中信保誠基金成立于2005年 9月，是中國最早一批中外合資基金公司之一，由兩個世界500強——中信集團及英國保誠集團發起設立。截至2021年3季度，公司共管理公募基金78隻，非貨規模超1200億。
中信保誠基金投研團隊集體入駐今日頭條，為大家帶來明年市場走勢的全面解讀。
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姓名
職務
胡喆
中信保誠基金副總經理、首席投資官
王睿
中信保誠基金權益投資部總監、基金經理
張弘
中信保誠基金經理
吳昊
中信保誠基金研究部總監、CFA
孫浩中
劉銳
闾志剛
夏明月
江峰
韓海平
中信保誠基金副總經理、固定收益負責人
席行懿
中信保誠基金固定收益部副總監、基金經理
吳胤希
宋海娟
邢恭海
陳岚
楊穆彬
楊麗春
範楷
中信保誠基金總經理助理、副首席投資官
李争争
提雲濤
中信保誠基金量化投資總監
韓依淩
黃稚
中信保誠基金指數基金經理
王穎
中信保誠基金量化投資部基金經理
問：提問胡喆老師，能否介紹一下中信保誠基金，尤其是公司權益投資的特色和優勢？
胡喆：中信保誠基金是一家擁有16年曆史積澱的老牌基金公司，具備一支實力雄厚、資深績優的投研團隊。截至2021年三季末，公司主動權益公募基金規模超過800億（來源：中信保誠基金，Wind）。根據銀河證券資料顯示，截至2021年三季末，過去15年，公司股票投資主動管理收益率達820.93%，在同期45家公司中排名第10，過去1年，公司股票投資主動管理收益率達43.80%，在同期131家公司中排名第11。
在權益投資上，中信保誠基金堅信每一個時代都有與之比對的成長股，秉持從基本面研究出發，用價值投資的方法投資成長股，價值成長的風格和優勢明顯。四位成長代表選手王睿、張弘、孫浩中、劉銳業績優異、各有所長。截至2021年三季度，根據海通證券資料顯示，近三年收益全市場排名前五的偏股混合型基金中，我們就占了三席，均出自這四位基金經理之手，孫浩中、張弘更是摘得同類冠亞軍（附注1）。2020年，中信保誠基金誕生了4隻翻倍基， “翻倍基”數量位居行業前3（附注2）。
正是因為我們有着明确的投資風格和理念，在團隊建設上，我們也非常希望尋找與我們理念一緻，認同公司文化的投資人員，格外重視内部培養。現任基金經理絕大多數是通過公司完善的自主培養機制成長起來的。這也使得團隊形成了老中新三代“不斷層”的人才梯隊，不斷有新的績優基金經理湧現，成長為中流砥柱，再磨砺成投資老将，帶教新人，形成人才的正向循環，成為中信保誠權益不斷突破、前行的堅實力量。
附注1：資料截至2021/09/30，排名來源：海通證券。過去3年同類基排名：信誠新興産業A：1/474，信誠周期輪動混合：2/474，信誠中小盤混合：4/474，同類基金均為：強股混合型。
附注2： 4隻翻倍基2020年收益率：信誠新興産業A：102.88%，中信保誠創新成長100.93%，信誠周期輪動111.3%，資料來源：基金定期報告，排名來源：中信保誠基金。
問：能否談談中信保誠基金整個權益團隊的組織架構和産品線分布？
胡喆:整個權益團隊的研究是一個平台和基礎，我們的研究不僅支援權益類産品的投資，也為公司其他類型的資産服務，包括固定收益團隊、量化投資、FOF投資。整個研究是一個大平台，研究部之上就是權益投資的公募基金和專戶投資兩條産品線。
從細分條線來看，權益投資部的專戶主要是絕對收益組，而公募分為價值、成長、消費三個方向。研究部也分為總量與周期、成長、消費三個大方向，實作研究和投資方向的對應。
問：能否介紹下中信保誠權益投資團隊的整體投資理念？
胡喆：我們的投資理念偏向價值成長風格，我們比較秉承用基本面研究來指導投資，沒有估值安全邊際的公司，我們很難重倉；偏成長，又是我們權益投資團隊整體的特點，基金經理絕大多數喜歡成長股。
