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黃金價格創曆史新高,A股誰是最大受益者?

黃金價格創曆史新高,A股誰是最大受益者?

黃金價格創曆史新高,A股誰是最大受益者?

作者:泰羅,編輯:小市妹

周一亞太早盤,COMEX黃金期貨站上2150美元/盎司關口,續創曆史新高;現貨黃金短線也飙升至2144美元/盎司,重新整理今年5月創下的曆史高位。

據第一财經報道,市場分析認為,本輪金價突破背後最大推手或是對美聯儲降息的押注,其他推升因素還包括全球央行超強勁買入等。

一旦黃金價格中樞擡升、上漲趨勢确立,受益最大的自然是家裡黃金儲量大,而且産量夠高、成本夠低、資産和營收中含金量高的黃金礦企。

先看儲量。

排名第一的是市值超過3000億的巨頭紫金礦業,由福建上杭縣财政局控股。資源類公司中,頭部企業大都由國資控股,黃金礦企也不例外。

根據自然資源部的資料,截至2021年,紫金礦業金礦的資源量2372.90噸,黃金儲量792.15噸,占到國内黃金總儲量的41.1%。金礦分布幾乎涵蓋了全國各大黃金資源重鎮,包括福建紫金山金銅礦、吉林曙光金礦、甘肅的李壩金礦、貴州的水銀洞金礦等。

中國黃金産量和消費量雖然全球第一,但是國内黃金資源并不算特别豐盛。和國内其他礦業巨頭一樣,紫金礦業很早就在海外進行礦産布局,并且已頗具規模。

目前紫金礦業在海外擁有6座金礦,合計黃金儲量約800噸,相當于再造了一個紫金礦業。

其中2019年收購的哥倫比亞武裡蒂卡金礦是世界級超高品位大型金礦,平均品位9.3克/噸,遠高于全球原生金礦平均品位1.19克/噸。該金礦年均産金7.8噸,開采成本大約120元/克,遠低于行業的平均水準。

儲量排名第二的是山東國資控股的山東黃金。

截至2021年底,山東黃金在國内擁有13座金礦,其中9座位于全國最大的黃金産區山東省内,4座在山東省外,公司在國内的金礦資源量超過2100噸,已探明的黃金儲量592.41噸,占到國内黃金儲量的近30%,僅次于紫金礦業。

海外資源布局方面,山東黃金陸續并購了阿根廷維拉德羅金礦、加納卡蒂諾資源公司,合計黃金資源量500噸,其中阿根廷維拉德羅金礦是南美第二大在産金礦,已成為公司重要的産能增長點。

此外,山東黃金去年還斥資127億收購了銀泰黃金20.93%股權。并購完成之後,山東黃金不僅獲得銀泰黃金170.45噸黃金資源量,同時可實作西南、東北地區的資源從無到有、以點帶面的戰略布局。

值得一提的是,銀泰黃金是國内最大的民營黃金礦企之一,此次并購無疑将進一步加深國資對黃金資源的控制權。

頭部黃金礦企中唯一央企控股的中金黃金,儲量排在第三位。截至2021年底,中金黃金的黃金資源量大約550噸,而且主要集中在國内,相比紫金礦業和山東黃金仍有較大的差距。

再看産量。

紫金礦業仍然在黃金礦企中遙遙領先。2022年公司礦産金年産量56.4噸,相當于國内總量的15%左右。

緊随其後的是山東黃金,2022年黃金産量預計約40噸;中金黃金2021年礦産金産量20噸,仍然是大幅落後于前兩大龍頭。

再看生産成本。

2021年紫金礦業礦産金的機關銷售成本隻有大約176元/克,大幅領先于其他涉足黃金采選和冶煉環節的同行,這意味着公司的黃金業務幾乎不可能虧損,而且毛利率在行業内也會處于領先地位。

山東黃金的礦金完全成本約180元/克,略高于紫金礦業;成本最高的是中金黃金,礦産金成本估計超過200元/克。儲量和産量的差距,很大程度上決定了黃金礦企的成本控制能力。

最後來看三大黃金龍頭的營收結構和淨資産的含金量。

截至2022年3季度,山東黃金淨資産351億,對應每億元淨資産含黃金資源量約8噸;紫金礦業淨資産1196億,每億元淨資産含黃金資源量約3噸;中金黃金淨資産278億,每億元淨資産黃金資源量約2噸。

作為A股市值最高的有色金屬企業,紫金礦業2021年黃金業務的營業占比隻有50%左右,山東黃金來自黃金業務的收入占比高達90%以上,中金黃金來自黃金業務的營收大概在60%左右,居于紫金礦業和山東黃金之間。

顯然,三大頭部黃金礦企中,山東黃金的業績跟金價關系最大,也是最為受益金價上漲的公司。

三大黃金龍頭之外,一些中小規模的黃金礦業,也有望在金價上行過程中充分受益。

比如最近上市的四川黃金,由四川國資控股,主營業務集中于黃金采選環節。2022年,公司金精礦的平均克金成本大約150元,毛利率接近50%,淨利率超過40%。

相較于下遊的冶煉和精煉環節,四川黃金整體毛利率和淨利率都要高出10%以上,這正是當下市場給出公司較高估值的重要原因。

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