“如果亞當·斯密在2023年這一屆中國上市公司協會年會上，會講什麼話？”5月27日， 在中國上市公司協會年會（理事會）暨2023中國上市公司峰會上，科大訊飛董事長劉慶峰現場示範時對訊飛星火認知大模型“刁難”道。
結果被該模型“一眼識破”并回複，“他(亞當·斯密)在2023年去世已經超過250年，是以他不可能在現實中參加任何活動。”
這一“滴水不漏”的回答，不僅驚呆了現場衆多上市公司高管，還讓劉慶峰多了追上Chat GPT的信心。
不久前，劉慶峰就曾表示，現在訊飛星火的語言了解能力不僅在國内遙遙領先，而且離ChatGPT僅僅一步之遙，與100分相比隻差兩分，在今年10月份之前就會超過它。
伴随着ChatGPT引爆全球科技領域和資本市場，人工智能成為了A股市場的大熱題材。科大訊飛作為人工智能闆塊的龍頭之一，自然也吃到了一波股價飛漲的紅利。
資料顯示，截至5月27日收盤，科大訊飛55.84元的股價年内上漲了70%，最高時漲幅超過100%。這充分反映出了市場對星火大模型的追捧。
但翻看科大訊飛的2022年年報和2023年Q1财報，其中，Q1扣非歸母淨利潤大跌331.82%！似乎強大的研發能力并沒能轉化為實際的業績。雖然市場上也不乏長期虧損但堅持研發終成行業巨頭的公司，但科大訊飛又是這樣的公司嗎？
星火大模型研發或不到一年
在人工智能特别是大模型大受追捧的背景下，科大訊飛頻繁釋出關于星火大模型的消息也引發了市場的熱議。
在近期的投資者交流活動記錄表中，公司方面公布了星火大模型的裡程碑規劃：
6月9日：突破開放式問答（即實時問答），通過類搜尋插件擷取知識，以更人性化的方式呈現。此外，更新多輪對話能力，數學能力還會再上一個新的台階。
8月15日：更新代碼能力，讓開發者、合作夥伴高效友善使用，訊飛内部已經在使用代碼生成能力。同時，多模态互動能力正式開放給客戶。
10月24日（科大訊飛全球開發者節）：通過科學、系統的評測方法在通用認知大模型能力上能夠對标ChatGPT，在中文上超越，在英文上達到跟它相當的水準。
看起來是不是很激動人心？但據業内人士分析，大模型的複雜度和規模直接取決于模型訓練所需的資料量。
是以要想建構一個大模型，必須有能力收集、清洗和标記大量的資料，并且資料要具備代表性。這需要公司具備充足的計算資源和算力、強大的網絡架構和算法、大量的研發團隊和專業領域的專家，包括開發者、資料科學家、研究人員和領域專家等，能夠持續地更新、優化和改進模型。“這些都是需要充足的研發時間與資料的收集沉澱。”上述業内人士認為。
至于要對标甚至超過ChatGPT，普通投資者也不是很懂人工智能尖端技術領域的東西，就簡單對比一下研發費用的投入情況。據公開報道，OpenAI公司為chatGPT的研發多年來已經投入了數十億美元并還将繼續投入。而據科大訊飛年報，2022年研發費用為31.11億，占當期營收比16.53%，還不如同期銷售費用投入得多（31.64億）。
何況，這30億出頭的研發費用也并不是全部用于星火模型。更值得注意的是，就在2022年半年報中，科大訊飛的業務全景介紹裡還隻字未提星火大模型。到如今的推出滿打滿算也不到一年時間，就已經取得了突飛猛進的研發進展。 光這一點就讓OpenAI 甘拜下風了，何況乎10月份前的趕超呢？
科大訊飛業務全景圖 來源：公司2022年中報
跟科大訊飛比起來，OpenAI看起來真是太費時費錢了。但回顧一下科大訊飛這麼多年來的研發成果，又确實沒法讓投資者真的相信，他們可以在短時間内超越ChatGPT。
另外，關于ChatGPT的最新消息是，中原標準時間2023年5月16日，OpenAI 創始人兼CEO Sam Altman出席了美國國會召開的主題為“AI監管：人工智能的規則”的聽證會。在經曆ChatGPT推出、全球爆火、成為AI領域最炙手可熱的公司後，OpenAI的另一面是面臨美國監管機構、公衆資料歸屬、知識版權歸屬及倫理等方面的争議。
星火大模型如果真能超越ChatGPT，不知道是否做好了相應的準備，如何應對來自監管層面、公衆資料歸屬争議、知識版權與AI倫理等各方面的質疑？畢竟，不能“光跟着人家吃肉，不陪着人家挨打”，對吧？
補貼不能停？
跟着劉董仰望了星火大模型的璀璨星空，我們再來低頭看看科大訊飛實際的業績。
2022年，科大訊飛實作營業收入188.2億元，同比增長2.77%；歸屬于上市公司股東的淨利潤5.61億元，同比下降63.94%。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤4.18億元，同比下降57.31%。