中信保誠基金成立16年以來，我們一直偏好投資成長股，那麼多年下來，投資風格沒有發生過特别大的轉變，這也讓我們在建立研究部時，也是按照成長的幾個方向進行布局的。我們也關注傳統周期和大金融行業的投資機會，但我們的研究布局中，會有意識加強我們在科技、新能源、大消費和高端制造等強項領域。
中信保誠基金投研團隊有三個堅持，一是堅持在好賽道做投資；二是堅持投資優秀的公司，三是堅持來自安全邊際的保護。公司讓有行業超額收益的基金經理，專注在自己熟悉的賽道做投資，讓投資團隊專注在比對的風格上做投資，讓整個公司專注在公司劃分的大賽道找機會。我們整體的投資理念是：在好賽道中賺取企業盈利增長的錢，強調中觀研究疊加自下而上選股。
問：成長和價值小組的投資架構和方法有什麼相同，或者不同點嗎？
胡喆：我先說相同點，他們都看重公司成長性和估值的比對度，也都比較注重安全邊際，追求賺取企業盈利增長帶來的收益。他們的不同點是，對于風險補償的需求不同，成長組更能容忍成長的不确定性，價值組對成長的确定性更苛刻，對不确定性的補償要求更高。兩個小組的差異，一定程度展現在選股的估值和增速有不同。
問：能否簡要介紹下自己的投資理念和架構？
王睿：在投資中，我以尋找有保護的成長為目标，堅持合理回報的滾動複利，即尋找确定性較高的三年一倍機會。落實到具體的投資方法上，就是要在勝率高的方向上挑選賠率合适的公司。首先，行業比較是組合建構的出發點，這要求集中力量尋找方向正确的行業，提高組合勝率，要基于一定時間期限，綜合考慮行業空間，發展速度和競争格局。過去幾年我在行業選擇中不斷收縮我的投資範圍，基本上聚焦在TMT、新能源、消費建材、食品飲料、以及醫藥。其次，個股選擇是組合的落腳點，這意味着在優秀的行業裡選擇優秀的企業，但最終比較的是預期回報，估值和安全邊際是選股的重要參考。
張弘：在投資中，我主要聚焦生活變遷，追求高勝率的成長。具體而言，投資要尋找好公司并分享企業長期成長帶來的收益，長期而言，選擇符合未來5-10年社會發展方向的領域，在其中尋覓行業大發展或者行業結構變遷帶來的機會。具體到個股選擇上，我會嚴格遵循“四因素選股法”：1）空間大：首先，要選擇發展空間大的公司。這裡的空間大包含兩層含義：一是公司所處行業要随社會發展不斷壯大；二是随着行業競争格局變遷，企業占有的市場佔有率能夠越來越大。2）商業模式好：企業的商業模式是了解公司競争優勢與護城河的基礎。3）競争優勢獨特：與同行業其他公司比，公司是否有無法被模仿的特質，以及這一特質是否會随着行業發展增強或被削弱，能否帶來市場佔有率的提升。4）護城河深：考察企業面對外部競争時，其生意模式或者盈利能力會不會受到較大的沖擊。
孫浩中：我的投資理念是“與優秀企業共成長”，從中觀角度出發，比較景氣名額優選行業，微觀對比收益空間精選個股，相信優秀企業的價值創造才是組合長期收益的穩定來源。在投資架構上，我會重點圍繞景氣度、格局、估值進行布局。具體而言，景氣度優先，畢竟大樹底下好乘涼，着重關注行業銷量、龍頭公司銷量以及産業鍊的價格預期；格局次之，尋找集中度相對較高或者具備集中度提升基礎的行業；估值居後，做成長股投資就要對短期估值保持一定的容忍度，這裡主要采用遠期市值評估法。在個股的買入标準上，我也會重點關注三個要素，一是短期是否有安全邊際；二是中期的催化因素；三是關注長期成長邏輯。
劉銳：我是科技産業周期的追随者，我的投資架構是從産業周期出發做投資，圍繞産業鍊的核心企業做跟蹤，配置思路始終如一，即聚焦中長期邏輯好的賽道和龍頭公司，持續在科技類資産中尋找中長期投資回報。行業上，主要從兩個次元看變化：一是從3-5年、5-10年看整個産業周期的大變化；二是以1年為次元，挖掘有機會的細分行業。選股上，我偏好市值較大的公司，圍繞産業鍊的核心企業做跟蹤、研究，把業績導向作為α的核心，淡化beta，這樣的好處是，股價的波動是可跟蹤、可回溯、可預判的。
