作為興證全球基金固收部副總監，翟秀華管理了近2000億元的固收類資産，涵蓋貨币、債券，并擔綱“固收+”政策基金興全彙享基金的基金經理（現與葉峰共同管理）。11年投研經驗穿越牛熊，穩紮穩打，逐漸拓圈。近日，我們邀請到了基金經理翟秀華，與大家一起分享她的投資方法論、市場觀點、團隊感悟。
翟秀華
興證全球基金固定收益部副總監、興全彙享一年持有混合基金、興全添利寶貨币基金、興全穩益定開債券發起式基金、興全祥泰定開債券發起式基金、興證全球恒利一年定開債券發起式基金基金經理。
● 畢業于上海交通大學
● 11年投研經驗
● 管理/共同管理固收産品規模近2000億元
● 在債券投資中尊重常識、重視風險控制、擅長逆向思考、關注商業本質和債券本身的性質
● 獲得獎項：興全穩益定開債券榮膺2021年度濟安金信“群英彙”五星基金明星獎、興全祥泰定期開放債券榮膺2021年度濟安金信“群英彙”五星基金明星獎
獎項來源：濟安金信，2021年度，興全穩益、興全祥泰時任基金經理均為翟秀華、王健共同管理。翟秀華管理/共同管理固收産品規模近2000億元（截至2021年底，基金定期報告資料），包括興全彙享一年持有混合基金2,283,376,135.18元，與葉峰（2021/12/20至今）、虞淼（2020/7/8-2021/12/20）共同管理；興全添利寶貨币基金172,794,974,162.22元，與鄧娟（2019/6/26至今）共同管理；興全穩益定開債券發起式基金15,131,934,864.28元，與王健（2018/8/10至今）共同管理；興全祥泰定開債券發起式基金4,019,130,049.41元，與王健（2018/8/10至今）共同管理；興證全球恒利一年定開債券發起式基金，4,233,048,929.74元，單獨管理。曆史業績不代表未來表現，基金非保本，投資需謹慎。
代表産品：
任職期間最大回撤資料來源：銀河證券，2020/7/8-2021/12/31。表格中基金業績資料來源：興證全球基金基金定期報告，截至2021/12/31。興全彙享一年持有混合基金業績比較基準：中債綜合(全價)指數收益率*85%+滬深300指數收益率*10%+恒生指數收益率(使用估值匯率折算)*5%，興全彙享一年持有混合A成立以來累計淨值增長率15.43%，同期業績基準增長1.32%，成立以來每年度業績及比較基準：2020/7/8-2020/12/31（5.30%/0.76%），2021（9.62%/0.56%）；興全彙享一年持有混合C成立以來累計淨值增長率15.09%，同期業績基準增長1.32%，成立以來每年度業績及比較基準：2020/7/8-2020/12/31（5.20%/0.76%），2021（9.40%,0.56%）。基金經理變更情況：2020/7/8至2021/12/20：虞淼; 2021/12/20至今：葉峰; 2020/7/8至今：翟秀華。資料來源：基金定期報告，截至2021/12/31 。基金管理人對本基金的風險評級為R3，本基金非保本，曆史業績不代表未來表現，基金投資需謹慎。
金句撷英：
參與火熱的交易可能就像無根之木，随風搖擺。我可能最關注的還是安全邊際。能看清楚向下的地方在哪裡，向下的風險有多少，向上的收益來源是哪裡，這種投資是我個人最喜歡的投資方法。
固定收益投資需要非常勤奮。固收團隊的投資風格比較偏追求絕對收益，最大的特點是管的特别精細，每個基金經理對自己的産品付出的精力像養娃似的。在投資交易方面，我們非常強調把持有人的利益放在第一位。
關于回報和波動，大多數情況下，魚和熊掌很難兼得，可能偶爾運氣好能兼得，希望投資者們選産品的時候還是要稍微理性些，所選産品的預期波動和預期收益是自己能夠接受的。
作為愛心大使，我覺得興證全球基金在複旦管理學院開設價值投資課程是在學生心裡埋下一顆種子，未來可能會生根、發芽。公益有時候不是簡單的拿多少錢出去，關鍵是願意花費多少時間和精力，我覺得這一點是非常重要的。
從0到1，再到無窮：不斷進階的投資之路
專業背景對投資風格的影響：關注安全邊際
