他們是金融市場的絕對之王，也是資本世界中無可争議的頂級玩家。
他們神秘但與千百萬普通人的家庭财富直接相關;他們持有巨額資金，不得不一直面對沒有回報的可能性。
他們被一個又一個神話推向頂峰，一次又一次地被失敗擊倒在谷底。
他們被譽為guigui，并受到無情的嘲笑。
他們是中國資本市場的投資者。
高亭、紅杉、金沙河...這些知名的投資機構在過去幾十年中取得了巨大的收益，同時也改變了中國各行業的發展模式。
他們著名的戰争例子是什麼？失敗的未知過去是什麼？鳳凰網财"市場價值觀察"欄目、《資本圖系列》聚焦知名投資機構，深入挖掘中國頂級投資者的資本運作邏輯。
核心提示：
1、張磊出生在河南省的馬店，父母都是普通勞工，從"冷門孩子"到"中國巴菲特"這條路注定不可能平平。
2、自高層資本成立以來就成了很多著名的戰争，押注騰訊、賭 JD.com、交易藍月亮、鲸吞貝兒、支援白雞神舟、進格力電器，任何投資都足以作為優秀的商業案例。此外，百度、Go、攜程、Airbnb、優步、滴滴旅遊、美聯、蔣曉白、海茶喜達、君仕生物、三盛制藥、微醫、明康德制藥、甘力藥業等。在這些擾亂我們生活的公司背後，是高層資本。
3、張磊喜歡說的一句話是，"高瑜沒有聯系，我們隻是做研究。市場對其利用"戰略投資者"地位"切二級市場韭菜"的不斷質疑，有券商分析師對高層資本和張磊評價的四個字，"手可以擦天"。
4、高層資本表現不差，也不具備點石入金的能力，在新能源汽車、線上教育、家電等領域不乏失敗的投資案例。
身體：
人們在江湖兩色，做不到自己。
有武夢的張磊，不允許地位和力量，即使他隻是想發财。
昨日，張磊在熱搜上，原因是張磊被傳言是"側控"。
這已經不是張磊最近第一次卷入争議了，就在幾天前，網絡教育行業"倒閉"，而投資者發現，一直高喊"時間之友"的張磊早已從高驕的首都撤退。
鳳凰網金融市場價值觀察還發現，據倉位資料顯示，2020年第三季度，高智晟的資本實際上已經開始減少其在二級市場教育領域的持倉。同年11月，高氏資本釋出了《高氏資本集團可持續發展價值投資影響報告》，其中引用了張磊的名言："教育是一項永遠不需要撤回的投資"。
高尚的光環
近日，一家财經主播曝光了他"殺豬"的經曆。據悉，他收到一份印有"高資本邀請函"的檔案，其中寫道，2021年高軒資本為中國賽區招募了代理商。
雖然在後續的詐騙過程中，對方沒有一部新穎的"創意"，還是走了QQ群推薦的老路，但大V依然是高層資本的光環，遭受了慘重的損失。
從這個案例中我們可以感覺到，低調的高玄資本和張磊在投資者眼中一直是神話般的趨勢。
該合資企業成立于2005年，第一筆資金來自耶魯捐贈基金的2000萬美元，目前管理資金超過6000億元人民币，使其成為亞洲最大的私募股權公司之一。
高智晟的首都名稱取自高瓴，一條貫穿耶魯管理學院的道路，張磊将高瓴翻譯為"高屋"，意思是"高屋建築"。
這條路兩旁是高大的桉樹，紅桉樹在深秋的耶魯哥特式建築的背景下，顯得無限優雅，英國大文豪狄更斯稱贊它為"美國最美的街道"。
JD.co 創始人劉強東在2015年哈佛中國論壇上打趣道："你看看高智晟的資本，聽名字，你起不了，但我可以告訴你，10年後，從2000萬美元到180億美元，它的增長速度并不比世界上任何一家最好的基金公司都快。
一切成功都是成功的價值觀，"找最好的公司，做時間的朋友"是高層資本衆所周知的投資價值觀。