問：提問吳昊老師，在目前成長股、科技股的股價持續走高之際，作為一名價值投資老将，怎麼看待目前藍籌股的表現？能否談下你的投資理念？
吳昊： 19年下半年以來，市場呈現了顯著的結構性分化，成長風格資産大幅跑赢價值風格資産或者說藍籌闆塊，這是市場運作的一個客觀結果。相對而言藍籌闆塊，面臨的是一個經濟總量增長中樞不斷下移，經濟增量更多來自新興産業的局面，是以投資者對于藍籌闆塊未來盈利增長的預期是缺乏持續上調的空間的，同時藍籌闆塊相對成長類資産缺乏對流動性和風險偏好的彈性，使得在目前這個階段，藍籌闆塊資産的回報率大幅跑輸成長風格資産。雖然傳統行業整體的增長中樞會慢于新興行業，但不代表傳統行業的龍頭公司失去了成長空間，除行業整合與格局改善帶來的增長以外，全球化拓展、消費更新、盈利模式改善将成為未來傳統行業品牌龍頭增長的主要動力。
過去14年的投資生涯中，我也在不斷總結改進自己的投資方法，但價值投資的理念我絲毫未曾動搖，我相信研究創造價值，相信估值是會均值回歸的，而利潤卻是可以持續增長的。在我的價值投資理念中，價值并不等于低估值，也不排斥高成長，而是相對低估的高成長，需要承擔一定的風險去擷取超額的回報，畢竟持續的增長才是權益投資的核心。而要做到這一點，必須依賴紮實的基本面研究。從行業的生命周期、商業模式、競争格局、政策監管，再到公司的公司治理、戰略規劃、要素禀賦、核心壁壘、戰術執行，并在财務報表中得到确認。這背後是對行業的了解、對公司核心團隊人的把握，需要時間的積累、專業投資知識的支撐。
問：提問王睿老師，科技成長股中後市哪些細分領域值得重點關注？
王睿：首先，我們對中長期中國經濟和權益市場充滿信心。信心有根可循，一是疫情強化了長期投資者的信心，包括對制度的信心以及對經濟增長持續性的信心。具體來看，第一，疫情快速控制和生産迅速恢複正常展現了中國制度在效率方面的優勢，而且房住不炒主基調仍然未變，經濟結構轉型取得成效且趨勢逐漸加強。我們的制造業在全球的地位沒有被削弱，反而在效率和品質等更高的層面有了進一步提升。中國的中遊制造能力正在從成本優勢向全方位的優勢轉化，比如工程機械，醫療裝置，消費電子等。
第二，從人口紅利轉向工程師紅利。中國已于2011年前後跨過劉易斯拐點，未來人口老齡化問題較為嚴重，但工程師紅利已全面凸顯，高等教育畢業人數超過800萬/年，（高中+中職）以上學曆在15歲以上抽樣人口中占比超過35%。第三，疫情改變了人類生活方式，極大促進了各類活動的線上化，無接觸經濟快速發展。如電商、雲遊戲、視訊、線上辦公、遠端教育、智能化出行等。第四，全球從分工走向競争，科技競争是焦點，包括5G、能源革命、人工智能、雲計算、軍工科技等闆塊。
從大的方向上看，科技成長無論是長短期成本效益都比較高。具體而言，關注長短景氣高企的闆塊，例如，電動車，智能駕駛，雲計算，免稅，其中，電動車，智能駕駛行業景氣顯著高于其他可比行業，政企端雲計算長期空間大，上半年順周期恢複。部分闆塊景氣向上且估值合理，包括傳媒，安防，半導體，醫療服務，新材料等。此外，一些行業順周期屬性較強，可以做階段性關注，包括工控，廣告，建材，化工，家電等。
問：提問孫浩中老師，你管理的産品從最新披露的定期報告來看主要布局新能源賽道，你如何看待新能源闆塊未來的投資機會？
孫浩中：2021年是全球新能源産業真正意義上同頻共振的一年，中國在碳達峰碳中和的大背景下，能源結構與用電結構都會呈現加速變化；美國拜登政府在清潔能源産業有望出現邊際改善；歐洲在補貼溫和退坡的背景下，仍将繼續保持快速增長。盡早實作碳中和、控制溫升已成為全球共識性議題。同時，我國規劃2030年前達峰，2060年前實作碳中和，碳減排問題提升至國家戰略高度，将作為十四五重點規劃之一。