翟秀華：理工科天然的對基礎知識和邏輯的重視，一方面令我可能更注重基本面，另外一方面，這也令我對自己沒有把握的東西會相對的給予比較小的決策權重，更注重那些比較實在的方面。
我可能最關注的還是安全邊際。彙享基金成立一年多以來，我也嘗試過去參與到某些市場比較火熱的交易當中，但是我發現有些東西進去之後就像無根之木一樣，就在上面随風搖擺，不是我所喜歡的投資的一種方法。我更喜歡能看清楚向下的地方在哪裡，向下的風險有多少，向上的收益來源是哪裡，可能這是我個人最喜歡的投資方法。這種會對行業、個股的研究要求比較深一點。
風險控制的“秘籍”：君子不立危牆之下
翟秀華：控制回撤需要在配置上為産品選擇一個投資風格，如果你是均衡政策配置的，就努力去找各個行業裡面相對比較好那一個标的。每個行業可能在階段性賽道的行情裡吃虧，但長期來看整體上可能還是有機會的。
“我們也許永遠都不知道我們将來會去哪裡，但是我們最好搞清楚我們現在正在哪裡。”
——《投資最重要的事》
我可能不知道一個“熱鬧的闆塊”未來是否還會上漲，但我會判斷它可能已經是被高估的，君子不立危牆之下，在我的安全邊際裡它是沒有的，我會離的遠一點。包括利率也是，曆史拉長來看也好，大概可以知道利率是高的還是低的，那就應該知道是應該買還是賣，其實這個本質上還是說不要去賭那種短期的東西，還是把自己往相對安全的地方去站，不安全的地方就離的遠一點。
大類資産配置理念與投資架構：拉長周期，布局高成本效益标的
翟秀華：我在大類資産方面的操作理念一直是相對穩定的，因為這兩類資産，無論是債券也好，還是權益也好，本質上如果從成本效益來講并沒有特别大的偏向于某一類資産的迹象。拉長周期來看，各自在什麼樣收益率、波動率水準上，然後去選擇相應的大類資産配置。
相對而言，債券的周期是比較好判斷的，因為基本面、金融資料的周期性很強，在大類資産中的相關性很強的，是闆塊運動。債券最核心的政策就是久期，我自己的投資架構是比較喜歡做長趨勢的投資，整體上還是很看重成本效益。
站在當下的話，年初以來，如果去拉長周期去看，利率其實是在一個比較不好的位置，處于債券收益率的頂點上。反而股票資産一部分在頂點上，而另外一部分可能已經處在自己基本面相對來講比較比對的估值狀态。
争取超額收益的主要來源：固收與權益結合
翟秀華：固收投資的方面主要政策，一個是久期，久期相當于股票的倉位；第二個就是杠杆；第三個就是擇券帶來的收益。我個人覺得長期看超額收益往往是來自于這種長趨勢的判斷，對經濟前景判斷之後映射到債券投資久期上，但是短期看像債券不好的時候，如果能夠抓住一些周期性的債券個券的機會也不錯。權益部分，我也始終在拓展自己的能力圈。
“固收+”投資政策
對興全彙享基金的定位：小步慢走
翟秀華：彙享目前是雙基金經理制，我負責固收，葉峰負責權益，我們會溝通操作和投資觀點，最終在各自的領域裡面力争能做出α來，這可能是最重要的。
在我們看來，選擇彙享的投資者，可能是希望能争取獲得相對沒有那麼大起大落的投資體驗的投資者。
“固收+”基金在理财市場前景：期待可持續增長的業績表現
翟秀華：“固收+”基金在市場中的規模不斷增加是一件好事，如果我們每一隻産品都有自己明确的定位，把自己定位好風險收益特征，大概有一個明确預期的話，這種淨值化大的背景下，其實這是一個巨大的市場。未來誰能夠提供可持續增長的業績表現，誰可能就有更大的市場。
投資者也在不斷成熟。進行家庭資産配置資産的主力，以前是70後，然後80後，現在90後，很快00後，我覺得每一代人都在不斷的被教育，而且現在的溝通管道有很多，基金觸達的人群越來越多，我個人覺得他們會越來越理性，大類資産配置可能會越來越受歡迎。
興證全球基金固收團隊的投研風格：養娃式精細
翟秀華：近幾年我們的固收團隊有長足的進步，交易團隊獨立，固收部門包括投資和研究兩大塊内容，每個人專注在自己的領域裡面越做越深。投資風格比較偏追求絕對收益。興證全球基金固收團隊最大的風格是管的特别精細，每個基金經理對自己的賬戶，付出的精力和信心像養娃似的，養的特别精細，這個風格還是挺明顯的。是以拉長時間看，到目前為止，管理的基金在市場上表現都還不錯。我們整個研究團隊比較偏重基本面、市場，注重自下而上的研究，每個行業深挖自己的架構。團隊經過幾年的鍛煉，就會越來越成熟。
