文章來源：stacks
雖然比特币減半已經過去，但 Nakamoto 更新（STX 獨有的比特币 L2 更新）即将到來。我們認為市場尚未充分認識到stx 中本聰更新的重要性，STX 将會重新定價。另外，我們預計 sBTC（STX 上的一種無需許可且無需信任的比特币包裝器）将在擷取 STX 上的 TVL 方面發揮關鍵作用。
我們看好 STX 的前提是：
1， 更快的交易速度使 dApp 成為可能
更新後的stx主鍊每個交易10秒左右即可完成，變得更快，将解鎖 DeFi 應用
2， STX 減半
消除了每年 7300 萬美元的抛售壓力
3， sBTC 不斷增長的 TVL（基本情況：1b 美元）
由 Stacks 建構，sBTC 的去信任設計（同行具有基于信任的設計）應将 BTC 流動性釋放到 Stacks DeFi 上
4， 同類最佳
與同行相比，Stacks 是采用最多的比特币 L2 智能合約
5， 減半順風
比特币減半 = 1.5 年強勁的 BTC 價格走勢。 STX 的上行趨勢往往優于 BTC
優勢 #1 |中本聰更新：更快+更低排放
Nakamoto 更新：100 倍以上的改進。此次更新是一次硬分叉，将 Stacks 區塊生産與比特币區塊時間脫鈎，進而實作更快的交易确認，并引入 Stacks 礦工獨立生産區塊的新機制。區塊确認時間預計将從 >10 分鐘降至約 10 秒，提升超過 100 倍。更新已經在進行中（在比特币區塊 840,360 或于 2024 年 4 月 22 日啟動），預計将在 24 年 7 月完全完成（比最初預測的 24 年 5 月延遲了 2 個月）。
（交易量連續4個月突破80萬筆。我們預計這種增長将繼續延伸到中本更新之後。來源：Signal21）
中本聰更新使 DeFi 成為可能。甚至在更新之前，在Stacks上 就已經看到一批新的 Stacks DeFi 協定（StackingDAO ，Bitflow，zest等）的活動快速提升，尤其是StackingDao，開啟質押僅僅半年時間，已有3萬多個真實質押使用者，質押STX超過5000萬枚，爆發式增長。更新後，阻塞時間将大大減少，此外，我們預計 UI / UX 的改進将進一步推動網絡活動。這應該為以前不可能存在的新應用程式奠定基礎。其中主要包括依賴清算和套利發揮作用的 DeFi 基元。
STX減半。随着更新，排放量将從每個比特币區塊 1,000 STX 減少到每個 BTC 區塊 500 STX。鑒于每個 BTC 區塊大約需要 10 分鐘，我們預計這将每天減少 76,000 STX 的 STX 排放/抛售壓力，即每天超過 20 萬美元（每年 7,300 萬美元）。我們認為，由于技術更新（sBTC 和中本聰）更加受到關注，是以這一點相對而言沒有得到足夠的重視。
優勢 #2 |sBTC：100 億美元 TVL 機會
sBTC：第一個針對打包 BTC 的去信任解決方案。sBTC 是第一個将 BTC 從比特币主層橋接到另一個鍊的去信任解決方案。目前，Stacks 核心團隊正在與 Nakamoto 更新一起開發 sBTC，并将于 24 年 8 月（即更新完成後 1 個月）推出。
（展示了 Peg-In 和 Peg-Outs（橋接進出堆棧）如何在後 sBTC 世界中發揮作用。來源：sBTC白皮書）
最去中心化的 BTC 包裝器。sBTC 僅依賴于去中心化的驗證者網絡（完全無需許可即可加入）。它設計有一套經濟規則，激勵驗證者持有挂鈎以避免抵押品削減。這與以太坊的 wBTC、Rootstock 上的 R-BTC 和 Liquid 上的 L-BTC 等現有解決方案形成鮮明對比，這些解決方案由中心化托管人或一組可信實體（多重簽名）營運，并嵌入信任假設。
不信任很重要。我們與比特币鲸魚交談過，了解到他們希望通過比特币賺取收益，但往往發現很難信任托管比特币包裝器。使用 wBTC 的常見阻力包括：1，集中鑄造和銷毀實體；2，托管風險；3，KYC 要求。我們認為，這就是過去 3 年中隻有 55-60% 的比特币供應活躍的原因。考慮到 BTC 在此期間在 15-75,000 美元之間波動，這個數字很低，但這種情況正在發生變化。
sBTC 将侵蝕 wBTC 的份額。我們相信，sBTC 無需許可、開放參與，有潛力釋放比特币（尤其是鲸魚）的流動性，用于 DeFi。 wBTC 目前的 MCap 約為 10b 美元，我們認為 sBTC 憑借其更加去中心化的性質也有可能達到這些水準。
（wBTC 的市值 - 來源：CoinGecko）
優勢 #3 | STX 是一流的 BTC L2 遊戲
解決競争問題。我們最近看到了幾個比特币 L2 的出現，并認為解決 Stacks 的差異化問題是謹慎的做法。
與較舊的 L2 相比，Stacks處于領先地位。閃電網絡、Stacks、Rootstock 和 Liquid 等較舊的 L2 自 2017 年以來就已出現。Stacks 領先于其他較舊的比特币 L2，原因有多種：