從全球趨勢而言，碳中和勢不可擋，對新能源闆塊的中長期投資機會持樂觀态度。從投資機會來看，新能源車全球同頻共振，多方力量護航，光伏闆塊長期前景樂觀，短期需求複蘇。短期投資政策上，未來市場機會将會在光伏和新能源車闆塊間進一步均衡。同時，今年會更重視逆向思維，關注一些二線滞脹标的。光伏行業中的一體化元件公司、相關裝置企業、逆變器、儲能行業等值得關注，新能源汽車行業的投資則會從景氣度出發，更關注緊平衡的锂、電解液等環節投資機會。
問：提問張弘老師，你管理的産品持倉行業從衣食住行等方面聚焦生活變遷，業績同樣交出了亮眼的答卷，能否談下你對大消費闆塊的投資心得？
張弘：我對投資勝率要求比較高，這一點決定了我的大多數投資标的是從社會生活變遷的角度着手選擇，而對于生産方式變革帶來的機會我相對把握較小，因為技術變遷非常難研究；但一旦一個大的行業技術路線清晰了，優勢企業已經跑出來了，我也會去參與。
而且我出身消費品研究，對消費品了解相對更為深刻，例如，從醫藥闆塊來看，第一，需求剛性，産品有牌照壁壘；第二，老齡化到來，對醫療服務需求不斷增長；第三，大多數領域支付方為政府，對控費需求越來越強，不受政策影響的自費性醫療消費、創新藥服務等将蘊藏更多機會。就食品飲料闆塊而言，主要關注中高端白酒和一些新的大衆消費品領域。具體來看，中高端白酒不僅是消費品，而且具有社交屬性，總需求量雖然在下滑但是結構在持續更新，品牌也在集中化，同時曆史品牌積累，競争壁壘很高。此外，消費品投資也要與時俱進， 80/90/00後逐漸成為主力消費人群，需求結構不斷更新，這意味着将産生大量新增需求。
問：提問劉銳老師，做基金經理前，你做過中國電信和騰訊科技的産品經理，做研究員時又主攻計算機行業，豐富的産業背景對你的投資有哪些影響？
劉銳：首先，我作為産業出身的人，可能對産業的研究相對多一些，會看得更長一些，恰巧這兩年市場也鼓勵看長；其次，經曆過2014-15年那一波牛市，産業背景讓我對商業落地的遠期确定性把握和了解會更好一些，不太容易被PPT騙到。最後，從研究的角度講，我會把對報表中資料的變化提前跟蹤，因為報表是滞後的，我平時也會對核心公司進行一些可量化的跟蹤。
在投資上，我會從産業周期角度出發，縱觀全科技行業的變化。一是長周期次元，關注産業周期在3-5年、5-10年的大變化，這是我做科技股投資第一考慮的要素，會建立資料庫，跟蹤重要名額；二是短周期次元，以1年為考量，挖掘有機會的細分行業，會畫出未來四個季度重點關注的行業版圖，并進行大量研究。除此之外，我偏好市值較大的公司，圍繞産業鍊的核心企業做跟蹤、研究，整個産業鍊的機會都是核心企業帶來的。我會抓住全球産業鍊上的核心企業的周度變化，這樣的好處是能讓投資更加簡單，更加精準。我也更願意花費精力在核心企業上，這裡的核心不僅是指市值，更重要的是指它在産業鍊中的産業地位。
問：提問孫浩中老師，新能源闆塊熱潮是否會延續至年底？
孫浩中：我們仍然更為關注電動車闆塊的機會，核心是該闆塊中長期的成長确定性較強，且未來季度業績的兌現度較高。客觀而言，在電動車闆塊，各環節核心公司的目前市值已經比較高了，但在部分細分環節仍存在低估或者未合理定價的個股，隻是這樣的個股不及三季度前那麼豐富。不過，我們相信，在全球碳中和大背景下，能源變革将帶來多種多樣的投資機會，而電動車和光伏隻是核心組成部分而已。
下半年锂的供需沖突逐漸顯現并加劇；長周期上看，未來三年锂需求複合增速将達到30%，這和2006-2007年工業化時代對基本金屬的拉動如出一轍；從戰略角度看，锂作為“白色石油”，也将是電動車大時代各國最為重視的部分。目前中長期行業景氣是确定的，風險是闆塊估值過高，股價波動加劇。我們将努力尋找更具成本效益的投資标的。
