高騰國際權益CIO李宇：在中國股市修複性行情中，掘金低估值績優個股

中國基金報記者 郭玟君

國際環境錯綜複雜，中國經濟前景如何？中國股市修複性行情能否延續？投資者應如何把握目前投資機遇？又應提防哪些“灰犀牛”或“黑天鵝”？就此，中國基金報記者專訪了高騰國際權益CIO李宇。

中國經濟謹慎樂觀

中國基金報：近期公布的經濟資料有哪些亮點值得關注？

李宇：盡管近期公布的資料整體偏弱，但也不乏亮點。

首先，中國GDP總體平穩，企業負債率有所下降。盡管房地産投資和銷售均顯著下降，國家統計局資料顯示，今年一季度中國GDP仍同比增長5.3%，這反映中國經濟對房地産及負債擴張的依賴有所下降。

其次，雖然出口總量變化不大，但結構有所優化，低附加值産品占比快速下降，汽車、機械等高附加值産品占比顯著增加。這讓我們對中國經濟增長更有信心。

此外，中國企業的國際競争力在持續增強。一方面，最近兩年，在國外通脹居高不下的情況下，國内物價一直保持平穩，這使得中國商品具有很大的價格優勢。不僅如此，“中國制造”的設計及工藝也快速提升。比如，5年前如果要買輛40萬元以上的車，國際品牌幾乎是唯一選擇，現在不少消費者則更願意選擇國産電動汽車。

中國基金報：你對中國經濟前景作何展望？

李宇：我持謹慎樂觀态度。中國經濟确實面臨很多困難，比如房地産市場下滑，貿易關系日益緊張，出口市場和技術來源都受到了一定限制。未來幾年這些不利因素同樣存在。但我對中國經濟會比海外市場參與者更樂觀一些。

中國股市修複性行情将延續

中國基金報：中國股市年初至今的修複性行情會否延續？

李宇：中間肯定有波折，但未來1-2年中國股市仍會繼續向好。

一方面，海外投資者過去幾年一直在減少中國股票的配置，目前持倉甚至比2022年年底暴跌時更低。近期雖然一些熱錢在加倉，但仍非常謹慎，從博弈的角度看，這是好事。

更重要的是，據Wind資訊，今年A股及港股市場因為IPO、增發、減持帶來的資金淨流出較往年大幅減少了70%-80%。另據央行資料，過去幾年的超額儲蓄暴漲數十萬億元，理财收益率又維持在2%左右的極低水準。一旦市場出現了持續半年以上的複蘇，将吸引不少風險收益偏好較高的資金流入股市。

此外，政府及相關監管部門近期也推出了一系列旨在提高上市公司品質，提升股東長期回報的措施。這些因素将吸引長期資金流入。

中國基金報：目前，投資中國您看好哪些行業或投資主題？

李宇：首先，我比較看好國企股。國資委将現金流、ROE等名額寫入央企考核，以期進一步反映企業為股東創造價值的能力。鑒于國企股目前估值仍然很低，如果現金流、淨資産收益率等名額繼續改善，國企股大機率會繼續有不錯表現。

醫藥闆塊也值得看好。醫藥股已經大跌三年了，集采以及反腐帶來的沖擊在很大程度上已經得到反映。而随着中國人口的老齡化加速，醫藥行業前景長期向好這個趨勢沒有改變。其中，我們尤其看好中藥産業，因為中藥不同于西藥，不需要經過多期臨床試驗，省去了龐大的研發費用。參照同樣面臨老齡化的日本，盡管日股在過去的數十年持續低迷，醫療闆塊卻相對強勁，是日股中表現最好的闆塊之一。

我們還看好制造業。據Wind資訊，一些制造業企業的2023年年報顯示，其海外市場獲得了50%-100%的增長。在一個成熟市場能獲得如此迅猛的增長，反映了中國制造業的競争力在急劇提升。而這些公司目前的估值仍然非常便宜。與此同時，中國在積極推動裝備制造業更新換代，也會帶來相關需求的增長。

中國基金報：你曾表示，相對于A股，更青睐港股，原因是什麼？

李宇：因為港股的估值比A股低得多，據Wind資訊，一些大型龍頭企業A股的價格是港股的2倍-3倍。

中國基金報：人工智能技術似乎已成為繼網際網路之後最具颠覆性的技術,繼“網際網路+”之後,“智能+”開始賦能千行百業。投資者應如何抓住當中的機遇？又應如何規避一項新技術發展初期可能存在的風險？

李宇：人工智能的核心龍頭企業都不在A股和港股市場，是以也不是非要去買擦邊的相關國内上市公司。在每一波市場上漲中，即便沒有能夠抓住風口上的公司，很多其他股票也可以賺錢。沒有什麼概念非買不可。對于自己不懂的東西，投資者切忌跟風炒概念。盲目追風，可能偶爾會賺錢，長期大機率會虧錢。

提防三大“灰犀牛”

中國基金報：全球經濟的哪些因素将會對中國經濟及股市前景産生較大影響？

李宇：除了美國總統大選、俄烏戰争等地緣政治問題外，經濟上影響最大的是美聯儲的利率走勢。如果美聯儲降息進一步延遲，甚至宣布加息，将對中國及全球多國貨币政策形成掣肘。

此外，大宗商品價格也将對中國這一制造業大國帶來較大影響。

中國基金報：投資者應重點防範哪些潛在的“灰犀牛”或“黑天鵝”事件？

李宇：一是未來1年-2年，中美貿易戰可能會更新，中歐貿易戰也可能開始。特朗普曾表示，他如果當選總統，上任後将對所有中國商品加征60%的關稅。

二是中國的某一個不小的銀行被踢出國際資金清算系統（SWIFT），這可能引發市場的恐慌。

三是中國房地産價格和成交量進一步下跌，對中國的金融系統帶來更大的壓力。

中國基金報：在目前大環境下，你對投資者有什麼建議？

李宇：可以關注港股ETF。投資個股就買自己看得懂的、估值相對較低且有實實在在業績的公司。

編輯：艦長

稽核：木魚