近一兩年來，智能投顧發展非常迅猛。金融服務研究公司cerulli associates預計，智能投顧的資産管理規模将從2015年的187億美元飙升2500%到2020年的4890億美元。然而說得這麼好，這些智能投顧的收益有所保障嗎？
智能投顧以提供自動化的投資服務、低成本的個性化配置投資組合而受到許多投資使用者的歡迎。但近日cnbc報道指出，也是因為這一類投資的個性化定制性質，讓其難以通過基準問題進行測試。
對此，管理着9億美元的紐澤西金融咨詢公司condor capital創造了一套獨特的方法來對這些智能投顧的表現進行比較。condor的顧問分别在13家大型智能投顧公司都開了賬号，并且均以60%股票、40%債券的配置設定進行組合配置，然後開始跟蹤它們的回報和費用。
大部分受歡迎的智能投顧的費用都比許多人類投資顧問平均每年1%的費用要低。
智能投顧的費用是在投資的基礎上代表性地收取每年資産的0.15%至0.35%。比如：
·acorns，它對于賬戶不足5000美元的使用者，acorns收取每月1美元的服務費。對于賬戶超過5000美元的使用者，acorns收取0.25%的年費。如果你是18-23歲之間的學生，acorns不收取任何費用。 嘉信理财旗下schwab intelligent portfolios不收取任何費用，而該公司的盈利方式是：對于投資組合中配置的嘉信理财的etf産品，使用者承擔的etf管理費用實際上構成嘉信理财的收入，此外，投資組合中配置的少部分現金直接投資在 嘉信銀行的賬戶，這部分資金也可以帶來淨收益。相比獨立的機器人投顧，嘉信理财利用集團産品和平台優勢大大減輕了使用者需要負擔的費用。 wealthfront對1萬美元及以下的賬戶不收取年費，對1萬美元以上資産賬戶隻對超過1萬美元的部分每年收取0.25%平台費用，并且使用者也不需要繳納買賣傭金。
condor capital的資料顯示，在其中五個流行的智能投顧頭八個月的運作中，相似的投資組合産生的是各不相同的淨收益結果。
誠然，condor capital的分析是基于一個極短的投資時期進行的，但它确實說明了各智能投顧的投資組合建構方法是如何影響收益的。
今年1月15日，condor capital重新平衡其wealthfront賬戶，但維持60/40的組合配置。每當賬戶的組合收益與資産配置的預期偏離超過10%，調查人員就會重新平衡一次賬戶。
這五家智能投顧中的兩家的表現都要優于兩個最大的平衡型共同基金。在今年的前八個月中，先鋒500指數基金中的平衡型指數基金收益率為7.39%，而主動型管理的t. rowe price資本增值基金則獲得7.86%的收益。（先鋒500指數基金每年費率為0.22%，t. rowe price為0.7%。）
condor capital創始人兼總裁ken schapiro表示，“到目前為止，今年那些存在價值偏差的投資組合和那些中小型股票走勢較好。”
舉個例子，在condor capital跟蹤的60/40組合中，schwab intelligent portfolios上有大約37%的股票資産投資于中小企業的股票。wealthfront則有23%的股票投資在中小型股票。
wealthfront發言人表示，condor capital使用的投資組合“不是一個中級風險投資組合”，“那是一個低級風險組合，是以這個時期收益表現較低是情理之中的。”
根據其風險評分系統，wealthfront不建議中等風險偏好的使用者進行60/40的配置，因為股票的不穩定性偏高。相反，如果投資者屬于中等風險偏好類型的話，平台或許會為其配置70%的etf基金組合，以及30%的債券。
“condor capital的評估還沒有考慮風險或稅收，如果都考慮進去，那就不适合用來測試稅後、扣費後、風險調整後的最大化收益了，”wauck說道。此外，稅收虧損收割服務也是影響收益的重要因素。
所謂“稅收虧損收割”（tax loss harvesting）的服務，當某個證券出現虧損時，智能投顧的服務可以用确認的損失來抵消所獲得的收益，進而達到節稅的目的。同時，可挑選與賣出etf高度相關的資産或組合作為替代，這樣不僅基本維持了滿足投資者的風險收益水準，也可對節約的稅收收益進行再投資。此外，延期納稅也會給投資者帶來稅率內插補點上的套利機會，提高了投資組合平均收益的可能性。
wauck 說道：“讓人驚訝的是，當在比較各家智能投顧的回報率時，隻有極少數的客戶會在權重收入中加上稅損收割收益。”
condor capital的schapiro表示，他很好奇所跟蹤的賬戶中，各智能投顧的自動稅收損失收割服務是如何影響長期回報的呢？比如先鋒基金，他們通過配置設定給每個賬戶的人類投顧的自由裁量權來為客戶提供稅損收割服務。
在condor capital開通的短期賬戶中，schapiro隻能看到其在投資組合中産生的微妙影響。據外媒介紹，稅收損失收割計劃實施的效果與投資者的收入狀态和投資期限密切相關。
例如，當投資期限達到五年以上且擁有可用來抵免的資本利得時，投資者可以獲得的稅收抵免也較高，而當投資者未來沒有資本利得收入時，抵免隻能應用于其普通所得，是以這個時候投資者的稅收抵免額度與與其資本利得的額度呈正比。另一方面，當投資者持有較短期限的投資組合時，繳稅賬戶内的收益與損失在短期内就難以及時抵消，而且，較短的投資期限也不足以享受稅差變化帶來的紅利。
本文作者：溫曉桦