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美聯儲“鴿聲”令市場欣喜,年末行情能否更進一步?

美聯儲“鴿聲”令市場欣喜,年末行情能否更進一步?

美股實作周線五連陽,道指和标普500指數分别重新整理年内新高。

雖然美聯儲主席鮑威爾重申現在談論降息還為時過早,中長期美債收益率繼續承壓,但資金流向顯示,投資者獲利了結的迹象有所顯現,科技股上漲有所放緩。未來一周,非農資料将成為焦點,勞動力市場軟化對于通脹和政策路徑非常關鍵,或将成為本輪反彈行情後續空間的重要分水嶺。

美聯儲“鴿聲”令市場欣喜,年末行情能否更進一步?

美聯儲為結束加息周期準備

上周美國公布了重磅通脹報告,這也是美聯儲決議前為數不多的關鍵名額。資料顯示,美國10月個人消費支出物價指數(PCE)增速從之前的3.4%進一步降至3.0%,創2021年2月以來的新低。不考慮能源、食品的核心PCE增速也從9月的3.7%降至3.5%。

與此同時,經濟逐漸降溫的迹象繼續顯現。美國制造業恢複陷入停滞,标普全球11月制造業PMI和美國供應協會(ISM)制造業指數保持在萎縮區間。勞動力市場有所降溫,上周續請失業金人數創下近兩年最高水準,顯示求職者找工作的難度有所上升。這些與美聯儲褐皮書所表述的近期狀況相吻合,即經濟放緩,勞動力需求繼續緩解,價格上漲減慢。

牛津經濟研究院進階經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财經記者采訪時表示,美國的通脹正在失去動力,“更多的迹象表明,不包包覆房在内的核心服務業的通貨膨脹正在放緩,而住房通脹則一直居高不下。這是關鍵,未來物價壓力的回落離不開房租成本的下降,還有就業供需進一步平衡。”他認為,美國經濟軟着陸的前景越來越成為現實。

美聯儲官員最新表态讓委員會内部的立場分歧略見端倪。美聯儲主席鮑威爾在最新講話中表示,政策風險變得更加平衡,但宣布通脹鬥争結束還為時過早,重申了謹慎行事的立場。他的觀點與此前美聯儲“三号人物”、紐約聯儲主席威廉姆斯的觀點相近。後者認為,現在正處于或接近聯邦基金利率目标區間的峰值水準。由此來看,目前美聯儲内部的主流觀點依然是維持利率不變。

相比之下,美聯儲内部也存在着加息和降息兩種觀點。美聯儲理事鮑曼暗示,可能需要更多加息來對抗通脹。而另一位美聯儲理事沃勒意外成為首位在寬松政策立場上松口的委員,他認為目前的政策能夠有效減緩經濟增長,将通脹率恢複到2%,這樣沒有理由堅持利率保持在高位。

聯邦基金利率期貨顯示,在押注美聯儲結束加息的同時,首次降息的節點已經被提前至明年5月,全年降息空間至少四次。值得一提的是,荷蘭國際集團(ING)釋出報告預測,如果美國經濟顯示出明顯減速迹象,意味着美聯儲可能降息六次。

美債市場延續漲勢,與利率預期關聯密切的2年期美債單周重挫近40個基點,創今年3月以來最大跌幅,基準10年期美債則跌向4.20%關口,創9月以來新低。BMO資本市場政策師林根(Ian Lyngen)在報告中表示,美債反彈不僅反映了美聯儲在重建價格穩定和勞動力市場再平衡方面取得的進展,也反映了本周期的加息很可能已經結束。“投資者很快就開始讨論美聯儲首次降息的時機。”

施瓦茨對第一财經表示,雖然他同意美聯儲已經結束了加息周期。但與外界看法有所不同的是,他覺得市場對降息的希望過于樂觀。由于通脹仍高于目标,經濟也沒有釋放危險信号,美聯儲不會急于降息。施瓦茨預計,隻有當核心PCE降至2.5%左右的水準,美聯儲才會考慮下調利率,這可能需要等待到明年第三季度。

年末行情如何表現

過去一周,美股延續了10月底以來的反彈行情,投資者風險偏好繼續受到美聯儲可能結束加息并提前降息的提振。

然而行情出現了分化迹象。此前表現出色的納指和标普500指數呈現了高位整理的趨勢,明星科技股動能有所減弱。一些觀察人士擔心,最近債券市場帶來的過度樂觀情緒使市場容易受到回調的影響。瑞訊銀行進階分析師奧茲卡德斯卡娅(Ipek Ozkardeskaya)表示:“在目前的水準上,美國債券正接近超買市場,美元已進入超賣區域……大多數資産類别的名額都在警告,調整也許隻是時間問題。”

好消息是,周期性行業有所發力,道指自2022年1月以來首次突破36000點,小盤股指數羅素2000也表現不俗,闆塊輪動有利于反彈行情的進一步拓展。LPL Financial首席技術政策師特恩奎斯特(Adam Turnquist)表示,在短期反彈之後,技術名額超買讓空頭躍躍欲試。如果市場在目前水準上停留的時間越長,名額修複後的抛售壓力可能就越小。

資金流向顯示,部分投資者顯示了獲利了結的意願。倫交所(LSEG)統計發現,美國股票基金上周淨流出達到33.1億美元,這是自11月以來資金首次淨贖回,其中漲幅較大的科技行業淨流出達到21.9億美元。與此同時,美國貨币市場基金獲得了682.8億美元的資金流入,這是今年3月以來的新高。

嘉信理财在市場展望報告中寫道,近一周整體算是反彈的盤整階段,投資者有向小盤股和價值股輪換的早期迹象。美債收益率下跌的催化劑似乎是鮑威爾的最新評論,盡管他沒有傳達任何新資訊,投資者似乎将注意力集中在關于貨币政策“已進入限制範圍”的表述上。

報告認為,标普500指數徘徊在4600點的阻力下方,未來能否突破這一水準還有待觀察。市場的焦點将轉向資料,如果非農報告超預期強勁,市場會發生什麼?上個月,股市對疲軟的非農報告作出了積極回應,是以投資者顯然希望看到低于預期的數字,特别是薪資增速。

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