天天看點

中國手機代工三巨頭,千億收入隻有20億利潤|知料

作者:36氪

文|張子怡

編輯|彭孝秋

全球手機的銷量在去年跌至冰點,創下 2013 年以來的最低值。 智能手機銷量不景氣,給三星、小米、oppo 等手機廠商“打工”的 ODM 企業們也走到發展的轉折點。

過去數十年時間,是智能手機的黃金發展時期,國内手機廠商從“中華酷聯”到“華米 OV”,不斷疊代的智能手機,以及不停鋪開的産品線,都促使手機廠商背後的 ODM 行業得以快速發展。

ODM 廠商可以了解為“貼牌”或者“外包”,它們根據智能硬體品牌單廠商的産品概念、規格及功能等需求,為品牌廠商研發設計并生産産品,可覆寫産品設計、開發、生産、營運的全流程。

通過 ODM/IDH(指“獨立設計公司”,僅研發及設計産品,不提供生産制造) 模式,手機品牌廠商可以快速、大批量、低成本地将最新技術創新付諸生産。

華勤技術、龍旗科技、聞泰科技由此成為全球智能手機 ODM 三巨頭。

然而,一榮俱榮一損俱損。消費電子市場低迷不振的景象未能所改善,資金流承壓的華勤技術、龍旗科技紛紛遞交招股書,期待叩響 A 股的上市大門,開拓融資管道。

早已借殼上市的聞泰科技顯得從容些許,雖其 ODM 業務市占率下降頗多,但在資本市場的長袖善舞,使得企業順利收購安世半導體和廣州德爾塔,業務重點已轉向半導體和光子產品領域。

龍旗科技同小米共命運

36 氪曾在《全球手機廠商背後最強“打工者”,年入 800 億元》的報道中講述過華勤技術的上市故事。

同華勤技術一樣,等待上市的還有龍旗科技。

龍旗科技正等待着上交所的回應。在全球智能手機廠商 ODM 排行榜裡,龍旗科技從第三名升至第二名,必須要感謝小米。

小米是運用 ODM 模式推廣産品線的佼佼者。

華泰證券資料顯示,小米早在 2020 年的對外委托設計占比就達 74%,對應出貨量 1.14 億台,為行業之最。

三大 ODM 巨頭都為小米代工過不同的産品線。聞泰科技的發展道路上,小米曾有過濃墨重彩的一筆。

2013 年,小米推出的“紅米”曾以 799 元的價格橫掃中低端市場,成為當時紅極一時的現象級産品。其背後生産商即是聞泰科技。

同小米的合作以及紅米的成功為彼時的聞泰科技吸引了來自華為、聯想等客戶群體,奠定了其 ODM 行業的巨頭地位。

在龍旗科技的發展故事中,小米也出演着重要角色。

2015 年 3 月,小米通過天津金米和蘇州順為分别向龍旗科技增資 4500 萬元,各自獲得 10%股份。即使到招股書中,前者還持有 9.13%,後者持有 8.18%股份,保持了前十大股東身份。

小米除了是重要股東外,兩家企業在産品生産方面加深着合作。

2020 年開始,龍旗科技同小米的合作模式由 IDH 逐漸轉變為 ODM,小米及其關聯方自此成為公司第一大客戶。

也在随後的三年中,小米及其關聯方年均銷售占比超 40%,2019 年還僅 12.52%。

合作雖然緊密,ODM 的“貼牌”特性使企業面對大客戶并無太多話語權。

首先從平均毛利率來看,龍旗科技對小米方的毛利率隻有 7.22%左右,不僅低于龍旗科技整體的 7.57%,更低于行業的 14%。

中國手機代工三巨頭,千億收入隻有20億利潤|知料

龍旗科技招股書

其次,龍旗科技的應收賬款周轉率也顯著低于同行業可比公司,2021 年僅為 3.66 次,而同期華勤技術和聞泰科技分别為 5.13 次及 6.71 次。

在龍旗科技的應收賬款中,近四年應收帳款餘額占流動資産比例不斷提高,到 2022 年 6 月達到 51.62%,其中來自小米方的占比就超過 62%。

龍旗科技對小米依賴度頗深。而小米市場佔有率雖是全球第三,但 IDC 資料顯示,小米 2022 年市場佔有率同比下降 19.8%,四季度降幅達 26.3%。疲态明顯。

中國手機代工三巨頭,千億收入隻有20億利潤|知料

龍旗科技招股書

龍旗科技于 2020 年提出“1+Y”發展戰略,計劃開拓智能手機以外的智能産品。然而公司業務營收組成中,對智能手機業務依賴愈發加深,占比有逐年遞增的趨勢,到 2022 年 6 月智能手機占比達 84.06%。

可供對比的是,華勤技術的産品線中,智能手機占營收比例有下降趨勢,筆記本電腦和平闆電腦的營收占比緩步提升中,兩者共占比達 47.75%,超過手機占比。

中國手機代工三巨頭,千億收入隻有20億利潤|知料

華勤技術招股書

龍旗科技的産品線中沒有筆記本電腦,而華勤技術與聞泰科技的産品線中,筆記本電腦都占一定比例。

Counterpoint 資料顯示,全球 91%的筆記本電腦由 ODM/EMS 廠商生産,滲透率相當高。

華勤技術于去年 9 月,宣布同英特爾聯合開發下一代伺服器産品。聞泰科技去年曾将募集資金幾番調撥、縮減,最終将原本的智能手機産線年産量從 3000 萬台調低至 1800 萬台,而筆記本電腦的年産量新增 800 萬台。

此外,作為行業第一的華勤技術 2021 年營收達 837.59 億元,而龍旗科技僅為 245.96 億元。兩者規模差距相當大。

龍旗科技行業第二的身份是否穩固,又能穩固多久都是問号。

無論是華勤技術還是龍旗科技,在等待叩響大門的過程中,募資的主要用途都是計劃建造消費類電子智能終端項目,提高智能手機生産産能。

現狀是,從 4G 到 5G 的疊代中,沒有誕生出像 Iphone 4s 一般的劃時代産品,智能手機進入存量博弈時代,銷量下滑無可避免,與手機品牌廠商休戚與共的 ODM 企業也面臨着發展的困境。

走向上遊是最優解嗎?

