吳奇隆不但歌唱得好，演技也十分出色。如果在小虎隊時是吳奇隆事業是第一春，那他主演的《蕭十一郎》古裝劇則成就了他事業的第二春。
除了擁有歌手、演員和制作人的稱号外，很多關注娛樂圈的人并不知道吳奇隆還是一位投資人。
在2002年拍完《蕭十一郎》後次年，吳奇隆成立了主營影視投資制作的“北京稻草熊影視文化”公司，後來衍生出來了江蘇稻草熊影業有限公司(下稱"稻草熊娛樂(02125.HK)")。目前，稻草熊娛樂由吳奇隆好友、公司CEO劉小楓持股77.9%，業界一直有傳吳奇隆的股份由劉小楓代持。同時劉詩詩和趙麗穎分别持股10.7%及1%，劉詩詩為公司第五大股東。
帶着名人光環的稻草熊娛樂在今年1月上市後受到資金的捧場，4月底股價一度漲至15.3港元高位，漲幅達160%。但此後資金似乎對稻草熊娛樂失去了興趣，後者股價開啟了跌跌不休的走勢，跌去了逾80%。
而到了12月19日開始，稻草熊娛樂股價突然上演觸底大反彈的好戲，17日及20日分别大漲19.18%及74.33%，22日再度上漲6.03%。
在傳統院線增長乏力的背景下，網絡影視行業逐漸進入了資本市場的視野，行業相關上市公司收到一些利好因素驅動，往往也能在資本市場上來一小波行情。
那麼，稻草熊娛樂此次股價暴漲的原因是什麼？
收購影視公司，加碼劇集制作能力
帶動稻草熊娛樂股價飛舞的原因或許與稻草熊娛樂在發展的道路上又向前了一步有關系。
12月21日，稻草熊娛樂釋出公告稱，就分階段收購上海金禾影視傳播有限公司(以下簡稱“金禾影視)100%股權與賣方簽訂了意向書。
根據意向書，稻草熊娛樂同意向上海哲雅提供本金額人民币4000萬元的貸款，按照年化利率6%(單利)計息。上海哲雅應使用貸款回購上海景璨壕麥文化傳播中心(有限合夥)持有的金禾影視8%股權。稻草熊娛樂有權通過債轉股的方式将上海哲雅結欠的貸款本金額(人民币4000萬元)與收購上海哲雅持有的金禾影視約16.67%股權(第一階段收購)的對價進行抵扣。
于第一階段收購完成後，稻草熊娛樂有權自意向書日期起180日内收購金禾影視的額外股權(“第二階段收購”)，該等額外股權連同第一階段收購将予收購的金禾影視股權，合計應為金禾影視的100%股權。
盡管意向書沒有法律限制力，但雙方對這樁交易均有明确的意向，表明交易成功的可能性相當大。後續稻草熊娛樂能否成功收購金禾影視，需看其再次披露相關收購的公告。
我們來看一下金禾影視的基本情況。資料顯示，金禾影視是一家文化傳媒企業，主要從事劇集、綜藝節目的制作及發行，以及引進劇、綜版權交易及新媒體發行等。金禾影視所涉足的業務，與稻草熊娛樂大同小異，後者從事電視劇及網劇的投資、開發、制作及發行。
稻草熊娛樂看中金禾影視的地方，或許是金禾影視并不賴的影視制作能力，特别是在愛情題材劇集方面。金禾影視IP資源較多，上映過《回家的誘惑》、《漂洋過海來看你》等熱劇，其中《回家的誘惑》首播收視份額高達26.7%，這個記錄直到5年後《人民的名義》播出才被打破。
此外，金禾影視的綜藝節目包括《爸爸回來了》、《明星大偵探》等。《爸爸回來了》開播後，基本保持周四晚間非黃檔收視第一的成績。
目前，金禾影視待播的電視劇有兩個：《愛情應該有的樣子》和《你的名字我的姓氏》，《良言寫意》已于11月底上映，不過豆瓣差評率飙升，豆瓣評分僅4.8分。
不難看出，稻草熊娛樂收購金禾影視後可增強其愛情題材劇集的制作和發行能力，豐富劇集IP庫；同時，電視綜藝節目制作能力是稻草熊娛樂欠缺的部分，将金禾影視收入囊中後，可實作“劇集+綜藝”兩條腿走路。
