周四機構一緻看好的十大金股

錦江酒店為國内第一大、全球第二大酒店集團，通過并購法國盧浮、維也納、鉑濤等酒店集團實作了跨越式增長，規模優勢及品牌優勢築高護城河。疫情期間公司拓店速度加快，持續發力中高端酒店市場，有望實作量價齊升，伴随改革舉措落地後盈利能力不斷提升，靜待疫情反轉迎來業績強勁釋放。

投資要點

酒店集團龍頭，并購優質資産實作跨越式發展錦江酒店為老牌國企，由上海市國資委實際控制，公司積極參與國企市場化改革，2014 年引入外部資本弘毅投資助力公司混改，協助公司完成對法國盧浮酒店、維也納酒店、鉑濤酒店等知名酒店集團的并購，在并購中實作了跨越式的增長。截至2021Q3，公司開業酒店達1.02 萬家，在國内連鎖酒店行業中市占率達20%，位居國内第一。

酒店業務為核心，境内境外雙向發展，加盟模式增強盈利穩定性公司主營業務為服務型酒店業務，約占營業收入的98%。收購法國盧浮後公司正式進入境外酒店市場，2020 年境外業務收入占比約為19%，國際化程序領先于境内其他酒店集團。公司的酒店經營模式分為直營模式和加盟特許經營模式，目前公司主要以加盟模式進行快速拓店，加盟門店的四年複合增速達15.4%，截至2021Q3 公司加盟酒店占比達91%。2020 年，相較于直營業務毛利率下降37pct，加盟業務毛利率僅下降4pct，随加盟酒店占比提升盈利穩定性有望增強。

中國區優化組織架構，“一中心三平台”提升創新及管理效率為了避免并購對品牌的影響，2017 年起公司采取“十六字”方針進行漸進式的改革，改革成果逐漸落地。前端設立錦江酒店中國區，打破子公司之間的壁壘，重新梳理組織架構；後端成立“一中心三平台”，創新中心GIC 作為公司最強大腦賦能酒店産品更新改造，全球網際網路共享平台WeHotel 打通集團會員體系，2021 年6 月會員數已達1.86 億，采購平台GPP 和财務共享平台FSSC 助力公司業務流程自動化。随着改革深入，各子集團在開店數及淨利率上穩步增長。

先發優勢下領跑行業，規模、品牌強優勢加強護城河優質物業資源是酒店行業競争的關鍵，公司把握先發優勢，在經濟型酒店及中高端酒店市占率排名前十的品牌中，中端品牌占據四席，市占率達39.3%，經濟型酒店占據兩席，市占率達11.8%，規模優勢顯著。在并購和創新中，公司擁有40 餘個酒店品牌，覆寫經濟型到高端酒店各個價位的賽道，持續發力中高端酒店品牌，盈利能力有望進一步提升。

疫情加速行業出清，低線城市連鎖化及中高端酒店占比提升空間廣國内酒店行業空間廣。在數量上，低線城市酒店連鎖化水準較低，2020 年低線城市連鎖化率僅24.3%，遠低于全球平均水準41.9%，下沉市場空間廣闊，在新冠肺炎疫情影響下，2020 年單體酒店同比下滑15.3%，連鎖酒店逆勢增長9%。公司在下沉市場開店五年複合增速達15.4%，龍頭集中度有望加速提升。

在結構上，酒店分布結構大緻與國内人口收入結構相比對，目前國内中檔酒店客房數占比約16%，根據“十四五”規劃，到2035 年中等收入群體顯著擴大，中高端酒店品牌占比有望持續提升，截至2021Q3，公司中高端酒店占比達50.9%，有望随行業增長進一步提升。

量價齊升，盈利能力向好，疫情後有望迎接業績強釋放公司于2020 年初提出三年内開業門店達1.5 萬家的目标，拓店速度加快；在公司輕資産加盟戰略及中高端戰略支撐下，未來加盟占比及中高端酒店占比有望進一步提升，帶動公司RevPAR 提升；同時，公司改革成果落地帶來的管理效率提升逐漸得到釋放，多重利好下公司有望迎來業績的強勁反彈。

盈利預測及估值

我們選取A 股公司首旅酒店、君亭酒店作為可比公司。2021 年可比公司靜态PE 平均值為84x。我們預計2021、2022、2023 年公司歸母淨利潤分别為2.4億元、12.5 億元、20.2 億元，對應EPS 分别為0.25、1.30、2.10 元，對應目前股價PE 分别為226x、43x、27x。考慮到公司在國内市占率第一，疫情期間行業出清下有助于龍頭市占率的提升，假設公司能夠穩步完成開店目标且随需求端的逐漸回升2021-2023 年酒店經營情況分别恢複至疫情前的80%/90%/100%的水準，結合公司酒店結構改善及降本增效下盈利能力有所提升，我們給予公司2023 年33 倍PE，對應目标價69.30 元/股，貼現至2022 年對應目标價為64.6元/股。首次覆寫，給予“增持”評級。

