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全是負面:穆迪在幹什麼?

全是負面:穆迪在幹什麼?

國際信貸評級機構穆迪在突然下調中國主權信用評級展望至“負面”後,再次出手,短時間内密集調降了香港和澳門2個地區,26個地方政府融資平台,農行、國開行、中行、工行等8家中國主要銀行,騰訊和阿裡在内的18家中國企業,4家國有企業的評級展望,并将所有30家企業列入“降級審查”名單。

至12月8日,被波及的中資企業已超過110家,範圍還在擴大。

穆迪指出,政府對财務困難實體的支援可能變得更有選擇性,這将增加國有企業和地方政府的長期風險。

這是穆迪的二次突襲嗎?

是,也不是。

是——集中進行這麼大規模的調整,确實不太正常。而且中國不是被下調了主權信用評級,隻是被下調了主權信用評級的展望。就像是穆迪發現下調中國的展望後,沒人在意,事情鬧得不夠大,自己再演一波“嚴重影響”求關注。

不是——評級機構改變了國家、地區主權信用評級和展望之後,往往都會跟着調整該國家各行業企業的相關評級和展望。因為這個國家、地區的機構評級是不可能高于“大環境”的。

這也不是穆迪第一次調降中國的展望,或是調降中國的評級。

2016年3月,穆迪曾宣布維持中國主權信用評級“Aa3”,但将評級展望由“穩定”調整為“負面”。

2017年5月,穆迪曾将中國主權信用評級由Aa3降為A1。

2016年,穆迪降中國的評級展望後,至少把中國的25家非保險金融機構、8家保險公司、38家國有企業以及34家市政基礎設施公司的評級展望下調為負面。2017年也差不多。

雖然這次規模更大,但隻要事出有因,也不算太奇怪。

信用評級和展望是什麼?

在金融市場中,國際信貸評級機構是“第三方”,就像是評估房價的第三方機構,組織各方面專業人士,對主權國家及地區、各類債券、證券發行人等目标做出評定,評級展望則是對目标未來發展趨勢的預測。

其本質是評估債務的風險,減少市場上的資訊不對稱。

對賣方(發債方)來說,市場也許因為不認識他,給出的價格特别低(利率高),信用評級相當于“第三方驗貨”,能降低他的融資成本。

對買方來說,信用評級能讓他正确評估目标的風險和利益,不出事故。

對當局來說,信用評級相當于維護市場秩序的“免費協警”,減少出現“詐騙犯”的機率。

對國際信貸評級機構自身來說,正确的信用評級能夠維護自己的公信力,為自己招攬更多的評級業務,進而獲利。

但評級機構的評級也不一定靠譜。

比如2008年金融危機爆發後,穆迪一直到2009年還在保持希臘的A1信用評級,直到歐債危機爆發。

2017年,穆迪将中國的評級由Aa3下調至A1時,中國财政部部長就用的這個案例進行反駁,“……希臘債務危機出那麼大問題的時候,它的評級當時高于中國。”

再比如矽谷銀行暴雷的時候,那也是A1級,買矽谷銀行發的債,跟買中國國債風險一樣。不過誰要是真買了矽谷銀行的企業債,那就算“半隻腳踏進鬼谷”了。

全是負面:穆迪在幹什麼?

穆迪為什麼要出手?

上個月,穆迪敢動美國的“奶酪”,下調美國的主權評級展望從“穩定”下調至“負面”。這個月,穆迪就敢動中國的“奶酪”。它為什麼要出手?

目前大多數媒體都在聚焦中國經濟,質疑穆迪的判斷有問題。

那我們為什麼不從穆迪的角度思考問題呢?

(1)2016—2017年,美元熱環流,美元利率低,借債成本相對也低。穆迪秀了一下肌肉,下調了中國的信用評級後,中國企業,尤其是房地産企業繼續大發美元債,為了能夠讓美元債“便宜”一點,紛紛找評級機構評級,給“穆迪們”帶來一批大生意。

穆迪相當于從中國經濟的膨脹發展中,幫外國金融資本抽取了大量的利益(提高美元債利率),自己也賺了一筆。這是穆迪嘗過的甜頭。

(2)今年,矽谷銀行在暴雷前,連美股的股民都知道要出事了,穆迪還能維持其信用評級!這是穆迪的壞事嗎?這是廣告啊!

