美聯儲“鷹”聲漸強，這些分析師為何看好新興市場？

中原標準時間周四淩晨，美聯儲即将公布年内最後一次利率決議，而隔夜，最新公布的美國11月PPI再次爆表，同比大增9.6%，重新整理曆史紀錄。市場目前普遍預計美聯儲将在此次會議上宣布從明年1月起，縮減購債規模（Taper）翻倍至每月30億。對于加息前景，不少市場分析認為，美聯儲12月會議的聲明可能會較之前有大的修改，新的點陣圖可能顯示大多數官員預計2022年将多次加息。

而近期，由于擔憂美聯儲加息預期的影響外溢以及奧密克戎毒株的出現削弱新興市場經濟體的複蘇前景。不過，展望明年，一些分析師卻不認為新興市場會受到美聯儲加息預期以及奧密克戎毒株的太大影響，甚至認為新興市場或能成為2022年投資首選。分析師們尤為看好新興市場中基本面最為穩固的亞洲市場，他們中的不少更是預計中美間的貨币政策分化會令中國在2022年吸引更多海外資金。

新興市場是2022年投資首選？

截至12月14日，追蹤開發中國家/地區大中型上市公司的iShares MSCI新興市場交易所交易基金（iShares MSCI Emerging Markets ETF）今年以來的表現明顯落後于标普500指數：迄今為止，該ETF下跌了6%，而同期，标普500指數上漲了24%。

另據國際金融協會（IIF）的資料，除中國外，新興市場經濟體的整體非居民資金流入情況在11月底出現了2020年3月以來的首次負值。

雖然如此，仍有些分析師看好新興市場明年的表現。景順投資（Invesco）的全球市場首席投資政策師胡珀（Kristina Hooper）卻認為，盡管存在美聯儲加息預期，盡管出現了新的奧密克戎毒株，新興市場仍是2022年的投資首選。

“我們一直都知道，新興市場經濟體需要（比發達經濟體）更長的時間才能普及疫苗接種。但很明顯，這種普及正在發生，并将持續到2022年。”她稱，“是以，從經濟重新開放帶來更強勁的經濟複蘇的角度來看，新興市場經濟體将會在2022年重制發達經濟體在今年的經曆。”

大華銀行的市場政策主管Heng Koon How并不像胡珀那樣整體看好新興市場，但在他看來，至少對于亞洲市場而言，美聯儲加速Taper以及明年加息的預期影響不大，不太可能導緻亞洲市場的波動。

2013年，美聯儲突然開始縮減資産購買計劃引發了“縮減恐慌”。當時，投資者的恐慌情緒引發對美國國債的抛售，并導緻美債收益率飙升。受此影響，亞洲新興市場經濟體出現資本外流和貨币貶值，迫使該地區的央行加息以保護其資本賬戶。

不過，這一次，Heng Koon How認為情況與2013年時不盡相同，美聯儲Taper及加息預期料将不會引起亞洲市場波動。他稱：“到目前為止，總體而言，亞洲所有央行都已做好充分準備，外匯存底均處于曆史新高。并且此次美聯儲收緊政策的觀點已經得到了很好的傳達。是以，當美聯儲真正開始加息時，亞洲地區應該能夠更好地應對所謂的資本外流的情況。”

他還補充稱，亞洲強勁的貿易基本面也可能支援該地區，助力其經受住美聯儲Taper的影響。“亞洲的貿易基礎穩固，在某種意義上也受到中國的引導。亞洲的經濟模型都是出口導向型的，這有助于營造一種強勁的環境，加強當地貨币的穩定性。亞洲正以穩定和強勁的基調迎接美聯儲加息。”他指出。

百達财富管理公司(PictetWealthManagement)的亞塔瓦齊（Alexandre Tavazzi）也持類似觀點，認為亞洲地區各國的增長前景充滿希望。

尤為看好中國及東盟明年的投資機遇

而細分來看，在分析師眼中，東盟與中國在所有新興經濟體中的投資機遇尤為顯著。

亞塔瓦齊稱，盡管東盟今年的經濟受到了疫情的沖擊，但東盟将脫穎而出，成為全球少數幾個增長前景“相當強勁”、2022年增長率将高于2021年的地區之一，這是東盟的投資亮點之一。

花旗銀行的财富管理周報也表示，2022年東盟宏觀經濟有望進一步改善。“受德爾塔病毒影響，今年東盟經濟增速受到一定拖累，尤其是第二和第三季度。年初至今東盟各國市場表現差異較大，印尼雅加達綜合指數和泰國股指 上漲超過10%，越南指數上漲超過30%，但菲律賓指數和馬來西亞吉隆坡綜合指數相對疲弱。”但花旗稱，“随着東盟國家疫苗接種率的進一步提高，未來東盟經濟有望進一步開放。新加坡為東盟地區複蘇速度最快的國家，今年三季度，新加坡GDP已經恢複至疫情前水準。花旗預計，今年四季度，印尼、馬來西亞和越南GDP也會相繼恢複至疫情前水準。另外，菲律賓和泰國GDP也有望在2022年下半年恢複至疫情前水準。”

總體來看，花旗認為，隻要疫苗能對預防重症繼續有效，未來奧密克戎毒株并不會阻礙東盟經濟重新開放的過程，疫情對東盟國家的影響也正在逐漸下降。花旗預計，2022年，除越南外，東盟五國GDP增速有望由今年的3.8%加快至5%。

除了疫情的影響将消散外，花旗還指出，與2013年“縮減恐慌”相比，2022年美聯儲收緊貨币政策可能對東盟影響有限。

具體而言，報告分析稱，第一，東盟國家經常賬戶出現明顯改善。 一方面，大宗商品出口國的貿易條件出現改善，另一方面，在供應鍊轉移背景下，外國直接投資(FDI)前景也有望繼續改善；第二，海外持有的東盟國家政府債務出現明顯下降。在美聯儲收緊貨币政策的背景下，海外債務比重的下降有望降低東盟國家的外彙貶值壓力；第三，美元走強可能反而有利于部分東盟國家，一方面，美元走強本币走弱，或利好部分國家的出口，另一方面，東盟國家國内通脹水準可能相對溫和。

基于上述兩點，花旗認為，東盟市場或具有長期投資機遇。随着東盟各國疫苗的進一步接種以及經濟的進一步複蘇，東盟市場或存在均值回歸機遇。并且，在目前高波動性的市場中，全球多元化分散配置依然重要。在亞洲市場中，東盟市場可以作為投資者布局亞洲市場的選擇。

正如花旗研報所提及的，另一個被市場廣為看好的新興市場投資選擇就是中國。

尚渤投資管理（Thornburg investment management）的董事總經理兼基金經理王磊在近期接受第一财經記者采訪時稱，中國經濟受惠于自我循環，美元的調整反而會将國際遊資引導至中國的優質資産，明年大機率會發生資金淨流入。他說，中美貨币政策出現差異，美國收緊貨币政策，而中國穩中趨松，這個情況在過去很少發生，對經濟以及資本市場影響深遠，會引起國際投資者對貨币政策差異對于資産影響的高度關注。

王磊進一步稱：“随着美聯儲啟動利率正常化的周期，美元強勢的現象将對新興市場産生較大的貨币貶值壓力，特别是相對弱勢的新興市場貨币。而中國的貨币政策将帶動進口的增長，并緩沖美聯儲加息對其他國家造成的壓力。因而，從股票市場而言，此現象對中國風險資産有利，将會出現更多的投資機會，預期中國股市在2022年或可反轉2021年下調的态勢，甚至反超美國股票市場的表現。”