近期，光刻膠闆塊行情波瀾起伏，本周四光刻膠闆塊中多家個股出現漲停，漲幅最小的個股當天漲幅也超過了1%，消息面上也是利好不斷。按應用領域分類，光刻膠可分為 PCB 光刻膠、半導體光刻膠、顯示面闆光刻膠及其他光刻膠。全球市場上不同種類光刻膠的市場結構較為均衡，基本上各占1/4，但在國内市場上本土光刻膠主要以PCB用光刻膠為主，占比近90%，而平闆顯示、半導體用光刻膠供應量占比極低。
顯示用光刻膠主要用于平闆顯示、顯示器、LCD、OLED、觸摸屏等産品的生産，使用的光刻膠品種根據應用工藝不同主要分為彩色光刻膠、黑色光刻膠、TFT陣列用光刻膠、觸摸屏用光刻膠等。從需求面來看，随着顯示面闆技術的發展和下遊需求的增長，預計2024年全球顯示面闆市場規模将達到2.74億平方米。國内面闆産能份額将從2020年53%提升至2025年71%，國内顯示光刻膠需求将保持持續增長。根據國泰君安證券研究所資料，預計2023年國内LCD光刻膠市場規模将增長到68億元的規模。
近日，科創闆公司奧來德（688378）在OLED基礎上又增加了光刻膠概念，同花順給出的理由是公司2023年半年報顯示：近年來，得益于公司深厚的技術積累，公司在封裝材料、PDL材料（顯示用光刻膠）、蒸鍍機等“卡脖子”産品上也有所突破， 并延伸布局鈣钛礦業務，公司的産品結構日益多元化。
奧來德（688378）的全稱為吉林奧來德光電材料股份有限公司，其發音與OLED非常相似，充分顯示出公司的主營業務特征。不過，雖然頂着龍頭光環，奧來德上市三個月後還是跌破了發行價。最新釋出的中期報告顯示，上半年公司實作營業收入 3.27億元，較上年同期增長28.80%；實作歸屬于上市公司股東的淨利潤 9,748.03 萬元，較上年同期增長 30.71%；實作歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 8,692.34 萬元，較上年同期增長 34.59%。上半年研發投入為 6,039.98 萬元，占營業收入比例為 18.43%。
而從财務名額來看，奧來德近三年基本每股收益都超過1元，利潤率保持在20%以上，分紅率超過80%，在光刻膠闆塊中是唯一一家。公司是2020年上市3年來累計分紅2.85億。實際控制人：軒菱憶,軒景泉,李汲璇（持股比例：35.00%）。軒景泉、軒菱憶為父女關系；軒景泉、李汲璇為夫妻關系，一緻行動人。8月26日，奧來德(688378.SH)公布，公司115.51萬股首次公開發行限售股解禁，上市流通日期為2023年9月4日。
公司的核心産品為有機發光材料和蒸發源，其中有機發光材料為 OLED面闆制造的核心材料，蒸發源為OLED 面闆制造的關鍵裝置蒸鍍機的核心元件。OLED制備主要為真空蒸鍍法，通過在真空環境中對有機發光材料加熱，使之氣化并沉積到基片上獲得薄膜材料，又稱真空鍍膜。AMOLED 面闆需蒸鍍十餘層有機材料，蒸鍍厚度和均勻度是核心名額，需控制在納米級精度，直接決定着 OLED 面闆的發光效率、顯示顔色、良品率等。蒸發源作為進行蒸鍍的核心元件，其性能決定着蒸鍍過程中的鍍膜厚度和均勻度，可視作蒸鍍裝置的“心髒”。
全球OLED有機發光材料主要被美、日、韓、德等國的企業壟斷，國内材料廠商主要有如奧來德、萊特光電、海普潤斯、夏禾科技等，奧來德為國内有機發光材料龍頭，國産替代進度領先，是國内少數可以自主生産有機發光材料終端材料的公司。在光刻膠産業鍊中，面闆光刻膠的毛利率并不算高，通常處于13-30%區間，上下遊應用領域毛利率大約在15-30%左右。而今年上半年，奧來德有機發光材料實作營收1.41億元，同比大增61.88%，業務毛利率達到52%，較上年同期提升22個百分點，表明産品在市場上的競争力有所提升。裝置毛利率為67%，與去年同期相比基本持平。”
在蒸發源裝置方面，國内面闆廠商已進行招标采購的 6 代 AMOLED 線性蒸發源來自于奧來德、南韓 YAS、日本愛發科、韓 國 SNU，公司是唯一的國内企業，實作了進口替代。國内面闆廠商在 6 代線建設時，主要選擇日本佳能 Tokki 蒸鍍機，國内市占率約82%，少部分選擇日本愛發科的蒸鍍機。日本愛發科蒸鍍機與蒸發源配套出售，客戶不需要另行采購蒸發源；Tokki 蒸鍍機不提供蒸發源，廠商後續通過招标的形式進行蒸發源采購，公司的蒸發源 産品目前僅适配 Tokki 蒸鍍機，目前 6 代線建設進入建設期末期。OLED 産業處于高速發展階段，市場需求較為旺盛，但技術的發展和終端産品對 OLED 螢幕要求的提升，将會推動 OLED 産線從低世代到高世代更疊提前布局，公司期提前布局進行了 G8.5（G8.6）高世代蒸發源的技術開發和儲備。
此外，在下一代光電材料鈣钛礦方面，公司已提前進行布局，2022年11月宣布使用超募資金4900萬元投資建設鈣钛礦項目。公司稱，主要開發方向是以公司在OLED領域的成熟技術為基礎，用于鈣钛礦領域，研發的核心方向是全流程使用蒸鍍法制備的鈣钛礦電池。
在互動平台回複投資者時，奧來德表示，目前鈣钛礦材料方面，公司圍繞空穴傳輸材料進行開發中，錨定鈣钛礦載流子傳輸層材料，針對不同鈣钛礦器件結構，集中在空穴傳輸材料和電子傳輸材料進行開發，并對鈣钛礦界面材料進行調研。目前空穴材料已經完成小樣的開發，正在申請專利中；在蒸鍍裝置方面，鈣钛礦蒸鍍機的前期技術設計工作已經完成，正在優化相關技術工藝流程。
平安證券觀點認為，公司從 OLED 發光材料逐漸往封裝材料、PDL 材料拓展，其中封裝材料已經通過多家面闆廠驗證，PDL 材料也處于測試階段，公司對這兩種新材料的布局完善了其産品結構，進 一步增強了其在 OLED 材料賽道的競争力。此外，公司積極進行 G8.5 蒸發源的技術開發與儲備，随着面闆廠高世代 OLED 産線被提上日程，未 來公司蒸發源業務有望産生較大的業績增量。而公司目前積極布局的鈣钛礦電池與OLED 在器件結構、工作原理等方面極為類似，材料、裝置的複用程度也很高，是以公司在 OLED 領域儲備的材料及裝置技術可較為容易地複用在鈣钛礦上。
作者：張曙
編輯：張添翼
監制：王俊稷
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