不過，原籍河南省的張磊，更喜歡用三句老話來概括高霆府的投資哲學，一句是"驚奇守正"，二是"三千弱水，卻拿一位女士"，三句是"李桃不說話，下白手起家"，這三句話都出自《道德書》， "The Analects"和"History"。
前兩種趨向于方法論，總結起來就是在能力範圍内獨立、專注、專業地尋找投資機會，而第三種則指出高層資本的投資方向，即投資社會，為他人創造最有價值的行業和公司。
2020年，張磊整理了疫情期間的生活經曆和投資理念，出版了一本名為《價值》的書，内容如下：
"在多年的投資實踐中，我逐漸明白，長遠主義的勝利不僅關乎投資的成果，更關鍵是要找到創造價值的道路，與一群志同道合的人，有着大視野的創業者格局，同心同德，為社會， 為他人創造最有利的價值。更令人欣慰的是，這條長遠的路，因為志同道合，因為創造價值，而變得有趣。
以這樣的投資理念為基礎，讓高磊和張磊的投資"氣質"不一樣，讓人們看到，原來投資可以完美結合社會效益和經濟效益，投資者不必過着勤勞的僧人式生活，也不必急于求得利益，而利潤就是地圖。
張磊認為，堅持這一投資标準，時間和社會一定會給予回報，而且往往是持續的、巨大的回報。就結果而言，情況确實如此。據媒體報道，過去15年高層資本的年化回報率已經達到39%，比由股神沃倫·巴菲特（Warren Buffett）經營的伯克希爾哈撒韋的年化回報率高出18%，是以他在媒體上也被稱為"中國巴菲特"。
值得一提的是，張磊的投資理念和投資業績也得到了巴菲特本人的稱贊。張磊被邀請參加巴菲特的宴會，但與段永平、趙丹陽、孫玉辰不同，張磊是受巴菲特邀請并親自開車去接的。晚飯後，巴菲特還給張磊送了一個錢包，對他說："你管錢，真的比我好。
張磊的反擊
張磊低調卻不神秘，雖然吃了洋墨，也幹了"神秘又神秘"的金融業，但他給人的感覺很接地氣。
很多看過他采訪的人都會有兩種感覺，一種是笑，二是一些"說話"，總之，不會把他和這位财閥聯系在一起。
1972年，張磊出生在一個兩工家庭的一家馬店裡，父母都是普通勞工，從"冷門孩子"到"中國巴菲特"這條路注定要不可能平坦。
張磊從小就學習成績不好，國中最低錄取線是140分的時候，他隻考了141分。
因為父母工作繁忙，經常"扔"張磊給在圖書館工作的親戚，鎖在圖書館的張磊"被迫"養成了讀書的習慣。
張磊閱讀範圍很廣，除了教科書都愛看，武俠小說、散文詩、傳記等都涉及其中，是以張磊也有劍去末期的武功夢，據說還想去少林寺學習葛施武功。
閱讀可以改變命運，不僅因為閱讀可以學習知識，而且可以通過深刻的思考。
張磊深受前蘇聯作家米哈伊·肖洛霍夫《寂靜的河》中的一句話的影響。
"人們在那裡決定自己和他人的命運，而我在這裡是為了養馬，這怎麼可能？"應該逃避，否則我會越陷越深，都離不開自己。
從此，張磊決定離開馬店，去外面看看，于是他認真地對待自己的作業，渴望進入更好的大學，去大城市，接受最好的教育。
進入大四後，張磊終于拿到了《主角劇本》，開始認真學習，他居然以河南省文科元的身份進入了閩大國際金融系。
據說，張磊的讀書之苦，也是他的偶像石功的靈感來源。
巧合的是，石伊松也是馬店的住戶，還是張磊高中的校長，張磊讀了石一宮的一些文章，深受感動，覺得人生短短到整件事。
石伊述确實是個牛人，一直沒有完成博士後科研項目被普林斯頓大學聘為助理教授。從那時起，普林斯頓大學為他提供了一個200平方米的實驗室和近50萬美元的啟動資金，當時許多人都負擔不起。在接下來的九年裡，他被授予普林斯頓大學最進階别的教授職位，并成為該校分子生物學系的上司者。
