财聯社（上海，編輯 潇湘）訊，在許多業内人士看來，三周前美聯儲公布的1月利率決議，是該聯儲近年來最為鷹派的一場議息會議。在即将跨入緊縮時代的轉折關口，美聯儲不僅将當時的政策聲明徹底改頭換面，甚至連聲明開篇喊了多年的支援經濟承諾也删得一字不剩。美聯儲主席鮑威爾則在會後的新聞釋出會上揚言，不排除今後每次政策會議上都提高利率的可能性……
正是受到了這個鮑威爾“換上鷹王面具、腳踩股債多頭”的議息夜影響，許多業内人士本周早些時候也曾期待，周三即将公布的美聯儲1月會議紀要，是否會流露出更多美聯儲激進加息乃至縮表的細節。
不過，昨夜最終的結果無疑令他們感到失望——或許是議息夜已經把所有的殺手锏都已祭出，在最新釋出的會議紀要中，美聯儲并未能透露出更多有價值的資訊，紀要内容也基本與議息夜釋放的鷹派信号一緻。
美聯儲決策者一緻認同，随着通脹對經濟的影響擴大，且就業市場強勁，眼下是時候收緊貨币政策了。但他們也表示，任何決定都将取決于每次會議對資料的分析。此外，盡管紀要釋放了可能3月加息的信号，但卻并未透露可能一次加息50個基點的任何線索，也未提及縮表的時間點等更多細節。
不少政策師因而表示，會議紀要表明，美聯儲政策制定者可能并不像許多投資者擔心的那樣鷹派！
美聯儲1月會議紀要要點回顧
利率變動
紀要顯示，美聯儲官員們在1月的貨币政策會議上認為，他們應盡快上調利率并對居高不下的通脹保持警惕，必要時或加快緊縮步伐。
與會者讨論了經濟前景對取消政策寬松的可能時間和步伐的影響。大部分與會官員認為，如果經濟發展總體上符合委員會的預期，那麼聯邦基金利率目标區間的上升速度可能會比2015年後的速度快。與2015年時的情況相比，與會者認為，經濟活動增長的前景要強得多，通貨膨脹率大幅提高，勞動力市場明顯收緊。他們還預計，很快就會适合提高利率目标範圍。
不過，與會者也強調，适宜的政策路徑将取決于經濟和金融形勢變化，以及它們對經濟前景的影響和前景相關的風險。他們将每次會議都更新對貨币政策立場适合環境的評估。
Taper程序
鑒于通脹壓力高企以及勞動力市場強勁，與會者繼續認為，委員會應盡快完成淨資産購買計劃。大多數與會者傾向于按照12月宣布的時間表繼續減少資産購買，到今年3月初結束購債。
不過，有幾名與會者表示，他們傾向于更早結束資産購買計劃，以便發出更強烈的信号表明美聯儲緻力于降低通脹。
縮表計劃
在1月份的貨币政策聲明中，美聯儲預計縮表将在加息啟動後進行，并且還提出了随着時間推移大規模縮減資産負債表規模的計劃，如長期而言将主要持有美國國債，這意味着美聯儲可能大幅削減目前持有的2.7萬億美元抵押貸款支援證券。而最新的會議紀要雖然重申了上述表态，但并未透露出更多細節。
會議紀要顯示，與會者主張，鑒于目前美聯儲證券持倉規模高，大幅降低資産負債表的規模可能是适合的。美聯儲資産負債表計劃将在“即将召開的會議”中确定。紀要還指出，“一些與會者認為，形勢可能支援今年晚些時候開始縮減資産負債表規模。”
此外，許多與會者認為，未來某個時間點，可能适合出售機構MBS，或者将部分機構MBS收到的本金再投資于美國國債，這樣就能将SOMA的投資組合構成轉變為以美國國債為主。
通脹和就業表述
紀要顯示，與會者一緻認為，通脹路徑的不确定性上升，通脹風險呈上行趨勢。大多數與會者指出，若通脹并未如他們預期的回落，适合比目前他們預計的速度更快撤除寬松。
在就業方面，許多與會者表示，他們認為勞動力市場狀況已經達到或非常接近就業最大化水準，并列舉了諸多勞動力市場強勁的迹象，包括低水準的失業率、高漲的薪資壓力、接近曆史水準的職位空缺和辭職數，以及經濟中許多部門廣泛存在的勞工短缺。
不過，一些與會者依然稱，在他們看來經濟可能還沒有達到就業最大化。他們指出，即使是黃金年齡的勞工，勞動力參與率仍然低于疫情之前的水準，換言之随着時間的推移，各部門勞動力的重新配置設定可能導緻更高的就業水準。
投行機構解讀：紀要不夠鷹派
整體而言，盡管此份美聯儲會議紀要強調了保持靈活的重要性，但在3月份預期的升息幅度或縮表計劃方面，卻并沒有透露出更多的新線索，這使得投資者普遍認為該紀要不及事先預期的那樣鷹派。