2023年第一季度，業績繼續下滑。當期營業收入為28.88億元，同比下降17.64%；歸屬于上市公司股東的淨虧損5789.53萬元，同比由盈轉虧；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益淨虧損3.38億元，大跌331.82%。
公司給出了一些業績暴跌的解釋，如春節因素、今年一季度的特殊社會環境因素、被列入美國實體清單、大模型攻關處于投入期等。
但抛開今年一季度的短期因素，公司的業績增速其實早在2022年就已經出現了下滑，2022年Q1、2022年中期、2022年Q3、2022年末、2023年Q1，公司扣非淨利潤同比增速分别是37.73%、33.21%、-17.04%、-57.31%、-331.82%。已經連續五個季度出現下滑，且負增長的幅度呈現加速之勢。這種情況下，除了歸因于外部因素，恐怕也要找找公司自身的原因。
據曆年财報資料，2019年-2022年，計入當期損益的政府補助分别為 4.12 億、4.26 億、4.39 億、10億，而同期公司的歸屬淨利潤分别為8.19億、13.64億、15.56億、5.61億，政府補助占歸屬淨利潤的比例分别為50.31%、31.23%、28.21%、178.25%。可以看得，科大訊飛對政府補助的依賴程度還是挺高的，2022年甚至超過了歸屬淨利潤。
到了今年一季度，公司方面稱，收到其他與經營活動有關的現金較上年同期下降64.30%，主要系本期收到的政府補助減少所緻。那未來如果政府補助繼續減少，公司又将何以為繼？
事實上，衡量一家公司是否具備較強的自身造血能力，看看現金流就知道了。沒有經營性現金淨流入的業績，往往也可能隻是紙面富貴。
據今年Q1财報，公司該報告期内經營活動産生的現金流量淨額為-16.68億，投資活動産生的現金流量淨額為-2.8億，籌資活動産生的現金流量淨額為8.17億，現金及現金等價物較期初減少了11.35億。這也印證了上述問題，公司通過經營和投資帶來現金淨流入的造血能力是嚴重不足的，必須依靠籌資和政府補助帶來正向的現金流入。
當然，科大訊飛還有另一個帶來現金流的管道——向股市投資者融資。據東方财富不完全統計顯示，科大訊飛上市以來分紅12.5億，從資本市場再融資約100億，同時，大股東等完成與拟套現的合計金額超過40億。
AI生态離不開賣産品？
從業務上看，雖然科大訊飛一直号稱是AI生态企業，但除了語音相關産品，公司已經多年沒有産生在市面上叫得響的新核心産品，這或是公司業績增長乏力的重要原因之一。
從公司業務結構看，按産品分類中，30%以上的收入來自教育産品和服務；開放平台和資訊工程各貢獻了約14%和營收，另外有11%來自營運商相關業務，其他産品門類（如之前公司寄予厚望的智慧金融、智慧醫療等業務）的貢獻都在個位數。
科技公司很大一個“愛好”是喜歡把業務描述得“高、大、上”，但投資者通常更關心：你公司怎麼掙錢？那科大訊飛是怎麼掙錢的呢？我們以2022年中報關于智慧教育業務的描述為例來拆解一下。
科大訊飛關于智慧教育業務的描述是：“在教育領域，科大訊飛在‘人工智能助力教育，因材施教成就夢想’理念指導下，面向國家重大教育命題，通過人工智能核心技術加教育教學場景深度融合應用，為學生、教師以及各級教育管理者提供精準便捷的服務，實作教與學過程中的資料積累，幫助師生減負增效，促進教育進步。”
目前，訊飛智慧教育産品已在全國32個省級行政機關以及日本、新加坡等海外市場應用。
據了解，該業務建構了面向 G/B/C 三類客戶的業務體系：G端業務主要以市縣區等區域建設為主體，涵蓋面向區域内各類學校及使用者的因材施教整體解決方案等；B 端業務主要以學校建設為主體，包括面向學校的智慧課堂、大資料精準教學、英語聽說課堂等；C端業務主要以家長使用者群自主購買為主，包括AI 學習機、個性化學習手冊等産品。
雲遮霧繞一大圈，實質就是讓家長自主購買AI學習機、個性化學習手冊等教育産品。年報顯示，去年科大訊飛的教育産品及服務收入62億元，也是其最掙錢的業務。
另外，“圍繞學校場景的産品應用價值深化擴充基于新教改的背景，面向學校需求，推出并更新訊飛智慧窗大屏及學生終端小屏硬體，構築多終端資料融通的課堂新空間。”說白了還是賣産品，各種大屏小屏，電子黑闆等硬體，所謂智能化，更多也就是不斷豐富題庫、定制解決方案等等。
但要說的是靠這些積累就能研發出全球領先的大模型？不管你們信不信，反正股市投資者不是太買賬的樣子。就在劉董放出趕超ChatGPT豪言的5月18日，科大訊飛股價僅上漲4.9%，消息釋出後的次日更是下跌2.08%。
如今，全球各大科技巨頭正在大模型領域展開激烈競争，争取搶占先發優勢。科大訊飛也釋出了星火大模型的裡程碑規劃。我們祝願公司取得實質性的研發進展，同時也希望公司能夠腳踏實地搞好業績，為投資者和中小股東持續帶來良好回報。
（聲明：本文基于公開資料與資料分析，尚不構成任何投資建議。）