石一公令人欽佩的地方不僅是學業成績，更是紅心。2008年，國際知名結構生物學家、美國普林斯頓大學終身教授史一公，面對廣闊的職業前景和優越的生活條件，做出了一個令許多人吃驚的決定：放棄一切，回國。
在他看來，"愛國主義是最簡單的感覺，誰不愛自己的母親呢？"這種單純的愛國情，可能與史一宮的童年啟蒙有關，石一宮的爺爺名石平，新四軍老兵，曾任上海市人大常委會副主任。
幾年後，央視的《遇見大咖喱》節目中，鏡頭捕捉到張磊和石一公的一次會面。
這已經不是他們第一次見面了，但面對偶像張磊還是略顯正式，但大膽承諾幫助石一公解決西湖大學3億元的籌款問題，或許是人生中最充實的一次。
與學習後識相比，張磊在很小的時候就表現出了商業技能，那年7歲的張磊為了補貼家庭，在火車站附近的攤位上，他的漫畫書租給等候的乘客和路人，後來他還學會了根據市場調整經營政策， 包裝和營銷雜志和小食品賺錢。
在聯考後的暑假裡，張磊賣了雜志、礦泉水、友善面和湖南香腸整整800元，然後公務員的月薪隻有100元。
張磊經常和周圍的人開玩笑，這個小企業用現在網際網路圈的話來說，這應該叫"共享經濟"，如果有風險投資，允許這個小企業也可以拉融資，成為"獨角獸"。
人生中的每一次邂逅都是最好的安排，這段奇妙的經曆也給張磊留下了深刻的印記，那就是能夠在嘈雜的環境中安靜地閱讀和思考，而這并不是一件簡單的事情。
想想現在的高層資本，在浮躁喧嚣的資本市場裡做實際研究，真的像在火車站讀一個年輕人一樣。
在大學裡張磊混風水，和從事社會研究的學生一起赢得了當時規模最大的電視機，在中央電視台組織了模拟股票投機大賽。
但出人意料的是，畢業後，張磊并沒有選擇留在銀行、證券等金融體系找工作，而是選擇去了五礦集團，用他自己的話說，并沒有選擇康莊大道，而是選擇了不同的方式。
張磊希望從實體經濟的角度去感受中國經濟的内在邏輯和巨大潛力，他确實在這段時間受益匪淺。但張磊沒有想到的是，五礦的經曆給他身後的投資工作增加了很多困難。
失敗的學校生涯
20世紀90年代末，中國出現了一股留學浪潮，加上在開采工作期間接觸到許多外國客戶，張磊對外界非常好奇，他渴望親眼看看。
1998年，張磊獲得耶魯大學獎學金，并加入團隊，在耶魯大學攻讀MBA學位和國際關系學位。
張磊選擇耶魯大學的原因很簡單，不是因為是公牛，而是因為耶魯是他申請的七所大學中唯一一所提供獎學金的大學。此外，耶魯大學擁有雙碩士學位，張磊可以同時攻讀MBA和國際關系學位，這對害羞但對政治、經濟、國際政治和關系感興趣的張磊來說是最佳選擇。
不過，張磊到美國有點傻，耶魯大學提供的獎學金隻有一年，後面的學費和生活費完全沒有了。
為了學習謀生，張磊不得不找工作。但正如上文所述，張磊的所有工作經驗都是用八極投資打不到五礦集團的，想打開華爾街的大門談得多麼容易。
在全國人民代表大會上的演講中，張先生分享了一個關于他求職的轶事，當時他接受了波士頓一家管理咨詢公司的面試，面試官要求分析一個特定地區應該有多少個加油站。
大多數被面試的學生都會按照咨詢公司的基本邏輯使用公式來計算，但張磊沒有，而是問了面試官一系列問題：
首先，為什麼有加油站？人們去加油站，可能不全是加油，可能是去便利店，如果與便利店有關系，那就是汽車是減少的，不僅汽車的數量，還要注意人口密度。其次，所有車輛都需要加油嗎？将來是否有一些車輛根本不需要加油？還是會有新的交通方式？......
