2月14日應該是情侶之間表達愛意的日子，氫能第一股億華通卻選擇和投資者說：“公司目前生産經營活動正常。本年度公司将持續努力做好産品的研發及營銷等工作，進一步提升公司價值，維護廣大投資者的利益。”不知道這算不算上市公司和投資人之間最深情的告白。
原來，這是因為億華通的股價從2021年12月16日最高達到328.14元/股之後，就開始不斷走下坡路，截至2022年2月14日下午收盤，該公司股價已經跌至160.58元/股，兩個月的時間，市值蒸發119.55億。
億華通股票日K線圖
如此股價劇震讓投資者如坐針氈，而億華通的股價遭遇腰斬，有很重要的一個事件是公司的2021年财務預告出爐了。
根據财務預告顯示：公司預計2021年度實作歸屬于母公司所有者的淨利潤為-1.4億元到-1.9億元，這已經不是億華通第一次虧損了。該公司去年同期虧損為2252.36萬元，而今年預虧1.4-1.9億，虧損額進一步加劇，或許影響了投資人的信心。
市占率第一的氫能公司虧在哪兒？
氫能彙（h2-2005）了解到，2021年中國燃料電池汽車交強險上牌銷量為1885輛，同比增長25.75%，40家燃料電池系統企業中，億華通作為北京冬奧會最大的受益者。據公司1月27日遞交給港交所的招股書顯示：億華通在中國燃料電池系統市場的市占率已經達到34.8%，位居第一位，已經安裝在工信部新能源汽車目錄中的67款燃料電池車上！
就是這樣一家牛氣十足的公司卻在盈利之路上接連吃敗仗，究竟是什麼原因讓億華通跌入要被投資人抛棄的境地？
億華通與豐田合作簽約
氫能彙（微信公衆号：h2-2005）了解到：目前,億華通已形成以自主氫燃料電池發動機為核心,包括雙極闆、電堆、整車控制器、智能DC/DC、氫系統、測試裝置、燃料電池實驗室全套解決方案等在内的縱向一體化産品與服務體系的氫能公司，并且億華通還與豐田及其他4家汽車廠商共同成立了“聯合燃料電池系統研發（北京）有限公司”，其客戶範圍涵蓋宇通、福田、中通、申龍、蘇州金龍、安凱、中植、東風、重汽、陝汽、北汽、廣汽、長安等衆多車企。
億華通這家有氫能車核心裝置生産能力，有實力雄厚的合作夥伴和廣泛的客戶資源的氫能公司怎麼看也不應該是虧錢的。原來虧損這件事兒是之前的合約埋下的“雷”。
根據億華通官方的說法是：“2021年第四季度追加計提了申龍汽車和中植汽車此前留存下的3.3億應收款50%壞賬，共計1.65億元，還餘下10%比例沒有計提。”
這筆壞賬到底是怎麼産生的？
這還得從億華通的第二大股東東旭光電說起。根據億華通的股權結構，東旭光電是股權占比達3.6%的第二大股東，而東旭光電在2017年斥資30億收購了申龍汽車的100%股權，是以億華通和申龍汽車之間可以看成“同胞兄弟”。有這樣一個層面的原因，億華通和申龍汽車的合作更為緊密，尤其是2019年，雙方簽署了價值1億的服務合約。
算上之前的合作，申龍汽車欠了億華通大約2.8億的應付賬款。因為東旭光電作為兩家公司的共同股東，東旭光電也深陷虧損泥淖，億華通沒有和申龍汽車翻臉，而是選擇默默承受這一切。
億華通前八大股東
另一家中植汽車已經被列入失信執行人名單，欠了不止億華通一家的錢，根據企查查網資料顯示，中植汽車涉及的訴訟86起，被執行金額累計超過2.47億。
也就是說，這3.3億舊賬是在2021年之前發生的，造成的結果本不屬于2021年經營成績單上的。如果扣除這1.65億壞賬的影響，2021年經營成績該是淨利潤2500萬到-2500萬元，取中間值億華通實際做到了盈虧平衡。
外患背後還有内憂
盡管億華通這次虧損是因為背上了過去的“舊賬”公司的實際營收是在增長的上升空間。根據公司财務預告顯示：預計 2021 年度實作營業收入 61,000 萬元到 65,000 萬元，與上年同期（法定披露資料）相比，将增加 3,770.71 萬元到 7,770.71 萬元，同比增加 6.59%到 13.58%。
