微軟(MSFT.US)收購動視暴雪(ATVI.US)也許是個錯誤

微軟(MSFT.US)目前正全力進軍遊戲領域。周二，這家科技巨頭宣布以690億美元現金收購動視暴雪(ATVI.US)。如果交易成功，這将成為該公司曆史上規模最大的一筆收購，但這筆巨額交易是明智之舉嗎?有分析認為，這筆交易對微軟來說不一定是利大于弊。

乍一看，這一收購似乎非常有意義，遊戲是世界上規模最大、增長最快的消費領域之一，也是一個可以為微軟這樣市值破萬億美元的公司帶來巨大發展機遇的領域。據研究公司Newzoo的預測資料，到2024年，全球遊戲市場的規模将從去年的1800億美元增長到2190億美元。是以，微軟的目标可能是通過收購美國最大的上市電子遊戲發行商來加強自身在這一領域的發展。

智通财經APP了解到，與動視暴雪合作，微軟将獲得許多知名遊戲的直接授權，其中包括《魔獸争霸》、《暗黑破壞神》、《守望先鋒》、《使命召喚》等高人氣遊戲，以及近1萬名資深遊戲員工，動視暴雪旗下的大量遊戲也将使微軟的Game Pass訂閱服務更具吸引力。有分析稱，微軟顯然是在打賭，擁有一些最受歡迎的電子遊戲，将使公司未來在元宇宙領域站穩腳跟，因為在未來，一些娛樂、商業和社交活動可能會在這個虛拟世界中發生。

但拟議中的交易存在以下幾個大問題。首先，這家電子遊戲公司的一些最頂尖人才可能已經離開了，在長期擔任首席執行官的Bobby Kotick上司下，動視暴雪經曆了嚴重的職場文化危機。該公司因未能保護女性員工免受性騷擾和歧視而面臨多項政府調查。在周一，有報道稱，該公司已因不當行為解雇或開除了30多名員工。

而在過去一年，這些醜聞已促使一些高管和開發者自願離職，而其他員工也舉行了抗議活動。有報道稱，Kotick預計将在交易完成後離職。如果他更早離開，可能也并不意外。

其次，微軟可能收購出價過高。從财務上看，《使命召喚》是動視暴雪最重要的遊戲，但它可能會陷入困境。2020年，《使命召喚》約占該公司總營業利潤的一半。上周，動視暴雪被迫為最近幾款《使命召喚》遊戲中普遍存在的技術問題道歉。數周以來，玩家們一直在Reddit上抱怨遊戲故障、崩潰和漏洞。

與此同時，有迹象表明最新的《使命召喚》遊戲在市場上的表現不佳。根據European industry group的資料，《使命召喚:先鋒》(Call of Duty: Vanguard)在英國的假日季銷量比去年同期下降了約36%。從曆史上看，英國市場的資料與其他大型市場的資料呈一緻性，是以這可能意味着整體銷量呈下降趨勢。而《魔獸世界》，也許是動視暴雪第二重要的遊戲，也顯示出玩家興趣在下降。Baird分析師Colin Sebastian最近釋出的一份報告顯示，線上角色扮演遊戲在谷歌的搜尋量比去年同期下降了60%。

在周二上午與分析師的電話會議上，微軟管理層表示，此次收購不是為了短期業績，而是為了動視暴雪旗下遊戲的長期發展潛力。但即使展望未來幾年，該公司可能也低估了動視暴雪品牌在職場醜聞和遊戲品質投訴中所遭受的損害。

監管問題也是一個大問題。上周，有報道稱，美國聯邦貿易委員會正在調查Meta(FB.US)的VR部門Oculus的反競争行為，包括收購VR應用程式。但如果Meta因小型收購而受到審查，這就引出了一個問題：為什麼微軟會被允許收購大型公司?

盡管這家科技巨頭不願成為公衆關注的焦點，但它的并購活動一直很活躍。去年，該公司以75億美元收購了視訊遊戲發行商ZeniMax Media，并宣布以近200億美元收購語音識别和人工智能領域的上司者微妙通訊(NUAN.US)。此前有報道稱，該公司還調研了遊戲聊天社群Discord Inc.、Pinterest Inc.等其他目标。毫無疑問，監管機構将密切關注收購動視暴雪的這項交易，考慮到拟議的2023财年完成日期，各方顯然預計到了這一點。

微軟每股95美元出價的溢價比例非常高，但隻有動視暴雪把“自己的房間”打掃得幹幹淨淨，這一價格标簽才會有意義。