問：提問張弘老師，對于大消費闆塊，你比較關注未來哪些投資機會？
張弘：主要關注以下幾個投資主線：1）變富,中國巨大數量人口的快速富裕将帶來不可限量的消費更新需求，高端白酒、化妝品、醫美、免稅、消費類醫療等，都蘊藏着大量的機會等待挖掘。2）變老，老齡化帶來了一系列社會壓力，也給一些行業帶來了潛在的需求方向，例如，醫療服務、創新藥及其服務提供者（CXO）、家庭服務型機器人、工業生産中機器替代人等。3）生活線上化、數字化，網際網路技術進步尚未結束，網際網路對現實生活的改造與滲透還在路上，新的痛點還在不斷被發掘、被改造。4）低碳環保、出行方式變革，逆全球化中，降低碳排放成為中美歐三大經濟體僅剩的共同利益。中國企業在光伏、新能源車中上遊産業鍊中都具有全球競争力，未來必将誕生一批世界級企業。
問：提問劉銳老師，目前部分高景氣行業估值普遍偏高，你如何看待科技股的估值？
劉銳：科技股比較複雜，不同公司的商業模式差别比較大，發展階段又不同，帶來的就是估值方式千差萬别。拉到遠期去看，所有公司都很簡單，最終估值都是現金流折現；短期看，無非在發展的某一特定階段，可能會采用不同估值方式。對我來說，定價一般隻考慮兩個問題，一個是遠期的定價，一個是短期的定價。
我願意尋找遠期市值空間比較大、超預期的點比較多、能陪他長跑的公司，理論上講長期的定價應該是一個絕對定價，因為到了成熟期，折現的市值應該是很穩定的；短期的定價我會考慮到市場因素和預期，進行判斷。我會把公司分成兩類，一類是輕資産的人才類公司，核心驅動力是人才；另外一種是資産推動型的企業，是用傳統的PB-ROE模型進行估值。以“人”為導向的公司，我會看人效，例如網際網路企業就一個以人為核心價值鍊的企業，同時通過自身壁壘去創造比較不錯的人均利潤，對應到投資端，我們隻要把現有的人才規模，和遠期的人才變化趨勢、人均産值、人均利潤這些名額進行測算、估算，就可以估值了。
問：提問韓海平老師，中信保誠基金在固收+方面是如何加強的？
韓海平：投資本身除了一套成熟的理念和方法外，就是取決于人。投資團隊的培養和建設是非常重要的。我認為要加強一個團隊，必須對每一個基金經理都特别尊重。
此外，投資方法一定要和基金經理的性格比對。我們要把合适的基金經理，放到适合的産品上。每個人的性格不同，所遵循的方法也不一樣。不能讓基金經理在投資中感覺特别變扭。互相比對的團隊，才更有可能形成合力。
最後，投資既有藝術的部分，也有科學的成分。我不是那麼看重投資結果，更看重投資的過程，以及投資計劃和執行。投資中我們常說知行合一，知代表投資計劃，也反映了基金經理的認知；行代表投資執行，包括基金經理克服困難的勇氣。如果一個基金經理的計劃總是不對，說明在知的方面有問題；如果一個基金經理的執行不到位，那就是在行上面沒做好。我們把基金經理的投資流程拆分後，才能幫助他改進投資。
問：能否介紹下你對于固收+産品投資政策的了解？
韓海平：我的投資政策是為投資目标服務的，我們先要明确“固收+”的産品特征兩個最重要的特點：1）絕對收益目标導向；2）對回撤容忍度沒有那麼高。将這兩個目标結合，我們希望打造一條平穩增長的淨值曲線。我們通過四個方式來實作這個目标：
1）大類資産配置部分。無論是20/80，還是30/70的股債比例産品，都需要做戰略資産配置。資産配置比例的變化，從某種意義上是一種擇時，我們需要做，但反對把擇時做得太多，做得過于極緻。我很反對把權益倉位降到0，隻會在權益倉位的中樞做微調。每個人的大類資産配置方法論不同，我因為做債券投資比較久，對宏觀經濟的貨币政策會比較敏感。貨币政策的調節，會引發利率的變化，這是我做資産配置評估的起點。包括央行OMO利率、七天回購利率等都是我會錨定的名額。在利率債上，我會觀察期限利差。我也看用股票和債券的風險溢價模型ERP來觀察股票和債券階段性的成本效益。對于任何一個資産，都要有一個錨點，這個錨點的本質又都是以貨币政策為核心。我是國内較早做數量分析的人，也會用一些量化的資産配置模型。我比較看重FED模型、以及風險平價（Risk Parity）模型。模型能對我們戰略層面的資産配置提供更好的視角。