此外，定制劇集承制業務是稻草熊近年來十分看重的一塊“核心增長點”。該業務需要有人員、資金和技術的儲備，金禾影視的加入，能給稻草熊娛樂增添一分底氣。
不過話說回來，收購金禾影視雖然利大于弊，但金禾影視的盈利能力如何，也需打個問号。從金禾影視少量的作品儲備來看，在短期内能助力稻草熊娛樂實作業績快速增長并不太實際。
抛開此番收購案，我們來看一下稻草熊娛樂的成長性能否支撐起其股價的持續大漲。
可持續性盈利能力，可否具備？
在2016年，稻草熊娛樂還未赴港上市時，當時國内網絡視訊知名平台暴風科技“相中”了它。
暴風科技計劃以10.8億元購買稻草熊娛樂60%股權，後來因證監會以“稻草熊娛樂盈利能力具有不确定性”為由否決了此項收購案。
五年過後，稻草熊娛樂的盈利能力是否今非昔比了？我們先來看稻草熊娛樂一組營收和扣非淨利潤資料。
從上圖看，稻草熊娛樂的營收雖然表現亮眼，但扣非淨利潤從曆年來看波動較大，業績這塊敲門磚還不夠硬。毛利率亦是如此，過去幾年公司毛利率跌宕起伏。
實際上，盈利能力不穩定是影視行業的通病。能否持續産出優質作品、作品成本不一以及營收結構單一等問題，都是制約企業穩定盈利的“達摩克利斯之劍”。包括華策影視(300133.SZ)、檸檬影業和壹九傳媒在内的影視企業過去幾年的盈利能力也不穩定，或多或少都存在依賴少數劇集的問題。
稻草熊娛樂的營收結構主要分為三類：劇集播映權許可、買斷劇集播映權許可和承制定制劇集。2017年-2021年上半年，公司包括自制、買斷和定制的劇集累計分别為6、8、5、12及7，總體呈現上升趨勢，且劇集還覆寫了國内五大衛視和主要視訊平台。
值得注意的是，作品雖然持續加大力度上映，但稻草熊娛樂依然缺乏一些“頂流”的作品。特别是自制劇集方面，其在豆瓣上的評分整體偏低，如其自制上映的《不可能完成的任務》在多個平台播出，豆瓣評分低至4.3分，熱度顯然不足。而根據财華社統計，公司上映的古裝劇占了總量約三分之一，古裝劇成本往往更高，毛利率低，若上映口碑欠缺，将壓縮公司的利潤水準。
稻草熊娛樂未來增長的看點，主要是其十分重視的承制定制劇集業務。該業務主要是為網絡視訊平台提供網劇的制作服務，從中收取制作費。
近些年來随着網絡劇逐漸火起來，網絡視訊平台對新劇集的需求有增無減。況且，定制劇集的價格逐年上升，是一塊值得嘗試的好門道。稻草熊娛樂就是看中了這兩點，在2020年重拾對外“接單”的信心。
公司在2020年向網絡視訊平台傳遞的劇集為《獵心者》、《三嫁惹君心》及《我，喜歡你》，該三個劇集就為公司帶來高達2.8億元的收入，成為公司第二大支柱業務，同時也抵消了其他兩塊業務營收下滑的負面影響。
今年上半年，稻草熊娛樂為客戶定制的電視劇《一起深呼吸》和網劇《靈域》雙雙上映，《公子傾城》也于9月上映。期内，該業務收入再次飙升至4.58億元，同比增長超過4倍。不過，古裝劇《靈域》制作成本高昂，導緻該業務在今年上半年的毛利率大幅下降至3.6%的低水準。
很明顯，定制的劇集本身成本較自制和買斷的劇內建本更高，加上劇集是古裝劇，結果很可能是收獲了大額合同，利潤空間想象力并不大。
小結：敲開資本市場的大門後，包括稻草熊娛樂在内的影視企業需在盈利方面拿得出硬實力才能獲得資金的青睐。
稻草熊娛樂因多種因素導緻盈利能力和營收能力并不比對。而收購了金禾影視後，對稻草熊娛樂來說或許是快速發展道路上的一次升華。
作者：遙遠