面試官在離開前驚愕地看着張磊，同情地看着張磊，說："你可能缺乏當顧問的能力。
不過，從這次采訪中，我們可以看到，張磊不同尋常的思維邏輯，他真的不适合當顧問，因為他在乎的不是這筆投資，而是投資背後的價值。
當所有的大門都關上了張磊的時候，張磊推開了耶魯的投資辦公室，與後來的導師斯文森（Swenson）進行了采訪，這是一個巧合。
作為耶魯捐贈基金的首席投資官，以及一個以巴菲特的名字命名的投資大雜燴，斯文森的問題空洞、專業、精明，張先生不記得自己回答了多少問題。
但該系列的"不知道"讓斯文森決定聘請張磊，斯文森後來回憶道，"很多時候，誠實是最重要的品質。我沒見過這麼誠實的學生，很多問題不知道答案是正常的，但大多數人都選擇掩蓋它。這也正式打開了張磊投資的大門，也有高力資本的後續故事。
在耶魯大學畢業之前，張磊有過一段精彩的插曲。2000年農曆新年除夕，距離張磊獲得碩士學位還不到半年，但創業的沖動還是讓他得以回國。
在中關村的一家證券公司，張磊在兩個14平方米的大房間裡開始了他的第一次創業，并創立了SinoBIT中國創業網絡。中國創業網的主營業務是幫助中國網際網路公司籌集資金，僅僅半年後公司就實作了盈利，同時也獲得了融資。
當時，張先生相信，雅虎和亞馬遜在中國的誕生将在五年内誕生，而他創立的中國創業網絡就是這場革命的催化劑。不幸的是，人不如天堂好。2001年春天之後，全球網際網路泡沫破滅，中國創業網不見了，也宣布張磊的第一次創業以失敗告終。
高層資本的布局
自高軒資本成立以來就聲名鵲起，押注騰訊、賭 JD.com、交易藍月亮、鲸魚吞下貝兒、支援白雞神舟、進格力電器，任何投資都足以作為優秀的商業案例。
此外，百度、Go、攜程、Airbnb、優步、滴滴旅遊、美聯、蔣曉白、海茶喜達、君仕生物、三盛制藥、微醫、明康德制藥、甘力藥業等。在這些擾亂我們生活的公司背後，是高層資本。
看到這一系列的商家名稱，或許很多人感歎高锟首都布局的"浩瀚"，但筆者卻被其願景震撼了。
你知道，十多年前，這些公司處于技術或行業的最前沿，但它們并不受歡迎，在那個時代，能夠關注它們的投資者數量已經很少，更不用說對價值和投資的洞察力了。
近日，高智晟特别關注技術軌道，在一次專項基金路演中提到，技術軌道，無論是在需求側還是供給側，發展速度快，行業供給品質、數量都在不斷提高，過去12~18個月和未來3~5年， 是一個曆史悠久、古古今、後結構的視窗期。
高山資本将整個技術領域的投資方向總結為四大軌道：第一是內建電路和半導體;二是前沿技術項目，包括量子計算、腦計算、航天載人飛船相關項目;
據公開資料不完全統計，高高上半年在硬科技領域出手80多度。以新半導體為例，目前高科技的布局已經相當密集，核心耀輝、華章核心、地平線、天科和達、星思半導體、融資大型壁挂技術和星雲智聯，分别對應晶片産業鍊最上遊的IP、EDA設計，以汽車自驅晶片、碳化矽功率器件等應用晶片， 非常困難的手機基帶，然後到通用GPU和DPU。
值得一提的是，高玄資本的投資，就是仰望"星海"，吃"地球上的煙花"，比如服裝、面館、狗糧、咖啡、美容、教育等。這些領域都有相關的投資案例。
當然，投資的前提還是需要社會效益和經濟效益的融合，比如曾經火爆的電子煙項目，鳳凰網金融市場價值觀察指出，高層資本很少介入。
沒有人有高漲的脈搏
高宇資本的張磊和紅杉資本的沈南鵬因其高投資回報和明星項目而被譽為投資界的寶石明星。
但兩家公司的投資風格完全不同，沈南鵬的投資是穩重無情的，一家投資公司要做到的極緻應該是紅杉資本的面貌。
360創始人周紅軒曾說過："沈南鵬是一條鲨魚，隻要聞到血味，就會沖過去。"
而張磊注重"拼搏"，更喜歡深入研究，是以資本更像是"農業文明"。是以，張磊喜歡說一句話，"高高沒有聯系，我們隻是做研究。