2）風控部分。組合的回撤和波動，是最終呈現的結果。我們在建構組合的時候，就要考慮如何把控風險。我自己堅決不參與風險和收益不對等的投資，比如說信用下沉的風險，買對了賺不了多少，買錯了要虧很多。我做投資以來，就一直嚴格把控信用風險。在股票和債券配置的比例中，我傾向于回避具有股票風險特征的轉債資産。轉債有轉股溢價率，如果配置過多，實際上增加了權益敞口的風險暴露。債券部分我就以純債為主，權益保持較高倉位，實際的風險暴露并沒有那麼多。
3）在“固收+”的股票資産投資上，我們以大盤成長股為主。這些公司流動性和基本面風險都比小股票更小一些，也比較容易跟蹤。
4）“固收+”産品應該穩健但不保守。未來是不可預測的，并不應該過于生硬控制回撤。我對風險的了解是，淨值階段性回撤和本金的永久性虧損是完全不同的，波動不是風險，隻要政策方法有效，給予足夠時間就能淨值創新高。好的“固收+”産品，并不是簡單看最大回撤，而是看年化收益率和最大回撤的比例（卡瑪系數），我們把自己的産品打上一個标簽，我們的産品屬于“積極的固收+”。
問：提問範楷老師，貴司旗下FOF産品的投資政策是什麼？具體的基金選擇上你會看重哪些要素？
範楷：中信保誠基金旗下FOF産品擁有統一的投資理念，均是采用“自上而下的資産配置理念+宏觀、中觀分析架構+公募基金研究評估”的投資邏輯，堅持以定性、定量相結合的方式挖掘，篩選基金産品。專業FOF基金經理挑選基金與普通投資者不同，我們團隊會重點關注的是标的基金未來收益的穩健性和延續性，在對收益穩健性、風控有效性、行業偏離度等名額進行初步篩選，會進行實地調研，與基金經理溝通交流，了解他們對風險和收益的認知，了解他們的風險控制方法和博取超額收益的政策。
問：提問李争争老師，養老目标日期産品如何進行資産配置？
李争争：在養老目标日期産品資産配置方面，我會采用戰略與戰術相結合的方式。明确限制條件對戰略資産配置至關重要，保險賬戶管理的限制條件之一是由公司利潤轉化形成的保險賬戶收益目标，養老目标日期基金雖然沒有顯性限制條件，但是投資人退休後對支出的長期需求構成養老FOF關鍵隐性限制。對于投資人而言，養老目标日期産品生命周期中的風險容忍度将随着目标日期的臨近逐漸降低。對于管理人而言，養老目标日期基金的風險敞口也将随着目标日期的臨近逐漸降低，時間序列上戰略資産配置中高風險資産比例也将呈現逐漸降低的趨勢性特征，在每個時間節點上需要結合管理人對中短期各資産市場觀點，對各類資産的風險敞口進行動态管理，在承擔必要波動前提下，提升投資收益目标。
問：提問提雲濤老師，作為從事量化投資政策投研工作23年的老兵，你在量化方面的投資政策是什麼？
提雲濤：我認為模型是客觀的，但模組化型和用模型是主觀的。是以一直以來，我秉承用價值投資的理念去做量化投資，尋找既有金融邏輯基礎又有統計規律的量化模型。我開發的模型，更側重于“基本面名額”，如估值、成長、業績、盈利品質等，選擇那些盈利能力強而且相對穩定、股票低估值但也具有一定的成長預期的企業；注重給股東創造利潤與分紅回報，而不是短期的市場波動價差，即把價值投資的理念、投資政策客觀化、模型化。同時，A股市場的市場結構在改變，探究量化因子背後的經濟金融邏輯，尋找長期有效的因子，同時綜合考慮金融邏輯和市場結構、市場行為特征變遷，适當調整模型，提高投資組合的表現。
（基金有風險，投資需謹慎。不作為投資依據。）