在交易方面，大家會把精細化風格反映到交易上，把持有人的利益放在第一位——就是我做的每一筆的交易，都希望能夠對持有人是有利的，大家都是秉承着這麼一個想法去做這件事情。畢竟債基一年跑下來，前1/2和1/3的收益率差距可能很小，但是長期積累下來也比較客觀。債基投資需要非常勤奮。
給投資者送一句話的建議：理性選擇
翟秀華：大多數情況下，波動和收益就像魚和熊掌很難兼得，可能偶爾運氣好能兼得，希望大家選産品的時候還是要稍微理性一點，相對而言去選自己能夠接受的預期波動和預期收益。
推薦一本關于大類資産配置的經典《聰明的投資者》，開篇提到如果你不是專業的投資人可以考慮怎麼配置債券和股票比例。
投資者投在股市中的資金建議不要少于25%或多于75%，當市場下跌時，投資比例或許可以更接近75%，而當市場上漲時，則或許可以更接近25%。
——本傑明·格雷厄姆
（觀點僅代表個人，不代表公司立場，僅供參考，不作為投資政策或投資建議）
市場觀點
怎樣了解近期的市場回撤：短期多因素疊加
翟秀華：最近一段時間，自從美聯儲開始要加息，美債就開始大幅回調，其他發達國家的央行為了對抗通脹也紛紛上調基準利率。全球的負利率債券的總額大概回撤到了6年前的水準。一波被利率推上去的高估值，尤其科技、成長類面臨着很大的調整估值的壓力。對國内地産鍊條風險的謹慎疊加外圍流動性收縮，導緻市場出現了系統性的風險偏好收縮，基金整體的回撤幅度短期内确實較大。
疫情影響下，對未來市場的預期
翟秀華：今年上半年疫情反複影響消費和服務、地産鍊條風險似乎還沒結束，同比壓力相對較大。今年開春以來，宏觀政策的基調是穩增長。随着宏觀政策陸續出台，地産的邊際寬松，我認為未來市場可能還是存在投資機會的。
投資之外：公益就像一顆埋在對方心裡的種子
“複旦管院-興證全球基金價值投資課程”愛心大使
翟秀華：價值投資課程這個公益項目是我司全員付出、全體核心管理人員都參與的，精力上投入空前巨大。籌備曆時一年，試講了兩輪，最後高管、基金經理們改了大概三次PPT才真正去複旦講這個課，目的就是讓同學們了解想把這個理論結合A股的實踐把它做得紮實。
聽完這些課程的學生，不知道當下是否有一些體會，但如果未來去從事投資相關工作，我覺得這些知識架構應該會經常浮現在他的腦海裡，他去做研究的時候，就會了解去研究一個行業或者一個公司，重點應該在哪裡。這一點上，我覺得這個課程是在同學的心裡埋下一顆種子，未來可能會生根、發芽。
通過這個課程，我深深的體會到所謂公益不僅僅是需要資金支援，更需要一顆認真做好公益的心，要付出時間和精力。其實很羨慕同學們，這麼年輕就可以有這麼資深的行業前輩以親身投資經曆傳道授業，應該會比我少走很多彎路。
多年同行，與興證全球基金一起讓善意落地
翟秀華：除了價值投資課程項目，上海交通大學藥學院的獎學金公益項目最早是我作為愛心大使負責的項目。我們公司應該是第一家非醫藥行業，給藥學院提供獎學金的公司，每年獲得獎學金的學生會認真手寫信彙總成冊，來向我們表達感謝。
2016年受益于興證全球基金的配捐機制，我個人自己捐贈一筆，公司配捐一筆，為學生們提供了的獎學金，後來公司和甯泉資産又相繼增加了青年學者資助等其他項目直到現在。這一點我是特别感激的，如果公司沒有這樣的配捐機制，作為個人我很難有足夠的力量去做這樣一個公益項目，但有了公司的助力，很多善意的想法得以變成現實落地發芽。
興證全球基金訂閱号通過《興證全球“科學+”》欄目，為你帶來興證全球基金經理們最新的市場觀點，并逐一呈現他們最核心的投資政策和投資風格
