2022年1月13日，四方光電最新的和訊SGI指數評分解讀出爐，公司獲得了79分。
四方光電指數一如既往的穩當，克服外部不利沖擊的吸收能力削弱了季節波動的經營特性，營造出平穩的指數軌迹，呈現出業績确定性較高的強勢預期。
高複合增長率強化業績增長的慣性，高盈利性刺激了投資偏好，同時在股價的長期上漲中造就了公司與二級市場良好的互動回報關系，是以，年初以來，四方光電股價穩步上揚，氣勢如虹。
圖：四方光電和訊SGI指數綜合評分
經營特征：盈利高、成長性強
四方光電是一家專業從事氣體傳感器、氣體分析儀器研發、生産和銷售的高新技術企業。根據披露的三季報，公司2021年前三季度實作營業總收入3.8億，同比增長111.1%；實作歸母淨利潤1.2億，同比增長163.6%。營業總收入和淨利潤雙雙取得3位數的增長速度，成長性強。
從成本端來看，費用管控效果顯著，營業成本大幅上升，經營性現金流大幅上升。期間費用率下降5.3%，營業成本1.9億，同比增長96.5%，低于營業收入111.1%的增速，導緻毛利率上升3.7%。期間費用率為14.5%，較去年下降5.3%，費用管控能力有所提升。
從季節效應來看，，受行業特性影響，四方光電的營收呈現出一定的季節性特征，一季度收入占比最低，四季度收入占比最高。第一季度受春節等傳統節假日影響，公司産品銷量相對較低；第四季度是霧霾高發期，亦是“雙十一”、“雙十二”等促銷購物活動集中季節，是下遊空氣淨化家電的銷售旺季，公司産品銷量随之增加，季節性經營特征在季度指數的高低格局中也有所反映。
行業景氣：政策驅動與技術浪潮
政策層面，在“新基建+碳中和”對沖經濟下行的戰略政策驅動下，傳感器細分市場明顯擴容，需求進一步釋放，産業政策的溢出效應疊加技術浪潮的推動，行業景氣持續演繹。
技術層面，技術浪潮奔湧而至，随着物聯網的發展及居民生活品質的提高，家電的智能化、節能化成為主要消費趨勢，公司氣體傳感器産品逐漸拓展至洗地機、掃地機、壁挂爐等更多應用場景，成為推動業務增加的重要動力。
新舊增長力量交彙，一方面既有成長慣性的路徑延續，同時新的增長曲線也在逐漸展露，技術疊代推動超音波瓦斯表需求，有望成為公司新的增長點，這在年初以來股價的穩步攀升中已經有所投射。
氣體傳感器在傳統行業的增長主要來自于更新換代，屬于存量市場，而增量市場主要在智能家居、汽車電子等領域。回顧過往，2018年到2020年，四方光電營收實作快速增長，分别實作1.18億元、2.33億元、3.08億元，複合增長率達到61.85%。
同時，公司淨利潤增速表現良好，2019年到2020年，分别實作6495萬元、8447萬元，同比分别增長487.89%、30.06%，随着智能家居、汽車電子等增量市場的逐漸滲透，成長空間可期。
财務透視：回報高、波動率低
從行業格局來看，氣體傳感器廠商主要集中在歐洲、美國、日本等地，以安費諾、費加羅、博世等廠商為代表，目前氣體傳感器與分析儀器行業呈現外資品牌與國内龍頭廠商競争的格局，以四方光電、漢威科技、攀藤科技為代表的國内廠商由于進入該行業時間較晚，是以在知名度、市場滲透率、品牌影響力方面有所欠缺。
為有效評估四方光電的業績水準和發展潛力，有必要進行業界頭部廠商之間的财務比較分析，以漢威科技作為比較标的，在多元度透視兩家企業發展優劣、差異的同時，也為近期略有回調的四方光電股價提供長期預判。
首先，從收入規模和業務構成來看，2020年漢威科技在營收總量上憑借19.41億元遠超四方光電的3.08億元。單看氣體傳感器業務，漢威科技也靠3.16億元略高于四方光電的2.38億元。漢威科技起家于半導體類氣體傳感器，強項是電化學技術，四方光電強項表現在光學技術上，具體包括紅外、紫外、光散射、雷射拉曼。
其次，從盈利能力和營運能力來看，在毛利率名額上，四方光電明顯高于漢威科技，而毛利率差異主要是受到産品結構的影響。漢威科技的收入主要來自物聯網解決方案，毛利率在25%到30%，而四方光電的氣體分析儀器毛利率60%到70%，構築了公司盈利基石，而漢威科技的儀器儀表毛利率僅45%到50%，稍顯遜色。
此外，從杜邦分析的角度來看，由于四方光電主要生産附加值更高的尾氣分析儀，導緻漢威科技ROE明顯低于四方光電，這在名額上展現為漢威科技淨利率和總資産周轉率雙低，原因在于淨利率受制于毛利率瓶頸的局限，而總資産周轉率在“物聯網綜合解決方案”模式影響下，導緻賬面固定資産較大，資産周轉率走低。
綜上可見，雖然就體量規模而言，四方光電不能與漢威科技相提并論，但是四方光電在成長性、盈利能力、營運能力等發展品質方面均顯著優于漢威科技，這種精細化、專業化、内生式的增長優勢，一定程度上從财務視角揭示了四方光電股價波動率較低、持有體驗更加适宜的差異根源。
但是，必須指出的是，四方光電在公司經營中也面臨一系列的挑戰，包括但不限于市場空間有限、業務規模較小、天花闆效應等不利要素的制約，構成了估值進一步提振的一個堵點和限制。