風險提示

全球疫情反複，行業需求複蘇不及預期；酒店行業競争加劇；酒店拓張不及預期；加盟門店管理風險。

東方雨虹(002271)：營收淨利持續提升 保障性住房、BIPV有望帶來新增量

類别：公司 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：陳浩武 日期：2022-01-20

公司釋出2021 年業績快報，2021 年公司營收318.9 億元，同增46.8%；歸母淨利41.9 億元，同增23.5%；扣非歸母淨利為38.9 億元，同增25.7%。在2021 年經營環境嚴峻的背景下，公司業績仍保持較高速增長，彰顯龍頭實力。

支撐評級的要點

營收淨利持續提升，彰顯龍頭公司實力：公司2021 年營收318.9 億元，同增46.8%，超額完成2021 年營收目标；歸母淨利41.9 億元，同增23.5%。

Q4 營收92.1 億元，同增36.4%；歸母淨利15.1 億元，同增20.1%。在2021年地産行業政策收緊、房企資金鍊緊張，且原材料價格大幅上漲的嚴峻背景下，公司仍能超額完成業績目标，彰顯了龍頭公司的強大實力。

一體化公司+品類擴張成效顯著： 2021 年公司在多個省市成立一體化公司，并充分進行管道下沉，進一步提升全國市占率。一體化公司所在地的主要需求來自非房地産領域，公司非房業務持續發展。此外公司品類擴張也取得明顯成效，以建築塗料為代表的非防水業務收入持續提升。

保障性住房和BIPV 有望帶來新增量：公司TPO 防水材料市占率高、施工經驗豐富，在BIPV 防水方面優勢明顯。2021 年公司加大與光伏企業的合作力度，持續推進BIPV 業務發展；“十四五”期間保障性住房是重點發展方向，有望拉動地産鍊需求，公司作為龍頭企業将持續受益。

估值

考慮公司産能持續投放，非防水業務表現較好，我們小幅調整公司業績預期。預計2021-2023 年，公司營收分别為318.9、407.1、520.0 億元；歸母淨利潤分别為38.9、54.9、75.2 億元；EPS 為1.52、2.18、2.98 元，維持公司買入評級。

評級面臨的主要風險

原材料價格大幅上漲，下遊行業需求不及預期，應收賬款周轉困難。

藥明康德(603259)：業績超預期增長 龍頭地位穩固

類别：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：周平 日期：2022-01-20

事件：公司釋出2021 年業績預增公告。2021 年預計實作收入228.2-229.0 億元(同比+38.0-38.5%)，歸母淨利潤49.7-50.3 億元(同比+68.0-70.0%)，歸母扣非淨利潤40.1-40.5 億元(同比+68.0-70.0%)，報告期内公司實作投資淨收益約16.6 億元，H 股可轉債衍生工具公允價值虧損約10.0 億元。

季度業績穩定增長，持續保持季度環比增長。按照公告推算，2021Q4實作收入63.0-63.8 億元(同比+33.4-35.2%)，保持環比正增長，歸母淨利潤14.1-14.7 億元(同比+138.4-148.4%)，扣非歸母淨利潤9.0-9.5 億元(同比+23.2-29.7%)。

各業務闆塊表現亮眼，協同推進公司良性發展。2021 年，小分子CDMO 闆塊新增732 項分子，共有42 個商業化項目(Q4+5)，49 個III期臨床(Q4+2)，赢得39 項臨床II 期-Q4+10，2 項臨床III 期)。ATU 闆塊共有53 個臨床前+I 期(Q4+8)，8 個臨床II 期(Q4+2)；11 個臨床III 期項目。DDSU 闆塊共申報26 個IND(H2+10)，23 個CTA(H2+11)。臨床試驗業務共有1 個IND、3 個臨床III 期(+2)、14 個臨床II 期、73 個臨床I 期(+1)項目。公司訂單充足，需求強勁，伴随公司不斷優化經營效率和産能使用率提升，規模效應進一步展現。

一體化、全球化布局驅動穩健發展，市占率不斷提升。2022 年1 月10日，公司在J.P Morgan 醫療健康會議中披露，公司藥物發現業務在中國市場市占率為54%，臨床前+臨床CRO 業務在中國市場市占率為11%，小分子CDMO 業務在中國市場市占率為23%，CGT CDMO 業務在全球市場市占率為6.7%，位居世界第三。公司以創新研發為導向，堅持“一體化、端到端“的全球化布局，綜合競争力強勁，驅動業績長期穩健發展。

