專訪光大保德信基金詹佳：創新消費、醫療、科技成長空間巨大

澎湃新聞記者 葛佳

“那些能夠滿足人們創新消費、品質消費的品牌和企業，未來成長空間巨大。”近日，光大保德信基金國際業務部總監詹佳在接受澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者專訪時表示，科技創新正在改變生活方式，未來将聚焦創新消費、創新醫療、創新科技、低碳生活四大方向，捕捉創新型機會。

光大保德信基金國際業務部總監詹佳

在詹佳看來，未來基本面無虞，景氣度改善的行業有望增加。是以，有理由對未來股市保持偏樂觀的态度。

關于市場關注度較高的消費闆塊，詹佳表示，受基數等因素影響，消費行業半年報業績不佳。但就當下而言，消費闆塊最艱難的時候已經過去，包括價格預期、成本轉嫁能力、庫存等方面的基本面因素在逐漸改善。

“從投資成本效益角度來看，無論是波動率還是ROE水準，大消費行業都處于優勢地位。”詹佳說，消費行業是長坡厚雪的賽道，去年和今年年初過快的上漲帶來了随後的調整需求。但是，在經過較大幅度的調整之後，現在可以伺機入場，捕捉輪動機會。

有未來趨勢的大賽道已經獲得明顯優勢

詹佳認為，5G、人工智能、雲計算、VR/AR、物聯網等新技術快速發展，低碳經濟、體驗經濟等新經濟模式迅速崛起，新場景、新模式、新應用的不斷湧現正在對生活方式和消費方式産生積極而重大的影響。

“科技創新正在推動生活方式的疊代變革，由此也創造了巨大的增量市場空間。”從需求端角度，詹佳認為，居民人均可支配收入中位數已經達到了全球中等收入水準，在達到該水準之後，居民就會由生産者向消費者切換。

“‘甘蔗剛冒頭最甜’，當新的産品或者服務方式出現，如果符合消費者的真實需求，那麼這種從無到有的過程非常具有爆發力。例如家電領域的掃地機、雷射電視、料理機等等，食品飲料領域的無糖飲料、預調雞尾酒等，這些創新産品具備非常好的需求應用場景。”詹佳稱。

此外，從供給端角度，詹佳認為，國内企業在擁有較強的品牌以及合适的銷售管道後，其制造成本、創新賦能足以達到規模化的程度。

“無論是家電創新還是醫藥研發、抑或是智能終端制造，越來越多的國内企業走上了創新之路，會反映到公司的收入和業績上。”詹佳說，“創新生活的定義不限于生活品質的提高，如果能為生活方式帶來改變，那就值得重視。”

據此，詹佳透露自己會會重點關注四大投資方向：創新消費、創新醫療、創新科技以及低碳生活。

詹佳指出，從需求上看，這四大方向高度貼合人們的消費意識和消費能力；同時，這些行業賽道裡的上市公司已經獲得了全球比較領先的地位。“從曆史上來看，我們把消費、醫療、科技和新能源指數同滬深300相比較，可以看到這些具有未來趨勢的大賽道已經獲得明顯優勢。”

優秀公司具有“三高一低”特征

在投資理念上，詹佳注重風險調整後收益，而不隻是追求收益排名。

為了達到建構風險成本效益較高投資組合的目的，在選股上，詹佳形成了“三高一低”的選股标準。

“三高指的是企業要具備高的成長空間、高的競争壁壘和高的資本效率，三者兼得才能夠給企業長期穩健發展打下好的基礎，缺一不可。”據詹佳介紹，投入資本回報率（ROCE）是他用來判斷企業資本效率高低的主要依據。

詹佳說，ROCE是判斷企業相對于實際投入收益水準的主要依據，能夠反映細分行業的真實回報。巴菲特多次表明好公司的ROE和ROCE都應該在20%以上。ROCE較高的企業，通常具有持續盈利、穿越周期的能力。

除“三高”之外，詹佳還強調“一低”，那就是低波動性，通過在高品質發展企業中，使用曆史波動率進行篩選，選擇波動率較低的股票。 “ROE除以年化波動率，就是投資的成本效益，如果空間小波動大，就不适合投資。”

“在闆塊的選擇上，我比較看曆史上年化波動與ROE的長期比對關系。A股的這類公司主要分布在食品醫藥等消費類闆塊中，科技制造裡也有一些。”大消費和大健康領域是以成為詹佳重點配置的賽道。

不過，通過“三高一低”選股方法把優質個股篩選出來後，詹佳表示自己會在具體的建構組合以及管理時進行輪動。

“在踐行宏觀大類資産配置的架構下，宏觀風向是不是符合目前的情況？此外，公司與公司之間、不同細分行業之間，他們的景氣度也是會變化的，同樣需要在個股上做一定的輪動”。詹佳稱。

詹佳擁有13年大中華地區及國際市場股票投研經驗、8年股票組合管理經驗，在加入光大保德信之前，曾在香港多個知名機構任職近10年。

全球視野、看淡短期排名、着眼于組合風險調整後收益，基于這些理念，詹佳管理的兩隻基金取得出色業績。

銀河證券資料顯示，截至9月底，光大先進服務業基金，過去兩年在同期靈活配置型産品中排名前13%；光大行業輪動，近三年收益率超過220%，在同期偏股混合型基金中位居前7%。

“相比較國内的大部分公募基金，我可能更了解外資的視角，遠期國際估值對标可能更準，而相比較純粹的外資，我因為生活在A股，調研更頻繁，是以對基本面更敏感。”詹佳總結道。

近期，詹佳拟任基金經理的光大保德信創新生活正在發行中，該基金設定了港股通标的最大可達到股票資産的50%比例。

不過，對于港股市場，詹佳認為，港股市場科技股目前确定性的拐點還未出現，在基金布局初期，對于港股偏科技類的巨無霸會比較謹慎，目前應當尋找相對于A股市場具有比較優勢的企業，包括國潮消費、生物技術等創新賽道的公司。

責任編輯：王傑

校對：栾夢