在龍旗科技招股書中列出的同行情況對比中,聞泰科技 16.17%的毛利率堪稱一騎絕塵。

受限于 ODM 行業“代工”的特性,行業毛利率水準整體都不高,賺得更多是辛苦錢。以華勤技術為例,2021 年營收達 837.59 億元時,扣非淨利潤僅為 10.43 億元。相比之下,2021 年聞泰科技營收為 537.59 億元,扣非淨利潤達 22.01 億元。

毛利率的提高與淨利潤的提升,都同其新開拓的半導體業務分不開關系。

中國手機代工三巨頭,千億收入隻有20億利潤|知料

龍旗科技招股書

借殼上市是聞泰科技發展過程中重要的裡程碑。

2016 年,聞泰科技借殼中茵股份,成功邁入資本市場。在資本市場的助力下,聞泰科技融資管道拓寬,董事長張學政瞄準了手機産業鍊上遊——半導體公司。

彼時,安世半導體從恩智浦剝離後,被以建廣資産牽頭聯合衆多資本收購。

安世半導體前身為全球汽車電子晶片巨頭恩智浦的标準産品事業部,擁有 60 多年的半導體行業經驗,是全球頂級的半導體标準器件供應商,專注邏輯、分立器件和 MOSFET 市場。2017 年,為了配合應對高通收購面臨的反壟斷審查,恩智浦将該業務部門剝離并成立了安世半導體公司。

2018 年,聞泰科技成功收購合肥廣芯持有的 33.66%安世半導體股權;2019 年 12 月,借助财務杠杆和一系列複雜缜密的資本運作之後,聞泰科技斥資 268 億元拿下了安世半導體 74.46%的股份,上演“蛇吞象”壯舉;2020 年,聞泰科技又分别在 3 月、7 月、9 月徹底完成對安世全資收購,共耗資 340 億元。

中國手機代工三巨頭,千億收入隻有20億利潤|知料

來自西南證券

安世半導體的收購過程中,聞泰科技以 17 億元的自有資金撬動了超 300 億元的天量交易,通過多種融資途徑相結合的方式進行融資,包括銀行借款、引入權益類資金方、股份支付、配套融資、第三方借款等多種方式進行融資,資本運作十分繁複。

倘若聞泰科技沒有上市,根本不可能實作上述收購,也很難進入産業鍊上遊。

龍旗科技則是例證。公司投資過不少半導體公司,比如其投資的開元通信技術、浙江星曜半導體、上海傅裡葉半導體等,持股比例都不高,多數也尚處于發展初期,是以能夠帶來的收益、給自身産業的助益都較為有限。

另一方面龍旗科技的投資收益貢獻有限。近四年投資收益都在 7000 萬元左右。2019 年占歸母淨利潤達 73.21%,此後占比逐漸縮小。

而聞泰科技收購的安世半導體,據 Omdia 資料,2021 年位居全球第八大功率半導體企業,第六大功率分立器件企業。

中國手機代工三巨頭,千億收入隻有20億利潤|知料

來自華安證

聞泰科技 2022 年第三季度報告中,半導體業務實作營收 119.48 億元,占據總營收的近三成;而淨利潤為 27.4 億元的半導體業務也是前三季度中唯一實作正增長且盈利的業務。公司表示,汽車領域是公司半導體收入的主要來源,占比達到一半左右。

聞泰科技的 ODM 業務雖營收達 281.09 億元,但受消費電子需求低迷影響,淨虧損達 4.04 億元。此外,半導體 42.7%的毛利率遠高于 ODM 業務 8.7%的毛利率。

半導體之外,聞泰科技通過并購進入了光學模組領域。

2021 年 4 月,聞泰科技聯合格力收購了歐菲光蘋果業務(廣州得爾塔影像技術有限公司)。其中聞泰科技出資 21 億換得 70%股權,剩下的 30%由格力出資 9 億元。不過,該業務在 2022 年三季報中未能貢獻利潤,處于虧損狀态。

同 36 氪此前報道過的電子元器件分銷商相似的是,ODM 行業也是馬太效應顯著的行業,都曾在行業高速發展時期快速上升過,走向資本市場的道路也頗為坎坷都面臨着“低毛利率”的困境,并且都深受消費電子需求低迷的影響。

2017 年,電子元器件分銷龍頭韋爾股份曾與聞泰科技短暫交手過,兩家企業都曾看中全球攝像頭 CMOS 圖像傳感器龍頭之一的豪威科技,但最終由韋爾股份耗資超 100 億元拿下。

有趣的是,韋爾股份、聞泰科技在走上資本市場後,不約而同的都運用資本優勢實作對産業鍊上遊的遷徙。

對比之下,龍旗科技與華勤技術的上市多少有幾分迫在眉睫。

時代當然會賦予企業發展紅利,運氣也是财富密碼,隻是時移勢易,總要繼續博取生機。

(36氪見習分析師王渝斐對本文亦有貢獻)

繼續閱讀