糾纏一年多後，迫于監管壓力，英偉達無奈放棄收購ARM，對正在使用ARM授權IP的半導體廠商來說，算是松了一口氣，但對于現金流窘迫的日本軟銀集團而言，660億美元大單飛了，ARM這塊燙手山芋還得繼續握在手裡。
之是以說ARM是軟銀集團的燙手山芋，是因為當初孫正義頭腦發熱買貴了。
行業分析師對欲二次上市的ARM，給出的估值是250億美元至350億美元，當初ARM的賣身價可是320億美元。另外，美元進入加息周期，科技股折價成宿命，ARM想卡着350億美元的估值上限上市難度不小，這就意味着，軟銀打算通過IPO的方式套現ARM，連本錢能否收回還需要打個問号。
ARM能否随着時間的推移，靠業績推動估值上漲呢？畢竟在移動處理器領域，人家可是老大。目前來看，這條路也是布滿荊棘，因為ARM的商業模式遇到了競争對手的阻擊，而且力度還不小。
ARM的商業模式是封閉指令集，但提供CPU/GPU的軟核（soft core）和硬核（hard core）設計授權，俗稱賣晶片設計（IP授權）。需要說明的是，軟核（soft core）設計授權由于能修改部分設計代碼，客戶可以按自己的需要定制，滿足個性化需求，适合蘋果、高通等有晶片內建設計能力的大公司，硬核（hard core）設計授權不能修改設計代碼，可以看作是一個完整的核心設計産品。
但不管是軟核設計授權，還是硬核設計授權，客戶都沒有獨立的晶片核心設計能力，這個能力是牢牢掌握在ARM手中的，ARM也由此壟斷了移動處理器市場。
英特爾、AMD壟斷X86處理器市場，兩家的日子過得那叫一個滋潤，推此及彼，壟斷移動處理器市場的ARM的日子也應該很不錯了。事實是，英特爾如果算富豪的話，ARM隻能算個中産之家吧，其中的差距，就和ARM靠授權獲得收入的商業模式有關。
ARM的授權收入主要分兩個部分。一是上面說的IP授權，即直接賣核心設計的收入，價格在幾百萬元人民币到上億人民币之間，這就看客戶的錢包實力了，但能頂格買ARM核心授權的客戶其實寥寥，包括蘋果、高通、聯發科、華為、三星，一隻手就數過來了，華為被拉上實體清單後，ARM的大客戶又少了一個。總之，IP授權收入不占大頭。
真正的大頭收入是版稅，即按晶片售價抽成，一般在幾毛錢人民币/顆，高端的包括手機晶片，ARM抽取的版稅會超過10元人民币/顆，但低端的比如電源管理、電視圖像處理晶片，抽取的版稅大都在每顆1元人民币左右，有的甚至會低到幾分錢人民币/顆。
市場的鐵律是，高端産品居于塔尖，比例很少，比例最大的是塔基部分，ARM也不例外，這就使得其高端晶片占比小，中低端晶片占比大，影響了版稅抽成收入，而大客戶的稀少，又使單筆收入最高的IP授權收入總額有限，結果就是采用ARM IP的晶片雖然數量極大（2020年出貨達250億顆晶片），但整體收入并不算高，增長也不快。
根據公開資料，ARM的營業收入以2015年為分水嶺，2015年之前屬于高速成長階段，從2008年的5.46億美元增長到2015年的15.59億美元，7年增長大約1.86倍，2015年之後，ARM進入增長瓶頸期，2020年收入為19.8億美元，4年年化增長率6.75%，而且2017、2018、2019三年收入都是18億餘美元，增長陷入停滞，2018年IP授權收入甚至下降了11.5%，這在之前是幾乎不可能的，這說明，ARM的大客戶市場的潛力幾乎被挖掘殆盡。
可以看出，ARM的商業模式是看起來香（成本低，不用流片，更省去了建晶片制造廠的巨額費用），但吃起來不算美味，别看它是用大碗裝金，卻和英特爾的大桶接金完全沒法相比，即使X86的老二、被英特爾打趴多年的AMD，2020年淨利潤也達到24.9億美元，是ARM同期營業收入的1.26倍。營業收入沒有幹過同行的淨利潤，足見ARM商業模式局限之大。
ARM商業模式先天不足，如果再遇到攪局者，碗裡的飯就難吃了。現在，攪局者已經出現，它就是RISC-V架構。
以英特爾為代表的X86晶片是指令集、微架構和産品全封閉，屬于賣什麼晶片，市場就隻能被動接受，ARM則是指令集封閉，微架構部分開放，産品全封閉，即客戶可以部分定制，也可以買現成産品，RISC-V則更進一步，指令集開源，微架構開放，也可以讓客戶買現成産品，靈活性更高。三者差別具體見下圖。
商業模式的相異，決定了客戶使用三種架構的成本不同，成本最高的是X86晶片，其次是ARM架構，成本最低的則是RISC-V。正因為如此，RISC-V在物聯網領域很受歡迎。物聯網晶片的特點是，個性化要求高、絕對數量不大，但對成本敏感，而ARM架構IP授權加版稅抽成，拉高了物聯網晶片成本，定制化彈性小又壓低了客戶需求，而RISC-V開源的靈活性正好能滿足物聯網晶片需求，是以短短數年間即攻下不少地盤，在物聯網領域大有和ARM平分秋色之意，同時還蠶食ARM的固有領地汽車電子和5G裝置等領域。
明顯的迹象是，2021年，RISC-V的會員數量暴增了130%，顯示出強勁的發展勢頭。
需要特别說明的是，RISC-V目前炙手可熱，不僅僅是商業模式的功勞，更離不開美國的神助攻。RISC-V屬于開源架構，而且基金會總部已搬到瑞士，是以不受美國的出口管制條例限制，正因為如此，RISC-V受到許多國家的歡迎，尤其在中國。中國是最大的晶片市場，也是最大的物聯網市場，其對RISC-V的熱捧，無疑使ARM拓展王國領地的腳步不得不趨緩。
在目前的國際政治格局下，X86、ARM和RISC-V在晶片市場三分天下已是大機率事件，這對軟銀來說，不是什麼好消息，收購ARM能否賺錢套現更顯撲朔迷離，英偉達放棄收購ARM沒什麼損失，但對孫正義掌舵下的軟銀則難免一聲歎息。
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