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特斯拉未來有哪些看點?

特斯拉先高端車型後大衆車型的推廣思路也被很多造車新勢力借鑒。其利潤率的提升主要得益于傳遞量增長帶來的規模效應持續釋放利潤空間,和提價帶來的單車收入增長緩解了一部分原材料及物流成本上漲的負面影響。

本刊特約作者 林晖晖/文

4月20日美股盤後,特斯拉公布2022年一季度業績。本份财報亮點頗多,各種超預期。

營收187.56億美元,同比增長81%,高于市場預期的179.2億美元。2022年這一個季度的營收接近2018年全年的營收(214.61億美元)。其中汽車業務收入168.6億美元,同比增長87%。

淨利潤為33.18億美元,上年同期為4.38億美元,同比增長了近7倍,市場預期為21.56億美元。調整後每股收益為3.22美元,好于市場預期的2.27美元。

特斯拉是否還能繼續保持這樣的強勢增長?

毛利率碾壓同行

财報披露,特斯拉汽車業務毛利率為32.9%,同比上升6.36%,市場預估為28.4%。這個毛利率在業内也是無敵了。汽車行業一般的毛利率為10%多,好些的可以做到20%出頭。如國内的造車新勢力“蔚小理”,這三家中毛利率最高的理想2021年的毛利率為21.33%。

從特斯拉與傳統車企營業利潤率變化趨勢對比中,也可以看出,特斯拉的營業利潤率自2020年開始進入快速增長模式,到2021年的第四季度,已經幾乎完成了對寶馬、戴姆勒、大衆、福特、通用、豐田、本田、現代、日産等傳統車企的超越。一季度繼續高揚,特斯拉的賺錢能力凸顯。

特斯拉未來有哪些看點?

特斯拉利潤率的提升主要得益于傳遞量增長帶來的規模效應持續釋放利潤空間,和提價帶來的單車收入增長緩解了一部分原材料及物流成本上漲的負面影響。

此份業績是在地域沖突、新冠疫情、通脹上遊原材料暴漲、晶片短缺、物流不暢等多重困難的季度下取得的,可見特斯拉的戰鬥力滿滿。

全力擴産能

在整車銷量方面,特斯拉的總銷量為310048輛,同比增長68%,其中Model 3&Y為主力,銷量29.53萬輛,占比95%。特斯拉早前先用Model S和Model X為自己打上高端豪車的标簽,随後迅速下沉推出Model 3和Model Y車型,徹底打開了大衆市場。這種先高端車型後大衆車型的推廣思路也被很多造車新勢力借鑒。

值得一提的是,在美國2月14日的“超級碗”活動中,很多汽車廠商投放了汽車廣告,特斯拉沒有投放,而活動的後一天,特斯拉的訂單量大增。說明特斯拉品牌占領了心智,龍頭效應明顯。

産量方面,第一季度産量為305407輛,同比增長69%。特斯拉全球庫存周轉天數僅為3天,與上個季度的4天相比進一步縮短,也遠遠低于行業平均周期。特斯拉2022年的産量目标值是150萬輛,相比于2021年提高50%,而且未來幾年都要保持50%的增長率。長遠目标是達成年産2000萬台車。

目前各工廠的年産能情況是:加州工廠Model S&X 10萬輛,Model 3&Y 50萬輛;上海工廠Model 3&Y超過45萬輛(估計2022年實際能超過85萬輛産能);建立的柏林工廠和德州工廠還在産能爬坡期,規劃産能均為50萬輛,預期未來幾年傳遞量平均每年增長50%。不過由于疫情影響,上海工廠曾在3月16、17日停産兩天,此後又在3月28日繼續停産,到4月19日才正式複工複産,損失了近一個月的産出(估算6萬-7萬台)。現在訂購的客戶等車時間非常長,一些訂單要到2023年才能拿到車。但有消息傳出特斯拉将在上海擴建新工廠。新工廠預計将生産Model 3和Model Y車型,年産能為45萬輛。新工廠完成擴建後,将助力特斯拉将上海工廠的總産能提升至每年100萬輛。

我們來簡單做個估值的推算。2022年一季度,淨利潤33.18億美元,減去儲能與服務及其他收入這部分的淨利潤,歸屬于汽車業務的淨利潤大緻31億美元。一季度銷量31萬輛,那麼對應的平均每輛利潤為1萬美元;若2022年達到目标産量150萬輛,淨利潤可達150億美元,特斯拉目前市值9500億美元,則對應的PE為63。若特斯拉未來幾年能保持50%的增長率,那麼這個估值并不算很貴。

其他業務與看點

特斯拉除了汽車業務外,還有能源産品包括太陽能屋頂SolarRoof與儲能裝置Megapack,可為電動車提供可持續能量,建構了“光伏+儲能+電動車”的閉環。

2022年第一季度,儲能部署同比增長90%,達到846 MWh,主要是由于強大的Powerwall部署。由于需求仍遠高于産能,增長受到持續供應鍊挑戰的限制。特斯拉正在一家專門的Megapack工廠擴大生産,以滿足不斷增長的需求。太陽能部署在第一季度減少了48%,降至48兆瓦。這種減少是由于某些太陽能元件的進口延遲造成的。

特斯拉還往新能源車的上遊領域布局,锂價暴漲,簽锂礦采購大單。并且自生産部分電池。4月投産的德州超級工廠,目前已經傳遞了首批裝有4680自研電芯、一體式壓鑄前車身和結構性電池的汽車,柏林工廠也将在未來采用4680電芯的結構性電池包和2170電芯的非結構性電池包生産Model Y。

此外,還有一項汽車保險業務,已經拓展到科羅拉多州、俄勒岡州和弗吉尼亞州這三個州。這是一種根據實時駕駛行為(real time insurance)設計的真正的UBI車險。UBI(usage-based-insurance,基于使用者行為的保險)車險,是根據車輛的使用時間、裡程,駕駛者習慣等資訊進行設計,針對不同車主給出個性化定價的新型車險産品。

而未來可能提供可觀利潤來源的要屬自動駕駛和機器人。

Tesla采用純視覺方案的全自動輔助駕駛(FSD)在2019年開啟測試,至2022年4月共提供7次大版本更新,駕駛能力、安全性和舒适性有了長足進步,2022年末FSD即将面向北美客戶正式落地。後續特斯拉将啟動自動駕駛的商業化營運。公司正在規劃中的售價2.5萬美元的車型将是第一款實作乘用車領域自動駕駛商業化營運的車型。自動駕駛商業化營運将大幅降低物流成本,提升全社會物質流通速率。

馬斯克在電話會議上還透露了關于Robotaxi和機器人項目的相關資訊。2023年,特斯拉可能會釋出Robotaxi産品,目标為2024年實作量産。能夠通過Robotaxi和FSD全自動駕駛為消費者提供每英裡成本最低的交通工具,乘坐Robotaxi的費用将低于獲得補貼的公共汽車或地鐵。對Optimus機器人項目,特斯拉也寄予了厚望。馬斯克表示,Optimus機器人項目将比汽車業務和FSD更有價值,項目的重要性将在未來幾年顯現出來。

這些其他業務,大多是圍繞着汽車行業衍生出的,現在還不是營收的主力,但由于想象空間大,對特斯拉整體估值的提升有積極作用。

(聲明:本文僅代表作者個人觀點;作者聲明:本人持有文中所提及的股票)

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