氫能彙（h2-2005）從億華通曆年财報資料中了解到：公司的毛利率和淨利率從2018年開始就不斷走上了下坡路。2018年公司的毛利率有50.32%，到2020年，毛利率已經降至43.66%，到2021年9月底，億華通的毛利率水準又降到30.39%。淨利率同樣如此，2018年公司淨利率為4.73%，2020年底就降到-5.69%，到2021年9月底公司淨利率低至-25.87%。
毛利率、淨利率雙雙下降，說明公司的盈利能力出現了問題。這是因為在買方市場下，下遊車企持續壓低氫燃料電池的價格，每 kW 平均售價的跌幅超出每 kW 生産成本的跌幅，導緻億華通的氫燃料電池系統的毛利率、淨利率都在下滑。在這種情況下，億華通的股東們也不淡定了，紛紛選擇套現。
億華通公司第二大、第五大、第九大股東在2021年9月底-12月初短短2個月就套現了4.6億多。氫能彙（微信公衆号：h2-2005）發現，2021年9月2-12月9日期間水木揚帆減持73.26萬股套現2.11億，2021年9月29日-12月1日期間水木長風減持53.72萬股套現1.5億、水木願景減持36.52萬股套現1億，累計減持163.5萬股套現4.61億！這個數字比公司連續兩年虧損的累積額還要高。
股東如此操作，讓億華通的現金流也變得非常吃緊。今年上半年億華通經營活動産生的現金流量淨額為-1.07億元，去年同期這一數字為-1.04億元。近四年來，億華通的經營現金流量淨額均為負值。億華通的貨币資金也出現減少的情況，2020年年底，其貨币資金為10.58億元，截止到今年9月30日，其貨币資金減少到6.637億元，較上年同期12.13億縮減将近一半。
港股上市融資迫在眉睫
億華通不容樂觀的财務狀況有外部的供貨商欠款的問題，也有内部股東的套現問題，公司的經營淨現金流一縮再縮也間接影響了公司的發展。
保守估計，億華通賬面資金就最多将隻剩3-4億，為了彌補現金流缺失，公司從銀行借款高達 2019 年的 1.20 億、2020 年的 1.85 億以及截至 2021 年 11 月 30 日為止的 1.18 億元，年利率範圍分别為 4.57% 至 5.87%、3.65% 至 4.79% 及 3.85% 至 4.05%。按年利率 4% 計算，公司每年需要償還大約 400 萬的利息。
銀行借貸已經難以滿足億華通的需求，赴港上市再融資則是一條必須要走的路。即使港股上市最快在二季度完成，億華通能否就此扭轉困境也變得充滿不确定性。
如果香港上市成功，億華通就有充足的資金用于建設新一代燃料電池研發平台、擴大電池電堆的産能、投資入股氫能産業鍊上下遊公司與自身形成互補以及捎帶進行宣傳推廣等等。
除此之外，如果億華通再能降低應收賬款的數額，降低庫存量，以其和豐田合作的技術能力和多管道的客戶資源，公司應該可以很快扭虧。
億華通作為自始至終專注氫能領域的上市公司，本應成為氫能産業發展紅利的分享者，但它與其他跨界進入氫能的上市公司相比，其發展情況并沒有達到投資者的預期。
這讓人們不由得有些懷疑氫能産業的未來發展，市場占有率第一的氫能龍頭股都在虧錢，那其他氫能企業能否堅持到盈利的那一天？
億華通對此依然信心滿滿，在赴港上市的招股說明書上，億華通表示：未來主抓北京、張家口、上海、鄭州等七個城市，這也有利于氫燃料電池的技術研發，以及成本控制。
進入這些重點城市後，以這七大上城市為中心，拓展直線距離500公裡的推廣城市；直到制氫技術突破的時候，再利用前期的推廣城市和城間管網為紐帶，建設氫能産業區。
希望億華通可以實作這些偉大的設想，助力大陸氫能産業發展取得豐碩成果。