盈利預測：基于公司良好的業績和質地，我們預計2021-2023 年公司營業收入為 228.63、337.06 和449.52 億元，同比增長38.3%、47.4%、33.4%；歸母淨利潤分别為49.85、73.72 和94.65 億元，同比增長68.4%、47.9%、28.4%，對應2021-2023 年PE 分别為70/47/37 倍。

風險因素：醫藥行業研發投入及外包需求下降風險，國際化不達預期風險，全球疫情反複風險，競争風險，政策風險等。

四川路橋(600039)：業績符合預期 新能源産業構築成長第二極

類别：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王小勇/陶昕媛 日期：2022-01-20

事件：

公司2022年1月18 日釋出2021 年年度業績預增公告，預計2021年度實作歸母淨利潤為50.32 億元，同比增長66.34%左右。

點評：

業績增長表現強勁，Q4 業績實作高增。公司2021 年預計實作歸母淨利潤為50.32 億元，實作扣非後歸母淨利潤48.69 億元。其中歸母淨利潤表現超越Wind 一緻預期47.03 億元。其中單季度看，公司Q4 預計實作歸母淨利15.62 億元，同比增長19.6%，環比增長63.7%。四季度訂單結算情況良好，截止Q3 公司歸母淨利率為6.67%同比提升2.01pct，管理水準不斷提升，降本增效成果顯著。預計2021 全年歸母淨利率仍會有較好表現。

基建工程訂單保滿，為營收保駕護航。公司通過提升市場開拓和經營能力，優質施工項目增多。在手訂單充足，根據公司公告的主要經營資料情況，公司2021 年累計中标基建工程項目合計913.22 億元，同比增長155%；累計中标房屋建設工程88.32 億元，同比增長214%；總累計中标項目合計金額為1001.73 億元，同比增長153%，約為2020 年營業收入的1.6 倍。千億訂單在手，項目競争力顯著增強，未來主營業務收入有望持續增長。

新能源領域持續布局，員工激勵彰顯信心。公司與川能動力、比亞迪以及和禾豐公司共同設立合資公司，進行磷礦和磷酸鐵锂項目開發。并且拟引入能投集團、比亞迪作為戰投，布局以基建為核心，輔以能源、礦産資源、交通服務的“1+3”産業布局。同時積極進行員工激勵，2022-2024 年公司扣非歸母淨利目标分别為70 億/80 億/90 億，2022-2024 年營業收入不低于1000 億/1100 億/1200 億。千億營收值得期待。

首次覆寫，給予公司買入評級，目标價為14.2 元。預計公司2021-2023年實作營收793/1009/1178 億元，同比增長29.88%/27.19%/16.74%；預計實作歸母淨潤50/68/84 億元，同比增長66.34%/34.87%23.41%；EPS 為1.05/1.42/1.75 元，對應PE 為11.43/8.47/6.87 倍。

風險提示：基建投資不及預期，應收賬款回收不及預期。

天賜材料(002709)：電解液一體化龍頭地位穩固 新品類産品增量明顯

類别：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：曾朵紅/阮巧燕/嶽斯瑤 日期：2022-01-20

公司預計2021Q4 歸母淨利潤5.46-7.46 億元，環比下滑3-29%，略低于市場預期。

公司預計2021 年全年歸母淨利潤21-23 億元，同比增長294.09%-331.62%，其中2021Q4 歸母淨利潤5.46-7.46 億元，同比增長3668%-5048%，環比下滑3-29%，略低于市場預期。2021 全年扣非歸母淨利潤20.59-22.59 億元，同比增長289.72%-327.57%，其中2021Q4 扣非歸母淨利潤5.49-7.49 億元，環比-26-1%。

電解液21Q4 出貨環比高增，22 年出貨預計同比連續翻番。出貨方面，我們預計公司2021Q4 出貨5.1-5.2 萬噸，環比增長35%+，2021 年全年我們預計出貨近15 萬噸，同比翻番增長。盈利方面，21Q4 六氟價格一路上漲至50 萬/噸+，我們預計電解液單噸盈利環比下降20%至1.4 萬/噸左右，電解液業務貢獻7 億元利潤左右，環比微增，預計22Q1 單噸利潤将恢複。2022 年下遊需求旺盛，我們預計六氟緊缺将維持至2022 年年中，我們預計公司出貨30-35 萬噸，同比翻番以上，電解液長單平滑六氟周期性，盈利能力有望維持。

