“A50”，2024 年繼續大熱的投資概念。
比傳統滬深300更集中的成分股，更能代表 A股的龍頭力量，這是 “A50”的價值所在。
在這條道路上，富時、MSCI 和中證前赴後繼推出過各家的 A50 指數，而一衆基金公司也先後發了跟蹤的指數基金，市場好不熱鬧。
而本文想要探讨的一個問題就是：這些 A50 指數之間，需要輪動操作嗎？
MSCI A50 的突然發力
之是以想到這個話題，是因為近期觀察到 MSCI中國A50互聯互通指數的突然發力。
以截至4 月 9 日的過去半年走勢來看，跑赢了中證 A50 指數。
之前在中證 A50 指數釋出時，我曾寫過一個分析，指出這個指數作為去年末才釋出的指數，有後發優勢。
但顯然，近期MSCI中國A50互聯互通有“異軍突起”的味道。
是以，我就要用上我觀察指數輪動的“輪動三棱鏡”圖表，觀察了一下這兩個指數釋出迄今的輪動格局。
請注意下圖下半部分的比值曲線。黑色的曲線是 MSCI中國A50互聯互通除以中證A50的比值，藍色虛線是基于比值的 252個交易日的均線，紅色和綠色虛線則是基于 252 個交易日的均線加減 2 個标準差的布林通道，灰色虛線是 1250 個交易日(大緻是 5 年)的均線。
黑色曲線向下代表中證 A50 相對MSCI中國A50互聯互通走強，反之曲線向上，則代表MSCI中國A50互聯互通相對中證 A50 走強。很明顯，過去近十年間，有過三波顯著的輪動。2015 年至 2019 年中，中證 A50 占優；2019 年中到 2022 年末，MSCI中國A50互聯互通占優；而 2022 年末到去年末，則又是中證 A50 占優。
指數過去表現不代表未來的風險提示
EarlETF 的老讀者都知道，當比值曲線向上觸及 252 日布林線上軌(圖中綠色圓框處)，雖然可能出現假突破，但更多時候是強弱的反轉。從這個角度看，MSCI中國A50互聯互通會否相對中證 A50 走強，是一個值得留意的預期了。
A50與 A50 是不同的
雖然都是 A50，但 MSCI、富時和中證的 A50 在編制規則上還是有差别的，而這種差别，也導緻了實際内涵的差異。
由于富時中國 A50 的成分股哪怕是 Wind 中也沒有，是以這裡隻能比較MSCI中國A50互聯互通和中證 A50 這兩者。
下圖是 Wind 按照申萬31個一級行業指數對這兩個指數行業分布的對比，總體來說中證 A50 的行業分布長尾更明顯。具體來看，兩者差别主要在銀行、電子、非銀這三個行業。MSCI中國A50互聯互通銀行配置高，非銀配置低，中證 A50 正好相反，銀行配置低，非銀配置高。此外，MSCI中國A50互聯互通對電子行業的配置，遠高于中證 A50。
資料來源：Wind金融終端
而下圖則是兩個指數的市值分布，可以看到MSCI中國A50互聯互通相較中證 A50 指數，更偏大盤一些。
資料來源：Wind金融終端
過去一段時間，銀行表現顯著好于非銀金融。下表是申萬31個一級行業指數今年迄今走勢對比，可以看出這種懸殊差距。
資料來源：Wind金融終端 截至 2024年04月09日
這或許是MSCI中國A50互聯互通相對走強的一個重要原因，若未來你還持有類似的預期，那麼顯然對MSCI中國A50互聯互通需要高看一眼。
外資偏好不可忽視
在談及MSCI中國A50互聯互通和中證 A50 的差别時，除了指數本身的内涵之外，海外市場的偏好同樣不可忽視。
MSCI中國A50互聯互通相關指數産品的發行，在當時是高規格的一件事情。一方面，是港交所推出了股指期貨，另一方面是 A股推出了相應的 ETF，當時筆者就說過，這其實是 A股“核心資産”走向全球的一步大棋，是以必須是在類似 MSCI 這樣在全球權益投資有巨大影響力的指數體系下，才有真正的意義。
近期一個重要的例證，就是新加坡輝立-彙添富MSCI中國A50互聯互通ETF成功發行。目前 A股跟蹤MSCI中國A50互聯互通的 ETF 有好幾隻。在筆者看來，近期比較出彩的是彙添富的MSCI中國A50ETF(560050.SH)。
不久前，新加坡輝立資本管理（Phillip Capital Management）與彙添富基合作，推出新的交易型開放式指數基金——輝立-彙添富MSCI中國A50互聯互通ETF（Phillip-China Universal MSCI China A50 Connect ETF），這一創新産品于2024年3月20日在新加坡交易所正式上市，首發規模為6895萬新加坡元（約合人民币3.7億元）。這隻産品，走的是上海證券交易所與新加坡交易所的ETF産品互通計劃上市。可見海外資金，對MSCI中國A50互聯互通還是有興趣的。
其實仔細對比 MSCI中國A50互聯互通和中證 A50 兩個的走勢，我覺得有一個不可忽視的因素就是外資的流入。下圖是 2019 年至 2024 年 3 月，北向資金月度淨流入圖，此前 2020 年那波MSCI中國A50互聯互通相對中證 A50 走強，一方面是北向資金持續流入，另一方面則是“核心資産”的概念深入人心，大量A股公募也奉行一樣的投資理念。
如果，在 A股持續調整出現投資價值之時，核心資産重新受到關注，那麼MSCI中國A50ETF(560050.SH)跟蹤的MSCI中國A50互聯互通的相對走強會不會成為一個持續性事件？