今日銅大漲，上方壓力位在何處

今日滬銅大幅上漲，是宏觀利空修複後的補漲行情，并且在基本面回暖之下，我們認為銅仍有進一步上漲的空間。

第一，美聯儲貨币緊縮憂慮已經被市場消化。近期美聯儲官員表示直接3月加息50個bp的可能性不大，并且年内可能加息三次，遠低于市場預期的5-7次，緊縮憂慮緩解。如果按照鮑威爾每次加息25BP，今年可能極端情況要加到125-150BP，仍很難抑制住通脹。按照“泰勒規則”，即各國央行利率與通脹之間的關系，要遏制住目前的7%通脹，需要加息6-7個百分點以上，如果今年加息程度隻有預期的最多150個bp的話，那麼可以認為從貨币層面是控制不住通脹的。而且這一輪的商品上漲，除了貨币因素以外，更多的是供應鍊的因素。而代表着通脹本身的原油、金屬等商品均将會維持堅挺。從曆史統計來看的話，美國年均CPI每上漲1%，能源和銅價均有15%以上的漲幅。

第二，前期對于銅來說最大的利空風險在于中國房地産的失速，而随着國内對地産政策底的到來，這一風險因素已經減弱，另外我們測算隻要房地産降速不超過5%，新能源的新增用銅量足以彌補地産減速造成的缺失。同時，中央經濟工作會議以後，中國的積極财政政策和貨币政策将對銅市基本面有明顯支撐，進入2022年以來基建投資和項目審批已經顯著提速，其中電力建設這一銅主要需求将受到明顯提振。

第三，全球顯性庫存仍瀕臨枯竭。截至節後第一周，國内社會庫存累庫不及預期，而LME庫存更是不增反降，注冊倉單13連降，情形與去年10月份類似。目前全球顯性庫存僅剩40多萬噸，幾乎為過去二十年的最低水準，而銅礦增量要到下半年才會明顯釋放，如果一季度累庫不及預期甚至出現去庫，像去年10月份的擠倉行情可能會重制。

第四，目前有色行業最大的利多因素在于歐洲能源短缺下的冶煉減産預期，目前俄烏局勢懸而未決，市場擔心如果俄羅斯能源斷供将進一步加劇能源短缺。随着歐洲能源危機愈演愈烈，歐洲天然氣基準價格飙漲至去年同期的四倍左右，同時歐洲天然氣庫存僅為過去五年平均水準的一半，一旦二月寒潮再度來臨，歐洲能源價格可能會再度上漲，引發進一步減産的預期，對于有色闆塊均可能造成進一步的拉動。