六氟一體化布局強化龍頭地位，加大LIFSI、各類添加劑産能規劃。公司已建成甯德、廣州、九江三大基地15 萬噸電解液産能，産能全部建成後公司産能我們預計達140 萬噸+。此外公司加速LIFSI 産能布局，公司現有新型锂鹽6000 噸産能率先實作量産，量産進度及規模行業第一。此外，公司還有VC、二氟磷酸锂、DTD 等新型添加劑産能将于22-23 年逐漸釋放，強化公司一體化競争力，增厚利潤，可有效對沖六氟價格周期下行。

傳統日化穩定增長，磷酸鐵貢獻部分盈利，22 年高增。公司此前磷酸鐵業務處于開拓期造成部分虧損，目前公司具備磷酸鐵産能3 萬噸，與甯德時代、裕能、國軒、比亞迪等企業開始合作，産能順利釋放，我們預計Q4 磷酸鐵業務貢獻部分利潤，公司規劃建設30 萬噸磷酸鐵産能，我們預計22 年公司磷酸鐵有望出貨10 萬噸+，随着規模化，單噸利潤将明顯提升，有望達到3000 元/噸+。卡波姆價格回落至正常水準，我們預計21 年Q4 卡波姆及傳統日化業務貢獻0.6 億元左右利潤，環比持平微增。全年來看，卡波姆有望貢獻1 億元利潤，傳統日化貢獻1 億元，合計2 億元利潤。公司新增6 萬噸日用化工新材料項目，支撐日化業務穩定增長。

盈利預測與投資建議：由于下遊景氣度持續超預期，我們調整公司2021-2023 年歸母淨利潤至22.02/46.01/55.00 億元(原預期24.25/44.59/54.05 億元)，同比增長313%/109%/20%，對應PE 為46/22/19X，給予2022 年35 倍PE，對應目标價169元，維持“買入”評級。

風險提示：電動車銷量不及預期，政策不及預期，競争加劇

鴻遠電子(603267)：國内軍用陶瓷電容主要供應商 擴充産能未來業績可期

類别：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：蘇立贊/錢佳興 日期：2022-01-20

事件：2022 年1 月12 日，航空工業集團在北京召開2022 年工作會。

航空工業集團定新一年業績目标，公司将充分收益。1 月12 日航空工業集團在京召開2022 年工作會，将2022 年考核目标定為：淨利潤168.3億元，利潤總額219.9 億元，EVA103.5 億元，分别同比增長8%、6%和23.7%，表明集團對于航空産業穩定高速增長充滿信心，公司作為國内軍工電子元器件的重要供應商，将充分收益。

國内軍用陶瓷電容主要供應商，産品品類+産能持續提升。公司是國内軍用陶瓷電容主要供應商，順應國家資訊化、數字化和智能化發展大勢，以總部為依托，重點布局北京、蘇州、成都三個産業基地，加大北京生産基地特種瓷介電容器新品的開發力度，加速蘇州生産基地核心産品瓷介電容器從材料到産品的全面系列化、國産化、産業化建設進度，加快成都産業基地新産品線的布局及建設。2021 年上半年公司自主研發了大功率射頻微波多層瓷介電容器、交流濾波器、濾波器元件等産品，進一步豐富了公司産品品類，其中，大功率射頻微波多層瓷介電容器和多型号定制化濾波器已實作小批量供貨。

下遊客戶需求旺盛，代理業務大幅增長。公司代理産品主要産品為多種系列的電子元器件，包括陶瓷電容、電解電容、薄膜電容、超級電容、貼片電阻、壓敏電阻、熱敏電阻、傳感器、電感變壓器、濾波器、斷路器、繼電器等，主要面向工業類及消費類民用市場。同時公司擴充代理品牌與産品類别，進一步加強與核心客戶的合作，主要客戶有京東方、錦浪科技、北京三合興、北京大豪和中國西電，下遊需求旺盛，2021年上半年代理業務實作營業收入 4.92 億元，同比增長54.73%。

推行股權激勵計劃，對未來持續高速增長充滿信心。公司2021 年6 月推行股票期權激勵計劃，實際授予激勵對象股票期權共計92.80 萬份，約占公司股本總額的0.40%，行權條件對于公司層面的業績考核要求為：

以2020 年營收為基數， 2021-2023 年的營收增長率分别不低于30%/69%/120%，或者以2020 年淨利潤為基數，2021-2023 年的淨利潤增長率分别不低于35%/76%/128%，彰顯出公司對于未來業績持續高速增長的信心。

盈利預測與投資評級：基于公司自産和代理業務發展前景，我們預計2021-2023 年歸母淨利潤分别為8.74/12.41/16.22 億元，對應EPS 分别為3.76 元、5.34 元及6.98 元，對應PE 分别為44/31/24 倍，首次覆寫，給予“買入”評級。

風險提示：1)下遊需求及訂單波動；2)公司盈利不及預期；3)市場系統性風險。