馬斯克3月11日發帖“諷刺”穆迪,3月21日就在穆迪的“幫助下”使特斯拉成為藍籌股。這個“WOW”真的是諷刺嗎?

全是負面:穆迪在幹什麼?

2023年前三季度,穆迪累計收入44.36億美元,同比增長6.18%。矽谷銀行的評級“事故”,廣告效果不錯!這也許是穆迪新發現的打法。 

(3)2022年,美聯儲暴力加息縮表,美元冷環流來得太快,債券市場堪比修羅場,全球債務發行量急劇下降,穆迪十年來首次出現營收下滑。

負責信用評級的穆迪投資者服務業務(服務賣方)營收額,首次被穆迪分析業務(服務買方)超過。後者為監管當局、金融機構、各類商業公司提供風險計量及評估相關專業服務。

偏偏這項業務在中國“水土不服”,被中國信用風險管理領域的系統服務廠商打得找不到北。2022年11月,穆迪被迫裁掉了在中國大陸的分析業務。

而留在中國的穆迪投資者服務業務,馬上又因為中美貨币政策分化,人民币降息,美元加息,中美利差倒挂,遭遇中資美元債市場萎縮,評級服務市場加倍萎縮的窘境。

2023年2月,發改委56号令的施行,加強了對中資美元債市場的監管。對穆迪來說,這是寒冬裡遇寒流,冷上加冷。

8月,經濟觀察報曾報道《中資美元債:一級發行創十年新低》。2023年第二季度,中資美元債發行規模創2013年四季度以來新低:一級市場共發行中資美元債656隻,發行規模僅為92.21億美元,環比和同比分别大幅下跌 49.57%和66.85%。

今年第三季度,中資美元債市場才略有回升,一級市場共發債557隻,發行規模為126.82億美元,環比增長37.54%,同比下跌48.71%。

但美元利息太高,發行美元債的企業要麼靠“高評級”壓低成本,要麼就秉承“無評級比低評級更好”“無評級比降評級更好”的心态,發行無評級債券。

2023年三季度,無評級中資美元債發行規模為83億美元,發行規模占季度發行總額的比重達65.45%,雖然環比下跌了2.85%,但同比上漲了20.21%。

截至 2023 年三季度末,中資企業海外債評級分布中無評級債券累計達到 6331 億美元,較 2022 年底 4267 億美元增加 48.4%。有很多高收益有評級的地産公司轉為無評級。

于是,對穆迪來說,中國企業不靠美元債活着,中國現在也沒有多大的中資美元債評級市場,調低中國的信用評級,對他自己影響不大,對于中國的經濟和資本市場影響也不會大,那樣中國政府也會很“紳士”,不會對評級機構進行實體報複,“突襲”降評級展望的成本也就很低。

再說,美元冷環流即将終結,美聯儲有很大機率會在2024年降低利率。

那時發行美元債的利率将會降低,“高評級”和“低評級”在市場上的差別将會更明顯。現在做一波大廣告,可以給明後年占領市場做鋪墊——不隻是中國市場。

總之,穆迪降低中國評級展望“博出位”的成本很低,收益很大!

這還不算讨好美國呢!

馬克思在資本論中寫到,隻要有适當的利潤,資本就膽大起來。成本低收益高,穆迪有什麼不敢做的?

況且,從曆史上來看,從美元冷環流到美元熱環流的轉換階段,是國際金融市場最不穩定的時候,說不定在哪裡要爆發金融危機。

穆迪現在喊着,“中美兩隻大老虎,我都摸了屁股”,也是在為自己的下一系列動作積累勢能。

等大金融資本真正要下手收割的時候,穆迪就能施展“這套中國吃過的組合拳”,給無法自保的目标“緻命一擊”,趁機吃一口肥的!

本周六(12月9日)晚9點,鴻學院微課堂将與您共同探讨《委内瑞拉和圭那亞:第三場戰争?》。拉丁美洲要進入亂紀元?去年舉行大選的拉美國家中,左翼力量普遍獲得勝利,現在,拉美國家遭遇美元冷環流的考驗,能否快速拉動經濟發展,是左翼政府穩定的關鍵。委内瑞拉如此,巴西如此,秘魯也如此。如果不能,拉美會怎麼亂?歡迎大家到時積極參與。

如何在全球金融市場劇烈動蕩的2023年,把握危與機的奧妙,看清世界大勢,看懂市場潛流,選擇最适合于自己的投資政策?

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