投顧支援|于曉明，編輯|顧謹豐
來源：巨豐投顧、好股票應用
節後第一日，化工闆塊延續節前漲勢。消息面方面，截至4月28日，偏苯三酸酐（TMA）價格已上漲至2.9萬元/噸，周環比漲9.4%、月環比漲48.7%。此外截止最近一周，钛白粉價格為16400元/噸，周環比上漲3.14%，較2024年年初上漲9.55%，同比上漲8.61%。今天帶來這麼一隻化工闆塊龍頭，讓我們來看看該公司的投資邏輯。
在周期下行背景下，化工闆塊2023年業績下滑明顯，2024年1季度開始向上修複
在經曆了2021年期間周期向上推動量價齊升帶來的快速增長後，較多化工企業也開啟了大擴張模式，部分細分子行業開始出現供過于求進而導緻闆塊盈利能力下滑。2023年化工行業整體實作營業收入6.8萬億元，同比下滑2%；歸母淨利潤1996億元，同比下滑36%。2024年1季度化工整體業績環比修複較為明顯，單季度化工行業整體實作營業收入1.63萬億元，同比下滑0.2%，環比下滑0.6%；歸母淨利潤555億元，同比下滑6.2%，環比增長148.3%。
滌綸長絲随着産能投放周期已告一段落後競争格局有所優化
從各細分子行業來看，2023年收入和利潤增速較高的行業有輪胎、滌綸、日用化學品等行業，2024年1季度表現較好的有合成革、輪胎、滌綸等。2023年盈利能力提升明顯的行業有輪胎、日用化學品、粘膠和滌綸，下滑顯著的有化肥（鉀肥、磷化工及磷酸鹽、氮肥）、農藥和氟化工及制冷劑等。2024年1季度盈利能力有明顯提升的行業主要是合成革、輪胎、炭黑和滌綸等，下滑明顯的行業仍然是化肥和農藥闆塊。表現較好的行業如輪胎和滌綸等主要得益于供需端的改善，需求端随着國内消費逐漸修複疊加海外去庫結束，輪胎和滌綸的需求均實作了較好恢複，供給方面國産輪胎企業憑借成本效益優勢搶占全球市場，而滌綸長絲随着産能投放周期已告一段落後競争格局有所優化。
輪胎和滌綸等闆塊的公司業績表現較好
從企業端的股價和業績表現來看，輪胎和滌綸等闆塊的公司業績表現較好，塑膠制品和塗料油墨闆塊企業股價漲幅靠前，光刻膠和機器人等主題性行情仍在演繹。輪胎和滌綸闆塊相關企業主要受益于行業景氣回暖，産品銷量增長的同時價差也實作了修複，同時前兩年闆塊周期下行階段的業績基數相對較低，因而在2023年和今年1季度均表現出較高的業績彈性。此外在擁抱AI時代的背景下，光刻膠、人形機器人、MR和Sora等相關概念股迎來主題性行情。
今天帶來這麼一隻化工行業龍頭，讓我們來看看該公司的投資邏輯：
1、公司是一隻化工行業龍頭，系業内公認的全球領先的染料生産基地之一。
2、主要産業有染料、染料中間體、聚氨酯海綿、特種塗料等産品，硫酸、熱電等基礎原料(工業)，涉及助劑、醫藥産業和金融業。
3、公司主要産品有染料(分散、活性、酸性、直接、硫化等系列)、H酸、合成蒽醌、工業硫酸及延伸産品、聚氨酯海綿、特種塗料、配套建有多個“三廢進行中心”。
吉華集團公司系業内公認的全球領先的染料生産基地之一。
吉華集團簡介及主營業務
吉華集團主要産業有染料、染料中間體、聚氨酯海綿、特種塗料等産品，硫酸、熱電等基礎原料(工業)，涉及助劑、醫藥産業和金融業。公司分别在杭州蕭山臨江工業園區、江蘇沿海經濟技術開發區等地建有生産基地。主要産品有染料(分散、活性、酸性、直接、硫化等系列)、H酸、合成蒽醌、工業硫酸及延伸産品、聚氨酯海綿、特種塗料、配套建有多個“三廢進行中心”。
吉華集團股票所屬概念
破淨股、浙江闆塊、化工原料、化學制品、機構重倉、預盈預增。
吉華集團行業地位是怎樣的？
從營業收入方面來看，吉華集團低于行業平均，行業排名第232位。
吉華集團股票發行基本情況是怎樣的？
吉華集團股票總股本7.0億股，其中流通A股數量為7.0億股。截止5月6日總市值為29.680億，流通市值為29.680億元，市盈率為-25.37。股東人數2.57萬戶。第一大股東為杭州錦輝機電裝置有限公司，前十大股東持股占比50.76%。
吉華集團股票财務資料怎麼樣？
2024年一季報顯示，吉華集團總營收為3.64億，歸母淨利潤為1.07億元，營收總收入同比增長-11.63%，歸屬淨利潤同比增長-717.22%。
截至2024年3月31日，按産品來看，染料及中間體營業收入為3.13億，收入比例為85.99%；其他業務為5092.28萬，收入比例為14.01%。
高管資料
