“借殼”上市成功，戴爾首日收漲2%

摩根大通在戴爾重新上市交易的首日就開始研報覆寫該股，給出“超配”評級和60元的目标股價。

繼2013年退市後，12月29日，戴爾科技C類股在紐交所重新挂牌上市，開盤價46美元，收漲近2%。摩根大通成為戴爾重返證券市場後的第一家華爾街看漲機構，首日便覆寫該股，給出“超配”評級和60元的目标股價，代表還有逾30%的上漲空間。

據報道，戴爾科技身負527億美元的巨額債務，被視為通過發新股IPO上市集資的障礙，是以，戴爾的上市方式非常特别，它用未來的C類普通股和現金，去買回當時為收購EMC（及EMC控股的VMware） 而發行的追蹤股票DVMT。由于VMware是美股上市公司，這次買回相當于換股吸收合并了VMware，DVMT這類追蹤股票将不再存在，原持有人若不“套現離場”，則自動變成戴爾的股東，戴爾也就由此實作了借殼上市，省去了重新 IPO、被投資者拷問的步驟。

戴爾在2018年倒數第二個交易日重歸美國證券市場，引起了頗多的争議。此次，收購作價由217億美元經股東們準許後上修為239億美元，主要由于“華爾街之狼”、DVMT第二大股東、激進投資者卡爾·伊坎為首的一組投資者反對，而伊坎當年就反對過戴爾科技私有化。最終，戴爾公司選擇提價收購，并在12月初獲得VMware股東大會準許。

早在2013年，戴爾聯手銀湖資本的私有化金額接近240億美元，堪稱2008年金融危機以來最昂貴的一次杠杆收購案例。在私有化的五年中，戴爾以670億美元吞并EMC，完成了史上最大的科技收購，用持續虧損成功從個人電腦制造商，轉型成為集硬體和服務于一體的IT雲端供應商。

當時路透社曾詳細介紹過戴爾退市的原因。據當時的報道，在2000年初，戴爾開啟了線上定制化PC機訂購的潮流，又同亞洲的元件供應商與制造商密切合作來将生産成本降到最低，一度被稱之為行業的典範，但是戴爾措施了這個移動終端行業，是以導緻收入和利潤大幅下滑。後迫于股東壓力，公司不得不開啟私有化後“借錢買買買”轉型之路，演變為提供存儲、伺服器、網絡裝置和網絡安全等衆多硬體與雲端服務。

這一次，戴爾吞下VMware上市，分析認為，這與惠普将硬體和軟體業務分拆成立兩個上市公司的政策截然相反，随着企業更多轉向硬體與服務的一站式采購，戴爾的政策更成功。

在12月21日的财報電話會上，戴爾表示上季度營收同比增長15%，預計2019年經調整後營收區間是905-920億美元。同時，自收購EMC完成以來已經償還了約144億美元的債務。預計不包括子公司在内的“核心淨債務”還剩340億美元左右。據研究機構Canalys統計，戴爾約占據全球PC市場佔有率的17%，僅次于惠普的23%和聯想的21%，是全球第三大PC公司、全球500強。

值得一提的是，摩根大通在戴爾重新上市交易的首日就開始研報覆寫該股，給出“超配”評級和60元的目标股價，代表比開盤價46美元還有逾30%的上漲空間，也是目前唯一一個給戴爾評級的機構。其分析師Paul Coster認為，戴爾是IT客戶解決方案市場的強大上司者，是IT領域産品與服務供應方面“最大、最全面、最整合”的巨頭之一：“随着公司不斷償還存量債務，戴爾具有正向動能來合理化估值溢價。由于美股大盤較為波動，近期戴爾的交易也會反複，但預計未來12-18個月的表現将好于大盤。”