與閃電網絡和 Liquid 相比：Stacks 擁有智能合約。閃電網絡和Liquid Network都不支援智能合約執行，主要用于促進比特币轉賬。是以，我們不認為這兩個網絡是競争對手。
與 Rootstock 相比：更多采用，更去中心化。Rootstock 與 Stacks 最相似，因為它支援通過 Rootstock 虛拟機（RVM）執行智能合約，允許使用者将以太坊合約遷移到比特币網絡上。也就是說，Stacks 在幾乎所有相關的使用者名額上都擊敗了 Rootstock，并且更加去中心化。 Rootstock 的 BTC 橋接解決方案 RBTC via Powpeg 依靠托管人來維持平等的 1:1 挂鈎。雖然 Stacks 在撰寫本文時實作了類似的架構，但随着 sBTC 更新，Stacks 将轉向無需許可的橋接系統，這将是相對于 Rootstock 等競争對手的另一個增量優勢。
新進入者擁有智能合約，但還不是 Lindy。最近，我們看到了幾個比特币 L2 的出現，包括 Botanix、Merlin、Build-on-Bitcoin (BOB) 和 Chainway。雖然這些解決方案通過引入與 EVM 相容的執行層來擴充 BTC 的用例，但我們相信 Stacks 仍處于領先地位，因為：
更高程度的去信任性：在 sBTC 推出時，Stacks 仍将是唯一一個擁有無需許可的橋接器的 L2（也是比特币鲸魚會信任的橋接器），是以可以釋放最大的 BTC 流動性
競争對手分散：随着新一批解決方案實施基于 EVM 的解決方案，這些鍊将在其他各種 EVM 鍊之間争奪流動性。我們預計 Stacks 将獲得更具粘性的比特币流動性使用者群。
競争對手推遲釋出：大多數解決方案（例如 Botanix）已多次推遲主網釋出日期，目前預計在第三季度。 BOB 已将主網日期定在第二季度末。在我們看到競争解決方案推出主網之前，我們認為大多數其他解決方案在競争激烈的 EVM 市場中都擁有非差異化産品。
優勢 #4 |比特币減半：堆棧為Beta收益
比特币第四次減半。從經驗上看，比特币減半是看漲事件，在過去 3 次減半中，BTC 強勁上漲了 1-1.5 年。 24 年 4 月 19 日，比特币進行了第四次減半，區塊獎勵從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，理論上，按目前的價格，每天減少了約 三千萬 美元的排放/抛售壓力。
我們認為 Stacks 是比特币的高貝塔值。随着比特币的上漲，Stacks 的表現往往會優于比特币。如果比特币減半後的價格走勢成立，我們預計 Stacks 的表現将優于大盤。此外，該網絡正處于有史以來最大規模的網絡更新的風口浪尖，提供了技術/基礎的融合。
（Stx和btc走勢對比）
估值|基本情況：增長5倍-15倍
出于上述原因（Nakamoto + sBTC + 一流的 BTC L2 + BTC 減半後測試版），我們認為 STX 将成為高度使用的比特币 L2。保守估計， STX 将從目前價格上漲 5 倍，達到 160億美元的 FDV。這意味着合理的假設：
Stacks的SBTC的TVL如能達到 wBTC TVL（10b 美元）的 10%，使其 TVL 達到約 10 億美元
Arbitrum、Optimism、Solana、Aptos 和 Avalanche 的平均交易價格約為 16 倍 FDV / TVL，将相同比率應用于 STX 預測 TVL 意味着 160 億美元 FDV
更樂觀的情況如下：
Stacks的SBTC的TVL如能達到 wBTC TVL（10b 美元）的 50%，到50億美元。
如果使用 10 倍 FDV / TVL 倍數，那麼可能意味着 Stx的FDV 超過 500億 美元，是目前的 15 倍。
結論
比特币 DeFi 的轉折點。中本聰更新标志着 Stacks 的一個關鍵轉折點，減少了區塊确認時間并将 STX 排放量減半，這直接解決了可擴充性和通脹問題。 sBTC 的引入将改變比特币在 DeFi 中的角色，它提供了一個去中心化的、無需信任的橋梁，可以将流動性偏好從 wBTC 等中心化的比特币包裝器中轉移出來。鑒于這些增強功能以及比特币最近減半的背景（從曆史上看，減半先于市場大幅升值），Stacks 的戰略定位是獲得更大的市場佔有率和使用者采用率。
我們非常看好BTC layer2，目前我們看到基于solana鍊的DEX日交易量已經開始超越以太坊鍊的DEX日交易量，我們相信，不久的将來，基于Stacks的DEX日交易量，将超越前兩者。自現在到2025年底，将會是BTC Layer2 大放異彩的階段，通過釋放BTC的流動性，進而産生更多新的極具吸引力的模式，這将引領新一輪牛市，BTC layer2的時代，才剛剛開始。