市場上津津樂道的故事是張磊"，"人傻錢多了"賭京東。當年，JD.co.，由于連續虧損，投資者紛紛撤回投資，無奈的劉強東發現，全國人大畢業生張磊也是如此。
劉強東最大的期望據說是7500萬美元，但張磊隻好給他3億美元，并放下了那句名言"要麼讓我投資3億美元，要麼我就不投一分錢"。
3億美元對于當時的高通資本和張磊來說，并不是一筆小數目，是以敢于押注 JD.com 并不是有意為之，而是基于對行業的深入研究。
據張磊介紹，"企業本身需要燒錢，物流和供應鍊系統燒不出足夠的錢不被視為核心競争力。即使在幾個大城市營運這樣的模式，至少也需要25億美元，而劉強東也需要7500萬美元，甚至不需要實驗。
據說第二天，張磊随劉強東飛往美國，在沃爾瑪總部呆了四五天，全面了解了物流網絡和倉儲系統。
雖然張磊沒有深入到一線企業，但比劉強東思考得更深，看得更遠，更通過研究，這種對行業的深刻了解，是企業紮實研究的基礎。
事後也證明了張磊的遠見卓識，京東通過自建物流打造了不可逾越的對手"護城河"。每當劉鶴談到護城河時，他都會自豪地說，即使是花費1000億美元的競争對手也無法複制它。
當然，業内人士對高玄資本強大的研發能力并沒有太大的争議，但張磊表示自己沒有關系，很多人笑着沒說話。
近年來，高宇資本先後參與了科萊恩、惠川科技、甯德時代、通威股份、東方宇虹、比亞迪、華大基因和龍基股份等公司增加項目數量，賺得滿滿，這顯然是不像是沒有人接觸過的任何人。市場對于張磊來說，以"戰略投資者"的地位"切二級市場韭菜"不斷受到質疑。
對于高璐資本和張磊早早退出網教行業，有券商分析師就"手可以打發天日"這四個字。
高陽資本的投資風格
《孫子兵法雲》中，"計劃後動"，另一邊紮實研究的高資本是決定性的投資，敢于補貨下大軌道布局。
這種投資風格，随着近年來高層資本規模的不斷提升越來越明顯。該行業将其描述為投資于計劃軍隊等行動，深入而系統。
高軒資本最成功的軌道布局是在醫學領域，自2014年以來一直投資包括PD-1創新藥、CRO/CDMO、眼科、骨科、口腔、輔助生殖、惡性良性腫瘤放療、微創手術、連鎖藥店、醫學實驗室、醫療人工智能等衆多大型健康産業鍊，打造了非常長期的投資軌道， 并建構一條深邃而寬廣的動态護城河，不斷創新。深度參與，見證了醫藥醫療行業發展的黃金時刻。
光伏闆塊也是如此，2020年以158億股大股成為龍基股份的第二大股東，而在此之前，他已經投資了信義光能源、通威等股份，這意味着高闵光伏行業企業負責人全部收入。此外，光伏産業上下遊産業，如矽片、矽片、電池晶片、元器件等四大領域企業高層資本的負責人受到了影響。
高層資本的另一個優勢是其"建構生态"的能力。投資項目很多但失敗不多，但也主要是由于它們很好地整合了企業資源，達到了1比1大于2的效果。
接近張先生的業内人士表示，"張磊曾經說過，高渚青基金（Evergreen Fund）。現在，張磊經常談到，要用IT、網際網路、新技術來對待所有傳統企業。Evergreen不想賺快錢，而是想讓整個生态變得更大，滿足人類的需求。"
停止神話般的張磊
高緯資本和張磊的表現并不差，但也不具備點石入金的能力，在新能源汽車、線上教育、家電等領域也不乏失敗。
不過，張先生對外界非常開放，從不回避這些失敗。他曾經說過，"培養投資者最重要的是誠實地面對自己的能力，誠實和真誠地衡量自己的能力。如果你的同僚每天都說你太優秀了，我們感到自豪和自滿，我們離失敗不遠了;
自Takoyo Capital成立以來最嚴重的失敗之一是love House，雖然這不是一筆大投資，但由于2019年公司的倒閉，它被歸零了。