在此份會議紀要釋出後，标普500指數在當天收複了盤中的失地，對美聯儲短期内政策行動更敏感的2年期美國國債收益率也出現快速下跌，外彙市場上美元指數當天同樣最終下行。
蒙特利爾銀行資本市場Ian Lyngen指出，美聯儲會議紀要幾乎沒有提供什麼新内容——美聯儲沒有讨論加息50個基點，其資産負債表計劃的基調也不令人意外，這意味着“會議紀要相對于預期較為溫和”。其結果是，市場出現走高。
道富環球投資管理公司首席經濟學家Simona Mocuta則表示，“坦率地說，我認為美聯儲有些虎頭蛇尾。最近市場上有太多的加息炒作，我認為每個人都準備好了紀要會采取非常鷹派的語氣，而紀要更像是在說，‘我們當然會做到這些，但我們會在跑步之前先步行。’”
Miller Tabak & Co.首席市場政策師Matt Maley也認為，美聯儲為後續更加激進地撤走刺激措施留下更多餘地。但他們似乎在告訴我們，美聯儲不會在3月份猛烈地加息。
Capital Economics的首席美國經濟學家Paul Ashworth則點評稱，美聯儲官員目前看來還沒有鄭重地考慮是要以一次加息50個基點開啟收緊貨币周期，還是今年剩餘的七次會議上都加息一次。
在美國傳媒圈，華爾街日報經常被視作美聯儲的“喉舌”。而在美聯儲紀要釋出後，該報在評論文章中者也指出，“相關讨論顯示，官員們對于在連續的政策會議上加息感到更加放心，這是他們自2016年以來就沒有做過的事情，這些會議大約每六周舉行一次。這意味着3月、5月和6月可能會進行一系列的加息。“
華爾街日報還指出，“這份1月25-26日的會議紀要還顯示，官員們繼續讨論如何積極縮減其9萬億美元的資産組合，但對可能在今年晚些時候如何進行縮減沒有提供什麼新線索。此舉是美聯儲收緊金融環境以為經濟降溫的另一種方式。”
3月加息天平重新傾向25個基點
值得一提的是，從市場的押注看，在隔夜美聯儲紀要釋出後，對于美聯儲在3月究竟是會加息25個基點還是50個基點，業内人士正開始重新傾向于前者。
利率期貨市場的資料顯示，在會議紀要釋出後，3月份加息50個基點的可能性從當天早些時候的70%左右降至了美股收盤時的略低于50%。
CME著名的FED WATCH名額也顯示，目前交易員預期美聯儲在3月加息25個基點的機率為55.7%，加息50個基點的機率則為44.3%。
這與上周四相比無疑發生了戲劇性的轉變。當時由于美國1月CPI資料爆表式地連續第二個月破7，交易員對美聯儲在3月一舉加息50個基點的機率預期一度接近百分之百，市場上甚至一度浮現出美聯儲可能在2月提前宣布緊急加息的猜測。
不過，即便抛開昨夜不夠鷹派的美聯儲紀要，從近來美聯儲官員的相關表态看，美聯儲在3月加息25個基點而非50個基點的可能性，似乎也的确要相對更大。美聯儲官員自1月會議以來便不斷就3月會議上即将展開的升息力度表露看法，而目前除了“鷹王”布拉德，幾乎沒有任何官員暗示支援在3月直接加息50個基點。
路透社2月7-15日調查的84名受訪者均預計，美聯儲将在3月15-16日的會議上至少調升聯邦基金利率25個基點。其中隻有20人——也就是接近四分之一的受訪者，預計美聯儲将直接加息50個基點，至0.50-0.75%。
當然，眼下同樣需要指出的是，由于美聯儲1月份的會議是在美國勞工統計局釋出最新的CPI和PPI資料之前舉行的，而後來公布的這兩項資料都顯著高于市場預期，因而昨夜的這份紀要也似乎略有一些過時。美聯儲3月究竟會加息25個基點還是50個基點，可能還有待接下來更多經濟資料和美聯儲官員的表态觀察。
Monex USA交易部副總裁John Doyle表示：“無論如何，我們對這份會議記錄持保留态度，因為這次會議是在近期出爐的CPI和PPI資料釋出之前，這些資料遠高于預期。”Pantheon Macroeconomics首席經濟學家Ian Shepherdson也表示，考慮到1月會議後通脹和薪資資料都比預期惡化，紀要中的說法并不代表最終定論。
美國裡奇蒙聯儲主席巴爾金近期在接受采訪時曾表示，美聯儲開始升息是“适時的”，但他也指出，具體情況仍将取決于接下來的通脹報告。“它是會回落到更像我們在過去30年看到的水準？還是不會回落？”巴爾金指出，“根據答案的不同，你可以調整你的步幅或時機。”