近期海外地緣風險上升，疊加美國通脹爆表以及加息預期增強，全球避險情緒更是大幅升溫。前些天，司令也和大家一起探讨了，2022年如果缺乏大類資産配置意識，或許怎麼“折騰”都有可能虧錢。
常見的大類資産配置，除了A股市場的股債類資産，還包括境外股債資産，以及黃金、石油等大宗商品資産。但是，最常見的大類資産配置方式還是股債兩類資産，比較典型的産品比如“固收+”基金。
從2020年開始，兼顧攻守特征的“固收+”基金規模迎來高速增長。Wind資料顯示，截至2020年末，“固收+”基金規模達到19,511.31億元，較2019年增長123.85%；截至2021年末，規模更是增長到29,686.82億元，較2020年增長52.2%。并且，從幾類産品收益率表現來看，确實也沒有讓投資者失望。
以Wind一級混合型債券基金指數（885006.WI）為例，2020年收益率4.40%，2021年收益率7.47%；再以Wind一級混合型債券基金指數（885007.WI）為例，2020年收益率9.12%，2021年收益率7.82%，較好地滿足了穩健型投資者需求。
不過，随着2022開年以來市場震蕩下跌，“固收+”基金也出現了不同程度的下跌，截至2022年2月17日，Wind一級混合型債券基金指數收益率-0.67%，Wind二級混合型債券基金指數收益率-2.20%，令不少投資者唏噓不已，甚至打算虧損贖回。
下圖是司令整理的部分一級和二級債基，截至2022年2月16日，今年以來下跌幅度超過5%的“固收+”基金合計25隻（多類份額，合并計算，且剔除名字中明确的可轉債基金），比如富安達增強收益債券A收益率-12.33%，金鷹元豐債券A收益率-11.15%，新華雙利債券A收益率-7.72%，申萬菱信穩益寶債券收益率-7.39%。
那麼，大家手中的“固收+”基金是否還能繼續持有？司令建議分三步進行判斷，具體來舉例說明。以下資料來源：Choice，截至2022年2月17日。
Step1：曆史季度勝率
不少投資者更喜歡參考長期收益率，但是司令建議追求穩健的投資者，可以優先考慮季度勝率情況。仍以富安達增強收益A為例，過去八個季度（2020Q1-2021Q4，下同）有兩個季度出現虧損，2021Q1季度甚至虧損了-4.31%，顯然風險收益政策相對較為激進。再以華夏聚利債券為例，盡管今年以來收益率-2.44%，但是過去八個季度勝率均為正，風險收益政策較為穩健，可以繼續拿在手中觀察。
Step2：收益增強方式
“固收+”産品是個大類，既包括一級債基、二級債基、混合債基，還包括偏債混合以及采用量化對沖政策等産品。那麼，應該如何識别不同“固收+”産品的底層資産投資政策，以便更好了解收益增強方式呢？以易方達豐和債券為例，曆史持倉中以債券資産為主，還包括少量股票資産，當股市整體下跌時，股票資産的表現對收益增強政策會有較大影響。如果覺得持有股票資産風險過大的投資者，就可以避免持有此類收益增強方式的“固收+”。再以平安添利債券為例，曆史持倉中沒有任何股票資産，也不參與一級市場新股申購和增發，主要投資于國債、企業債、公司債等債券品種，基金經理通過“杠杆與久期”手段，以實作增強收益。對于擔心因為股票漲跌導緻波動較大的投資者來說，可能會是較佳選擇。
Step3：同類橫向比較
投資除了“絕對收益”，還有“相對收益”。對于一隻優秀的“固收+”産品除了要看絕對收益，各個階段還應該能持續跑赢同類平均。以平安雙債添益A（一級債基）為例，2020Q1-2021Q4連續八個季度收益率依次是：0.84%、2.59%、2.03%、4%、1.13%、3.46%、3.11%、1.95%，而同期Wind一級混合型債券基金指數收益率依次是：1.72%、-0.03%、1.56%、1.08%、0.05%、2.26%、2.76%、2.22%，前者基本能夠持續跑赢對應指數；再以鵬華信用增利債券A（二級債券）為例，2020Q1-2021Q4連續八個季度收益率依次是：2.44%、3.84%、1.59%、3.81%、-0.94%、3.13%、1.88%、4.13%，而同期Wind二級混合型債券基金指數收益率依次是：0.84%、2.08%、2.77%、3.15%、-0.38%、2.72%、2.77%，前者同樣基本持續跑赢對應指數。
好了，經過以上三個步驟後，大緻就能判斷出手中的“固收+”基金是去還是留（是否符合自身風險偏好）。當然，産品長期收益表現、基金經理資曆、管理年限是否穩定等因素，對于“固收+”産品同樣也較為重要，大家可以一起參考。
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