在接受媒體采訪時，張磊對投資做了深刻的反思，他說，"對基本原則和規律有些敬畏"。網際網路接入傳統行業不是"颠覆"那麼簡單，不能忽視傳統行業的規律和特點，而應該以"網際網路"的心态來學習傳統行業的優勢和優勢。網際網路新技術應該共同引導，賦能傳統産業，而不是搶占傳統産業的先機。
在二級市場，由于資料的披露，高層資本的錯誤也暴露得更多。例如，在2019年第四季度，張磊清算了幾隻新能源汽車股票，包括特斯拉和蔚來。第二年，特斯拉上漲了十倍，特斯拉上漲了20倍。
例如，2018年，劉強東卷入"明尼蘇達事件"，張磊立即減持 JD.co.，增加在阿裡的股份，而 JD.co.的股份翻了一番多，表現遠超阿裡。
最被投資者"冷落"的案子是押注寶力，清盤美國。2019年，高力資本以每股46.17元人民币的價格收購格力15%的股份，總轉讓價格為416.6億元人民币，是近年來最大的投資。同時，由于格力的所有權和發展不符合自身的投資邏輯，清算持有美國集團多年。
結果，該交易并不成功，美國集團股價自高智晟資本清算以來翻了一番，而格力股價則達到69.79元的峰值，比高智晟介入資本時的46元上漲不到50%。
到目前為止，格力電器的股價已經跌至48元，無限接近高高介入時的價格。
至于美國為何減持，張磊解釋道："不是美不好，格力完美，但就目前形勢而言，以及未來兩家公司改革的可能性來看，格力更符合高锟的投資邏輯。
但壞消息是，盡管持有格力集團的很大股份，但張磊在面對強勢任性的董小姐時，似乎已經失去了之前的魔力，并沒有太多的發言權，更不用說執行自己想法的能力了。
近日格力電氣抛出一項30億元員工持股計劃，其中"5%減持購股"、"人均25萬元"、"董明珠或浮息8億"等涉嫌削減"裕"等均受到質疑，而另一方美集團則頻頻推出回購增資計劃保護， 兩者相對比率凸顯了高層資本的尴尬。
近日，教育行業的倒閉，讓此前押注行業高層資本卷入輿論漩渦。
對于一家營利性投資公司來說，買賣書籍是免費的，但争論的焦點是，張先生在公開反對教育部門的同時，正在秘密撤退。
2020年11月中旬，高氏資本釋出了《高氏資本集團可持續發展價值投資影響報告》，其中援引張磊在2018年接受中央電視台采訪時表示，"教育是一項永遠不需要撤回的投資"。
坦白說，2018年的教育行業還沒有滾到谷底，網教企業并沒有那麼多神奇的行為，更何況他是行業的看法，而不是一個具體的企業，張磊的說法是沒有道理的。
不過，報告釋出于2020年11月中旬，鳳凰金融市場資本市場觀察發現，在報告釋出之前，即2020年第三季度，高智晟的資本實際上已經開始減持其在二級市場教育闆塊的持倉，而在今年第一季度，即教育股崩盤前， 幾乎所有的教育股。
如果一隻股票的經營也可以被解釋為公司的發展與自身的投資理念不比對，而對于行業進行如此簡單殘酷的減持，恐怕原因就沒那麼簡單了，至于到底是什麼氣味和早期減持， 目前的高層資本還沒有說出來。
結語：
名聲有時候就像一個負擔，名氣越大，負擔越重，最可怕的就是這個包裡什麼都有。
名譽、财富、地位、朋友、聲音、酒精，還有負擔、橫向、煽動、挑釁、秘密、殺戮。
是以人們最終會明白一個字：人們在江湖中，不能孤軍奮戰。
張磊有一把武功夢劍，他希望别人對他的評價是，真正的氣質、熱情、正直，願意幫助别人，幫助别人成功成為一個投資人。
不過，張磊已經處在江湖之中，其實已經做不到了。
想象一下張磊沒有賣出網教的股票，江湖會吹噓自己是"時間的朋友"嗎？不！那麼質疑他"踩雷"的聲音就更加猛烈了。
如果他不與共同的兄弟李斌分道揚镳，而是賭上股票，享受20倍的投資收益，江湖會吹噓自己是時間的朋友嗎？是的！因為他賺的錢足以堵住懷疑者的嘴。
是以，生意的回報是生意，江湖畢竟，或者說江湖，前面張磊在路上就是這樣一個，他早就自己做不到了。
資源
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4、《價值》，張磊