邵輝：男，1979年2月出生。曾任杭州吉華化工有限公司辦公室副主任、杭州吉華貿易有限公司總經理、浙江吉華集團股份有限公司供應部經理，現任浙江吉華集團股份有限公司董事兼副總經理。現任浙江吉華集團股份有限公司董事長、杭州吉華江東化工有限公司董事長兼總經理、江蘇吉華化工有限公司董事、杭州吉華高分子材料股份有限公司董事、杭州吉華進出口有限公司執行董事兼總經理、杭州華運投資股份有限公司董事、杭州協和輝豐房地産開發有限公司董事長、杭州陽力鋼結構有限公司監事、杭州陽力化工裝置有限公司監事、浙江染化通供應鍊管理有限公司董事、海甯原石文化傳媒股份有限公司董事等職務。
公司主要從事染料、染料中間體及其他化工産品的研發、生産和銷售。染料主要包括分散染料、活性染料等産品，主要用于紡織品的染色和印花。染料中間體主要為 H 酸，主要用于生産染料。
（1）公司系大型的染料及染料中間體生産企業，具有從基礎原料、能源到配套中間體直至“三廢”處理較為完整的産業鍊。公司分散染料、活性染料等主要産品的原材料如 2,4-二硝基苯胺、中間體 H 酸等，公司均可自行生産，以滿足主要産品的生産需要。公司在生産連續性、成本可控性、品質穩定性等方面具有較明顯的優勢。
（2）公司的主要産品為染料及染料中間體。在做好染料及染料中間體相關産業的同時，公司一直高度重視不粘塗料、聚氨酯海綿等其他化工産品的研發、生産和市場開拓，經過多年的發展，公司在不粘塗料、聚氨酯海綿市場，已确立了一定的市場影響力和品牌知名度，公司“大精細化工”優勢凸顯。
（3）公司曆來重視産品的研發與技術工藝的改進工作，擁有國家級博士後科研工作站、省級高新技術企業研究開發中心、省級工程技術研究中心、省級研究所學生工作站，建立了強大的研發團隊。同時，公司已與浙江工業大學等國内着名高等院校、科研機構及行業專家形成良好的合作關系；常年引進國外知名專家到公司進行技術、工程指導，充分汲取國内外最新的研發成果，保證公司的持續研發能力與技術改進能力。
2024年4月，多項政策出台，持續推進生産能耗降低
2024年4月，工業和資訊化部确定國家工業節能監察任務企業2899家。其中，石化化工、鋼鐵、建材、有色金屬、造紙、紡織等重點行業和重點用能裝置能效專項監察2411家；中共中央政治局會議表示，要紮實推進綠色低碳發展。認真實施空氣品質持續改善行動計劃，加強煤炭清潔高效利用和可再生能源消納利用，持續有力開展“碳達峰十大行動”；國務院在2023年度環境狀況和環境保護目标完成情況報告中表示，2024年生态環境主要目标按照穩中求進原則設定，機關GDP二氧化碳排放下降3.9%左右。未來随着環保、能耗政策趨嚴，面臨資金壓力的相關中小企業的落後裝置及産能或迎來逐漸出清，化工行業新一輪供給側改革也有望由此開啟。
重點關注滌綸長絲行業供給側擾動，及其他漲價品種
滌綸長絲：據CCF消息，因鍋爐改造（裝置更新推動），蕭山一主流大廠60萬噸聚酯長絲裝置計劃于5月6日全部停車，重新開機時間待定。後續長絲行業其他生産企業也或将面臨技術改造等事項。據隆衆資訊資料，滌綸長絲投産10年、15年、20年以上的産能占比分别達到43%、21%、11%。我們認為後續相關中小企業老舊産能也或将陸續開始技改等，由此長絲行業供給側改革或将開啟，長絲産品盈利水準也有望随之迎來好轉。維生素、蛋氨酸：供給端擾動有望帶動維生素、蛋氨酸價格底部上行，關注飼料添加劑行業格局優化、景氣複蘇。鉻鹽：短期供給增量有限，而出口需求旺盛，鉻鹽價格或将繼續上行。PC：對台PC産品征收反傾銷，疊加5月行業檢修裝置較多，行業景氣或延續上行趨勢。
投資機會：
國金證券認為，化工闆塊在整體基本面表現相對較弱的背景下，尋求确定性的價值風格和主題性的趨勢風格成為兩大主線。随着相關政策組合拳的持續發力，部分價格處于磨底周期的産品需求端有開始改善的迹象，建議關注價格風險出清後的順周期闆塊投資機會。
今日感悟
投資是投資者和公司之間的交易，而不是投資者與投資者之間的交易。——菲利普·費雪
風險提示
國内外需求下滑；原油價格劇烈波動；貿易政策變動影響産業布局；産品價格下滑
來源
開源證券-基礎化工行業周報：能耗管控政策持續加碼，關注滌綸長絲供給側擾動-20240505
國金證券-基礎化工行業研究：業績邊際改善，看好順周期龍頭和輪胎闆塊-20240504
（投顧支援：于曉明，執業證書：A0680622030012）
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