風險提示：本基金每份基金份額的最短持有期為1年。對于每份基金份額，最短持有期指基金合同生效日（對認購份額而言，下同）或基金份額申購确認日（對申購份額而言，下同）起（即最短持有期起始日），至基金合同生效日或基金份額申購申請日起滿1年（1年指365天，下同）後的下一工作日（即最短持有期到期日）。本基金每份基金份額在其最短持有期到期日（含該日）後，基金份額持有人方可就該基金份額提出贖回申請。是以，對于基金份額持有人而言，存在投資本基金後1年内無法贖回的風險。本基金為混合型基金，其預期收益和預期風險水準高于債券型基金和貨币市場基金，低于股票型基金。基金管理人對本基金的風險等級評級為R3。本基金投資于港股通标的股票，需面臨匯率風險、香港市場風險等境外證券市場投資所面臨的特别投資風險。本基金可根據投資政策需要或不同配置地市場環境的變化，選擇将部分基金資産投資于港股或選擇不将基金資産投資于港股，本基金并非必然投資港股。基金經理投研經曆：基金經理翟秀華：2009年9月-2010年3月，就職于畢馬威華振會計師事務所；2010年3月-2014年6月，就職于泰信基金管理有限公司，任交易總監助理；2014年7月至今，就職于興證全球基金，曆任研究員及基金經理助理、興全穩泰基金、興全天添益基金、興全興泰定期開放基金基金經理。現任興全彙享基金、興全添利寶基金、興全穩益定期開放基金、興全祥泰基金、興證全球恒利一年定期開放基金基金經理。基金經理葉峰：2017年7月至今，就職于興證全球基金，曆任研究員。現任興全彙享基金基金經理。興全彙享一年持有混合基金業績比較基準：中債綜合(全價)指數收益率*85%+滬深300指數收益率*10%+恒生指數收益率(使用估值匯率折算)*5%，興全彙享一年持有混合A成立以來機關淨值增長率15.43%，同期業績基準增長1.32%，成立以來每年度業績及比較基準：2020/7/8-2020/12/31（5.30%/0.76%），2021（9.62%/0.56%）；興全彙享一年持有混合C成立以來機關淨值增長率15.09%，同期業績基準增長1.32%，成立以來每年度業績及比較基準：2020/7/8-2020/12/31（5.20%/0.76%），2021（9.40%,0.56%）。資料來源：基金定期報告，截至2021/12/31。基金經理變更情況：2020/7/8至2021/12/20：虞淼; 2021/12/20至今：葉峰; 2020/7/8至今：翟秀華。基金管理人對本基金的風險評級為R3，本基金非保本。興全祥泰定期開放基金業績比較基準：中證全債指數收益率，興全祥泰定期開放基金成立以來機關淨值增長率25.80%，同期業績基準增長22.64%，成立以來每年度業績及比較基準：2018/3/16-2018/12/31（7.52%/7.33%），2019（5.80%/4.96%），2020（4.19%/3.05%），2021（6.13%/5.65%）；基金經理變更情況：2018/3/16至今：翟秀華; 2018/8/10至今：王健。資料來源：興證全球基金定期報告，截至2021/12/31。興全穩益定期開放基金業績比較基準：中證全債指數收益率，興全穩益定期開放基金業績比較成立以來機關淨值增長率43.60%，同期業績基準增長30.38%，成立以來近五年年度業績及比較基準：2017（2.97%/-0.34%），2018（8.72%/8.85%），2019（5.34%/4.96%），2020（4.01%/3.05%），2021（6.50%/5.65%）；基金經理變更情況：2018/8/10至今：王健；2017/5/4至今：翟秀華;2015/9/19-2017/5/4：鐘明；2015/9/10-2015/12/14：毛水榮。資料來源：基金定期報告，截至2021/12/31。興證全球恒利一年定開債券發起式成立不滿半年暫不列示業績。曆史業績并不預示未來表現。基金投資須謹慎，請審慎選擇。興證全球基金承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金财産，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資者投資于本公司基金時應認真閱讀相關基金合同、招募說明書等檔案并選擇适合自身風險承受能力的投資品種進行投資。大陸基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績或基金經理曾管理的其他基金的業績也不構成基金業績表現的保證。基金收益有波動風險。基金經理訪談時間為2022年2月11日，觀點僅代表個人，不代表公司立場，僅供參考，不作為投資建議，觀點具有時效性，後續可能會發生變化。基金投資需謹慎，請審慎選擇。